新動態：國泰海通：維持BOSS直聘-W“增持”評級 需求回暖帶動業績加速增長
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國泰海通發布研報稱，維持BOSS直聘-W（02076）目標價109.66元港幣，維持增持評級，收入業績均超預期，需求改善驅動明顯回暖，營銷投放克制情況下依然完成規模增長目標；受宏觀經濟波動及自身增速均值回歸的影響，公司收入增速放緩，但公司進行了出色的費用控制，在保證核心經營指標繼續正增長的情況下，利潤率繼續提升。
國泰海通主要觀點如下：
業績簡述
公司25Q3營業收入21.63億/+13.17%；GAAP歸母凈利潤8.06億/+72.22%；經調整凈利潤9.91億/+34.23%。
收入業績均超預期，需求明顯回暖
①收入和業績加速增長背后反映的需求回暖是最大亮點。②公司觀察到以下指標表明招聘需求有明確改善：（1）三季度新發布職位數同比增長25%，新發布職位的招聘者人數及人均發布職位數同比、環比均保持增長。（2）2025年7-9月，招聘者一側的日均活躍用戶環比增幅超過求職者一側，為過去三年首次出現。（3）截止2025年9月30日，過去12個月付費企業側客戶數同比增長13.3%，達到680萬；三季度付費用戶的付費率同比、環比均有增加。上述變化也體現在本季+13.3%的收入增速表現，環比明顯加速。
營銷投放克制情況下實現用戶規模增長
①研發費用率同比大幅下降5.42pct；銷售費用率同比-9.13pct。②公司在銷售投放力度保持克制情況下，企業付費用戶和求職者活躍度維度加速增長（1-10月累計新增用戶超4，000萬）。③上述特征表明公司確實已經建立起品牌心智，因此平臺對求職者和招聘者有高粘性。④本季公司財報體現出需求回暖帶動利潤增長的特點，后續公司AI將在匹配效率和增量產品維度為公司貢獻增量業績。
風險提示
經濟波動影響招聘、招聘平臺競爭加劇。
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