債市短期調整 后市研判現分歧
9月18日，債券市場再“跳水”，國債期貨全線飄綠。此前，9月11日至15日當周，在央行降準、8月基本面修復成色較好等因素影響下，長期限債券收益率表現出V型特征。拉長時間看，9月以來，10年期國債期貨累計跌0.69%。
對于債市后續走勢，業內專家看法存在分歧。部分專家表示，盡管市場在寬貨幣利多出盡與基本面數據改善的擾動下情緒不穩，但內需修復動能尚未明顯回升，中期視角下寬貨幣仍有空間，長期限債券收益率回升風險較低，可能仍會向MLF利率回歸。部分專家表示，短期經濟階段底部和物價底部大概率確認，債市仍面臨經濟數據企穩、地方債供給、地產政策等擾動，10年期國債收益率年內難突破前低。
(資料圖片僅供參考)
債券市場走弱
9月18日，債市再現調整，國債期貨全線飄綠。
Wind數據顯示，截至當日收盤，30年期期債主力合約跌0.29%，10年期期債主力合約跌0.12%;此外，5年期、2年期主力合約分別跌0.13%、0.05%。現券市場上，截至中國證券報記者發稿時，10年期國債活躍券230018上行0.5基點，成交收益率為2.66%;10年期國開債活躍券230205上行0.3基點，成交收益率為2.83%。
近期，債券市場出現一定的波動。9月11日至15日當周，債市全線上揚，但值得注意的是，15日當天，10年期期債主力合約跌0.24%，10年期國債收益率上行3基點至2.64%。
對于最近債市出現的調整，業內專家表示，政策利好兌現和宏觀數據邊際向好或是主要原因。國盛證券首席固收分析師楊業偉表示，降準落地之后，市場出現了一定的獲利了結行情。“降準之后，疊加8月數據部分指標反彈，債市出現了較大幅度調整。”廣發證券首席固收分析師劉郁說。
中國人民銀行14日晚間公告，為鞏固經濟回升向好基礎，保持流動性合理充裕，決定于9月15日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點;最新公布的8月經濟數據顯示，主要經濟指標邊際改善，國民經濟恢復向好。
拉長時間看，“債牛”則遭遇更多“打擊”。Wind數據顯示，8月28日至9月1日、9月4日至9月8日當周，10年期期債主力合約分別下跌0.41%、0.45%。中債登數據顯示，10年期國債收益率分別上漲2基點、5基點。
“基于房地產政策的優化、經濟數據超預期、匯率壓力等多方因素影響，投資者對短期債市的判斷仍偏謹慎。”中金公司固定收益研究負責人陳健恒分析，9月初各大城市認房不認貸的優化政策進一步落地，債市投資者預期房地產政策可能推動經濟基本面明顯修復，引發債市調整、部分債基遭到贖回。
寬貨幣仍有空間
債券市場是否已經調整到位?后續到底如何走?業內專家對此略有分歧。
部分專家表示，內需修復動能尚未明顯回升，中期視角下寬貨幣仍有空間，長期限債券收益率回升風險較低，可能仍會向MLF利率回歸。中泰證券固定收益分析師肖雨分析，基本面方面，從相關指標看，房地產市場仍處于調整過程中，本輪脈沖式復蘇的力度和持續性有待觀察;流動性方面，貨幣政策寬松基調較難反轉，央行“及時”降準也明確表達了“呵護流動性”的態度，當前收益率水平下，利率繼續向上的空間有限;此外，從需求角度看，存款利率下降和債務風險化解背景下，結構性資產荒格局對應的剛性配置需求仍有待釋放，中期維度上利率仍有下行空間和機會。
此外，專家預期，四季度仍有降息可能。浙商證券首席經濟學家李超表示，年內仍有進一步降息的可能性，預計無風險收益率將進一步下探，形成股債雙牛格局。陳健恒預計，央行堅持“以我為主”，不排除四季度貨幣調控進一步寬松的可能性，包括引導存款利率、基準利率進一步下降，這將有助于緩解市場對資金面趨緊的擔憂情緒，帶動債券收益率重回下行通道。
部分專家則認為，長期限債券收益率或難以突破8月降息后形成的低點。楊業偉認為，8月經濟數據顯示經濟狀況有所改善，后續經濟低基數效應將更加明顯。特別是四季度，低基數將明顯推升同比增速，經濟數據將進一步改善，對債市行情形成約束。此外，年末機構較為顯著的止盈思維也將制約利率下行空間。
華泰證券首席固收分析師張繼強表示，經濟階段性底部和物價底部大概率得到確認。債市仍面臨經濟數據企穩、地方債供給、地產政策等影響，10年期國債收益率年內難向下突破2.5%。但長期利率下行、化債、降負債成本等決定了向上空間也不大，在2.65%至2.75%一帶仍有支撐。
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