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近日，中國(guó)人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)7390萬(wàn)盎司（約合2298.55噸），較上月增加7萬(wàn)盎司，連續(xù)第八個(gè)月凈增持。今年以來(lái)，多國(guó)央行對(duì)黃金的購(gòu)買(mǎi)熱情依舊高漲，這反映出其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不確定性、美元信用弱化以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的考量，將對(duì)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、黃金價(jià)格走勢(shì)、投資者決策等多方面產(chǎn)生持續(xù)影響。

外匯儲(chǔ)備持續(xù)優(yōu)化

自去年11月重啟增持以來(lái)，我國(guó)央行月度購(gòu)金量呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”特征：2024年12月增持33萬(wàn)盎司，2025年1月至6月期間，月均增持量維持在6萬(wàn)盎司至16萬(wàn)盎司之間。

(資料圖)

我國(guó)央行對(duì)于黃金的增持是全球央行“購(gòu)金熱”的一個(gè)縮影。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球央行凈購(gòu)金量達(dá)1136噸，創(chuàng)歷史第二高位；2025年一季度，全球央行購(gòu)金的前三大買(mǎi)家為中國(guó)、波蘭、土耳其，合計(jì)占比超50%；在全球央行購(gòu)金調(diào)查中，95%的受訪機(jī)構(gòu)計(jì)劃未來(lái)12個(gè)月繼續(xù)增持，這一比例創(chuàng)2019年調(diào)查以來(lái)新高。

各國(guó)央行為什么連續(xù)增持黃金？一方面，從國(guó)際收支平衡的角度來(lái)看，各國(guó)央行增持黃金有助于優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，黃金作為非主權(quán)信用儲(chǔ)備資產(chǎn)，不受單邊制裁影響，與其他貨幣資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)并非完全一致。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)、美元信用持續(xù)弱化的背景下，通過(guò)合理配置黃金在外匯儲(chǔ)備中的比例，可以有效對(duì)沖因單一貨幣匯率波動(dòng)而帶來(lái)的損失風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，我國(guó)央行的購(gòu)金操作與人民幣國(guó)際化進(jìn)程形成戰(zhàn)略共振。6月18日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025陸家嘴論壇上表示，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣，按全口徑計(jì)算，人民幣已成為全球第三大支付貨幣。“央行增持黃金，為人民幣在全球貨幣體系中的角色升級(jí)提供了實(shí)物資產(chǎn)支撐，彰顯了央行在復(fù)雜國(guó)際環(huán)境中的前瞻性布局，有助于增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心。”中國(guó)銀行研究院研究員吳丹說(shuō)。

從長(zhǎng)期看，我國(guó)黃金儲(chǔ)備增持趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。吳丹表示，盡管我國(guó)央行已連續(xù)8個(gè)月增持黃金，但與部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)黃金儲(chǔ)備規(guī)模仍有較大差距。基于戰(zhàn)略安全與資產(chǎn)配置需求，全球央行特別是黃金儲(chǔ)備較少的新興經(jīng)濟(jì)體，仍將持續(xù)強(qiáng)化黃金儲(chǔ)備布局。

“不過(guò)，在我國(guó)黃金儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)較快的情況下，央行將會(huì)根據(jù)政策目標(biāo)和市場(chǎng)情況，適時(shí)調(diào)整增持黃金的速度和節(jié)奏。”董希淼認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)際金價(jià)處于歷史高位、金價(jià)波動(dòng)加劇，這將在一定程度對(duì)央行繼續(xù)增持黃金的操作帶來(lái)影響，短期內(nèi)增持速度可能放緩。

金價(jià)經(jīng)歷頻繁波動(dòng)

央行持續(xù)增持黃金，在一定程度上將對(duì)黃金價(jià)格形成支撐。但是，這并不意味著金價(jià)一定會(huì)上漲。

“央行購(gòu)金是長(zhǎng)期戰(zhàn)略行為，不代表金價(jià)只漲不跌，需警惕短期金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”吳丹表示。從過(guò)往情況來(lái)看，曾出現(xiàn)過(guò)多次各國(guó)央行增持黃金但金價(jià)卻走低的現(xiàn)象。比如2008年次貸危機(jī)之后，各國(guó)央行加強(qiáng)黃金增持，特別是2012年至2016年，各國(guó)央行的購(gòu)金量顯著高于售金量，然而國(guó)際金價(jià)卻持續(xù)走低。

此外，各國(guó)央行增持黃金的節(jié)奏和力度并不一致，對(duì)于國(guó)內(nèi)外金價(jià)的短期影響也不相同。比如2024年5月至10月，我國(guó)央行暫停增持黃金，國(guó)內(nèi)金價(jià)卻仍在上漲。同期，印度、土耳其等其他新興經(jīng)濟(jì)體的央行增持黃金，但紐約證券交易所黃金期貨價(jià)格、倫敦現(xiàn)貨金價(jià)卻震蕩明顯。

