世界觀速訊丨光伏設備：硅料價格大幅下跌 Q3光伏玻璃可能迎來階段性供需反轉
核心觀點
硅料降價、光伏終端需求釋放的邏輯已經開始演繹，與其他輔材環節相比，玻璃當前已經處于周期底部，產能風險警示+投資回收期加長，光伏玻璃投產節奏可能季度性放緩。短期光伏玻璃價格仍在下行，導致新增產能在Q3 點火的意愿進一步降低。當前在運光伏玻璃供需緊平衡，若Q3 需求快速釋放，預計光伏玻璃可能有階段性機會，光伏玻璃成本曲線相對陡峭，行業龍頭穿越周期。
(資料圖片)
事件：
近期光伏玻璃相關企業股價大幅上漲，我們判斷主要系近期硅料價格快速下降，市場預期Q3 起光伏終端需求向好，玻璃價格可能上漲。
簡評
硅料降價、光伏終端需求釋放的邏輯已經開始演繹。截止本周三，硅料價格已經來到6-8 萬，已經貼近部分硅料廠的成本線，硅料價格下行通道基本接近尾聲，組件價格也來到1.4-1.5元，組件成本不再是限制光伏電站裝機的因素，預計終端業主也將逐步開始下單，期待已久的需求放量可能會從Q3 開始演繹。
與其他輔材環節相比，玻璃當前已經處于周期底部。從2021 年Q2 以來，光伏玻璃價格一直低位小幅震蕩；今年一季度以來，上市的玻璃公司中，已經有光伏玻璃企業處于盈虧平衡線，由此推斷長尾玻璃廠大概率已經有企業面臨虧損；今年以來光伏玻璃投產節奏明顯放慢，新點火產能中已經鮮有小玻璃廠。
產能風險警示+投資回收期加長，光伏玻璃投產節奏可能季度性放緩。盡管在建產能較多（參考卓創今年有6 萬t/d+），但近期由于聽證會產能風險警示+光伏玻璃由于降價產能投資回收期已經來到7 年以上，光伏玻璃企業出于審慎考慮放慢了點火速度以觀望后續動態，預計Q3 光伏玻璃產能釋放節奏可能減緩。
短期光伏玻璃價格仍在下行，導致新增產能在Q3 點火的意愿進一步降低。5-6 月由于硅料降價速度過快引發終端需求觀望，組件排產增速減緩，玻璃價格也出現松動，盡管2.0、3.2 玻璃公開報價維持在18.5、26 元/平，但實際成交價格比報價略低。
當前在運光伏玻璃供需緊平衡，若Q3 需求快速釋放，預計光伏玻璃可能有階段性機會。當前光伏玻璃在運產能約為8.8 萬 t/d ， 按照6.5GW/1000t/d 單耗對應光伏玻璃單月產能約為47.6GW，而參考Infolink 數據，7 月光伏排產預計將來到 46GW，因此若硅料降價引發光伏終端需求快速釋放，預計光伏玻璃在Q3 可能因供應階段性緊張而漲價。
光伏玻璃成本曲線相對陡峭，行業龍頭穿越周期。龍頭廠商與尾部廠商至少能夠拉開2 元/平以上的成本差距，因此龍頭在周期底部依然能夠保持相對較好的盈利水平；Q3 光伏玻璃可能出現階段性供需反轉，行業龍頭福萊特、信義光能將集中受益。
投資建議：我們判斷光伏玻璃行業將長期處于動態平衡的狀態，單平凈利預計維持穩定，但需求將跟隨光伏行業同步增長，是典型的光伏行業β，建議關注福萊特。
風險提示：1、行業競爭加劇。根據全國各省工信部參加光伏玻璃聽證會的項目統計，目前國內在建、待建的光伏玻璃產能較多，若規劃產能在某一時間點集中點火，短期玻璃環節可能出現價格戰的風險；2、原材料成本上漲。光伏玻璃主要原材料包括純堿、石英砂、天然氣，若以上產品價格快速上漲，光伏玻璃毛利率可能縮窄；3、光伏行業需求不及預期。我們基于未來幾年光伏行業需求維持20%-30%的增速對公司出貨量進行預測，若光伏行業需求不及預期，則公司玻璃出貨量也有可能低于我們的預測值。
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