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【資料圖】

核心觀點：

事件 近日，國家統計局公布了建材行業2023 年1-5 月產量數據以及部分建材消費數據。

基建投資增速回落，地產投資單月環比有所改善 基建端，2023年1-5 月基礎設施建設投資同比增長7.50%，增速較1-4 月減少1.0個百分點，基建投資雖保持較高增速水平，但增速整體呈回落態勢且降幅有所擴大。基建投資保持較高增速主要系今年上半年地方政府專項債發行速度較快所致，根據財政部數據統計，2023 年1-4 月地方政府新增專項債發行額累計達1.62 萬億元，同比增長15.67%，發行額度占年度總目標的42.67%。后續隨著專項債額度逐步發放完畢，將影響下半年基建投資增速。地產端，2023 年1-5 月房地產開發投資同比下降7.20%，較1-4 月減少1.0 個百分點，地產投資累計降幅有所擴大，單月數據來看，5 月地產投資1.02 萬億元，環比增長6.77%，同比減少21.52%。1-5 月房屋新開工面積同比下降22.60%，較1-4 月減少1.40 個百分點，其中5 月單月環比增長19.78%，同比減少28.48%。地產投資及房屋新開工面積單月環比均出現回升，地產或有好轉跡象。1-5 月房屋竣工面積同比增長19.60%，較1-4 月增加0.8 個百分點，增幅有所收窄，其中5 月單月房屋竣工面積環比減少2.52%，同比增長24.52%，地產竣工保持復蘇態勢，但復蘇進度放緩。當前水泥需求主要靠基建支撐，地產資金緊張問題導致開工端偏弱，地產開工對水泥需求拉動不大，建議關注地產資金面改善情況及基建投資情況。浮法玻璃受益于竣工端回暖，需求有所修復，但近期因地產竣工復蘇放緩，其價格小幅回調。水泥、浮法玻璃短期弱勢運行。

水泥產量環比略增，需求偏弱庫存高位 2023 年1-5 月水泥累計產量7.71 億噸，同比增長1.90%，較1-4 月減少0.6 個百分點，其中5 月單月水泥產量為1.96 億噸，同比減少0.40%，環比增加1.27%。

5 月地產開工環比回升一定程度增加水泥下游需求，水泥產量月環比出現小幅增長，但今年水泥市場旺季不旺，整體需求減弱，行業產能過剩，部分地區加大錯峰停窯力度，致使5 月份水泥產量同比減少。需求不足情況下，水泥企業熟料庫存逐步增加，水泥價格不斷下降，截至5 月底全國水泥熟料庫容率達73.75%，環比月初增加7.26個百分點，同比去年增加1.87 個百分點，企業庫存壓力加劇；截至5 月底全國P.O42.5 水泥散裝價為360.3 元/噸，環比減少7.23%，同比減少18.50%。當前水泥行業呈需求不足、產量過剩、庫存高位的局面，短期在地產開工端暫無顯著回升的情況，水泥需求仍靠基建拉動，加上6-7 月南方進入梅雨季節，需求進一步下行，水泥市場短期弱勢運行；供給方面，因庫存壓力加劇，水泥企業錯峰停窯天數將增加，預計后續水泥供給將減少。建議關注后續需求恢復情況及熟料庫存變化情況。

平板玻璃產量環比增加，需求恢復放緩，價格波動性回調 供給端，2023 年1-5 月平板玻璃累計產量為3.89 億重量箱，同比減少8.30%，較1-4 月減少0.3 個百分點，其中5 月單月產量為7962 萬重量箱，同比減少9.40%，環比增加1.14%。平板玻璃產量月環比增加主要系當前地產竣工回暖，需求增加所致；產量同比減少主要系行業整體盈利水平較弱背景下中小企業淘汰加速，行業供給收縮。需求端，地產竣工持續復蘇，浮法玻璃需求修復，但5 月地產竣工恢復速度放緩，浮法玻璃價格階段性回調，企業庫存小幅增加。5 月底全國4.8/5mm 浮法平板玻璃市場價為2174.4 元/噸，較月初下調3.64%，年同比增長13.03%；截至5 月25 日浮法玻璃企業周度庫存為4789萬重量箱，環比增加17.38%，同比減少28.82%。在地產保交樓政策作用下，地產竣工端持續修復，浮法玻璃需求呈增長態勢，此外，在行業供給收縮、需求修復的背景下，浮法玻璃行業龍頭企業市占率有望提升，業績修復可期。

消費建材零售額月環比增加 2023 年1-5 月建筑及裝潢材料類零售額同比下降6.60%，較1-4 月減少2.10 個百分點；其中4 月單月同比下降14.60%，環比增長1.51%。消費建材零售端繼續弱勢運行， 其主要原因系消費建材采購（零售）與地產竣工存在一定時間滯后性，5 月份消費建材零售額與前期地產竣工端弱勢運行情況相符，此外，部分產品價格下調也導致其零售額的下降。零售額月環比增加主要系前期地產竣工的回暖帶動消費建材零售的增加。作為地產后周期板塊的消費建材類產品，受益于地產竣工面積的回升，其市場需求有增長預期。房企融資渠道拓寬有利于緩解房企資金壓力，同時緩解建筑材料供應商回款壓力。看好消費建材細分領域龍頭企業。

投資建議 玻璃：建議關注受益于地產竣工端回暖及高端產品占比提升的行業龍頭旗濱集團（601636.SH）、凱盛新能（600876.SH）；消費建材：推薦具有規模優勢及產品品質優勢的行業龍頭企業東方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、堅朗五金（002791.SZ）、偉星新材（ 002372.SZ）、科順股份（ 300737.SZ） 、北新建材（000786.SZ）；水泥：關注南方區域龍頭企業華新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。

風險提示 原材料價格大幅波動的風險、下游需求不及預期的風險、地產政策推進不及預期的風險。