本質(zhì)上講，央行對(duì)于黃金儲(chǔ)備的增持或減持并不是影響黃金價(jià)格的絕對(duì)因素，在大部分情形下，各國(guó)央行也是全球黃金交易市場(chǎng)的價(jià)格接受者。遠(yuǎn)東資信首席宏觀研究員張林認(rèn)為，對(duì)于我國(guó)央行來(lái)說(shuō)，逐步增持黃金是調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略步驟之一，以遠(yuǎn)期黃金價(jià)格上行進(jìn)行套利并非主要的考量因素。黃金價(jià)格在歷史上也經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)期的波動(dòng)和回調(diào)，部分時(shí)段的波動(dòng)幅度甚至大于股票市場(chǎng)。

“自布雷頓森林體系解體、黃金與貨幣脫鉤以來(lái)，黃金價(jià)格漲跌的本質(zhì)就是因避險(xiǎn)需求而產(chǎn)生的投資波動(dòng)。”張林表示，2022年以來(lái)國(guó)際和國(guó)內(nèi)金價(jià)的迅速上調(diào)，與全球地緣政治形勢(shì)的持續(xù)動(dòng)蕩、大國(guó)博弈的加深以及美元指數(shù)的走弱有關(guān)。

整體而言，黃金的定價(jià)預(yù)期，主要反映了對(duì)新增不確定性因素的考量。張林認(rèn)為，“未來(lái)的不確定性是更大還是更小？對(duì)于這一問(wèn)題的回答是有爭(zhēng)議的，這也是全球主要投資機(jī)構(gòu)對(duì)于金價(jià)走勢(shì)判斷出現(xiàn)分化的重要原因”。

投資避免盲目追高

央行增持黃金的影響不僅體現(xiàn)在黃金市場(chǎng)本身，還會(huì)影響整個(gè)金融市場(chǎng)。這是否意味著迎來(lái)了黃金投資的窗口時(shí)點(diǎn)？是否可以跟隨央行的行動(dòng)而行動(dòng)？這些是投資者普遍關(guān)注的問(wèn)題。

顯而易見(jiàn)的是，央行連續(xù)增持黃金釋放了重要信號(hào)——黃金的長(zhǎng)期避險(xiǎn)屬性依然穩(wěn)固。董希淼表示，投資黃金的方式、產(chǎn)品多種多樣，除了購(gòu)買(mǎi)黃金主題理財(cái)產(chǎn)品、實(shí)物黃金之外，投資者還可以關(guān)注賬戶(hù)黃金（紙黃金）、積存金、黃金ETF（交易所交易基金）以及與黃金相關(guān)的股票。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)以客戶(hù)需求為導(dǎo)向，積極穩(wěn)妥推進(jìn)黃金業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，為投資者提供更多選擇。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提醒廣大投資者，投資黃金要避免盲目追高。“當(dāng)普通投資者紛紛涌入黃金市場(chǎng)時(shí)，大體可以判斷黃金價(jià)格已經(jīng)充分計(jì)入了當(dāng)前不確定性的預(yù)期，避險(xiǎn)需求帶來(lái)的投資需求可能也達(dá)到了頂點(diǎn)。”張林表示。他認(rèn)為，在黃金價(jià)格已經(jīng)快速攀升至歷史高位的當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，新進(jìn)入黃金投資領(lǐng)域以及意圖新增黃金配置的投資者，應(yīng)當(dāng)避免因追求高收益而增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這與配置黃金的避險(xiǎn)邏輯是背離的。

東源投資首席分析師劉祥東表示，對(duì)于普通投資者而言，應(yīng)理性看待過(guò)去一段時(shí)間黃金的上漲，避免盲目跟風(fēng)，需根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好、資產(chǎn)規(guī)模、家庭發(fā)展階段等合理配置黃金，優(yōu)先考慮長(zhǎng)期保值需求而非短期價(jià)差；對(duì)于專(zhuān)業(yè)投資者而言，應(yīng)關(guān)注黃金市場(chǎng)波動(dòng)，結(jié)合美債實(shí)際利率、人民幣匯率、全球央行購(gòu)金態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)投資黃金熱度等因素綜合分析金價(jià)走勢(shì)，在股市、債市存在較高不確定性時(shí)，可將黃金作為對(duì)沖工具，提升投資組合安全性。

“要么早行動(dòng)、要么不行動(dòng)，這句話在資產(chǎn)市場(chǎng)上是一句至理名言。無(wú)論是對(duì)抗通脹，還是進(jìn)行避險(xiǎn)，黃金能夠給普通投資者帶來(lái)可觀回報(bào)的關(guān)鍵在于長(zhǎng)期持有。”張林說(shuō)。