一级欧美视频_黑巨人与欧美精品一区_精品国产美女_欧洲一区在线电影_清纯唯美日韩_免费在线黄网_波多野结衣一区二区三区_伊人色综合一区二区三区影院视频_一区二区三区日本_av中文在线资源库

??????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

(資料圖片)

????????????????????聯(lián)合〔2023〕3771?號

???????聯(lián)合資信評估股份有限公司通過對洽洽食品股份有限公司主

體及其相關債券的信用狀況進行跟蹤分析和評估，確定維持洽洽

食品股份有限公司主體長期信用等級為?AA，維持“洽洽轉債”信

用等級為?AA，評級展望為穩(wěn)定。

???????特此公告

???????????????????????????????聯(lián)合資信評估股份有限公司

???????????????????????????????評級總監(jiān)：

?????????????????????????????????????二〇二三年六月十五日

www.lhratings.com??????????????????????????????0

???????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????????????????????洽洽食品股份有限公司

??????????公開發(fā)行可轉換公司債券?2023?年跟蹤評級報告

評級結果：???????????????????????????????????????????評級觀點

?????項目

?????????????????本次????評級?????上次????????評級????????跟蹤期內，洽洽食品股份有限公司（以下簡稱“公司”）

?????????????????級別????展望?????級別????????展望

洽洽食品股份有?????????????????????????????????????????作為國內領先的休閑食品制造企業(yè)，在品牌知名度、供應鏈

?????????????????AA????穩(wěn)定?????AA????????穩(wěn)定

限公司

????????????????????????????????????????????????穩(wěn)定性、產品工藝創(chuàng)新以及渠道網絡布局等方面仍具備綜

洽洽轉債?????????????AA????穩(wěn)定?????AA????????穩(wěn)定

????????????????????????????????????????????????合競爭優(yōu)勢。2022?年，受益于持續(xù)拓展產品品類、升級優(yōu)

跟蹤評級債項概況：???????????????????????????????????????化產品結構，并不斷拓展下沉市場和弱勢市場，公司營業(yè)總

?債券簡稱

?????????????發(fā)行?????????債券????????????到期????????收入和利潤總額均有所增長，經營活動現(xiàn)金凈流入規(guī)模大

?????????????規(guī)模?????????余額???????????兌付日

洽洽轉債???????13.40?億元????13.40?億元????2026/10/20???幅增長，公司整體經營狀況良好，盈利能力強，債務負擔合

注：1.截至?2023?年?5?月底，

??????????????????“洽洽轉債”轉股價為?59.18??????????????理。同時，聯(lián)合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資

元/股；2.上述債券僅包括由聯(lián)合資信評級且截至評級

時點尚處于存續(xù)期的債券?3.債券余額統(tǒng)計時間為?2023????????????????????信”）也關注到公司所處休閑食品行業(yè)競爭激烈、公司存在

年?3?月?31?日

????????????????????????????????????????????????產能擴張引發(fā)的市場銷售風險，公司生產經營受原材料價

????????????????????????????????????????????????格波動影響較大，應收賬款和存貨對公司營運資金形成一

評級時間：2023?年?6?月?15?日

????????????????????????????????????????????????定占用等因素對公司信用水平可能帶來的不利影響。

本次評級使用的評級方法、模型：???????????????????????????????????2022年，公司經營活動現(xiàn)金流入量和EBITDA分別為公

???????????名稱????????????????????????版本?????????司存續(xù)債券待償還本金的6.01倍和1.08倍?？紤]到未來轉股

一般工商企業(yè)信用評級方法??????????????????????V4.0.202208???因素，預計公司的債務負擔將有進一步下降的可能性，公司

一般工商企業(yè)主體信用評級模型

（打分表）

??????????????????????????????????V4.0.202208???對“洽洽轉債”的保障能力或將增強。綜上，公司對存續(xù)債

注：上述評級方法和評級模型均已在聯(lián)合資信官網公開????????????????????????券償付能力很強。

披露

??????????????????????????????????????????????????未來，隨著公司在建項目的投產，下沉市場的持續(xù)拓展

本次評級模型打分表及結果：???????????????????????????????????以及新產品、新口味的陸續(xù)推出，公司綜合實力有望得到提

評價內容?評價結果?風險因素?評價要素?評價結果????????????????????????升。

?????????????????????????宏觀和區(qū)域

????????????????????經營環(huán)境???風險

??????????????????????????行業(yè)風險??????????3

??經營????????????????????????????????????????????為?AA，維持“洽洽轉債”的信用等級為?AA，評級展望為

???????????C??????????????基礎素質??????????3

??風險

????????????????????自身

??????????????????????????企業(yè)管理??????????3???????穩(wěn)定。

????????????????????競爭力

??????????????????????????經營分析??????????2

??????????????????????????資產質量??????????1???????優(yōu)勢

????????????????????現(xiàn)金流???盈利能力??????????1

??財務

???????????F1?????????????現(xiàn)金流量??????????1

??風險

???????????????????????資本結構?????????????2???????勢，行業(yè)地位突出。公司作為國內領先的休閑食品制造企

???????????????????????償債能力?????????????1

????????????????????????????????????????????????業(yè)，在品牌知名度、供應鏈穩(wěn)定性、產品工藝創(chuàng)新以及渠道

????????????????指示評級????????????????????aa

??????????個體調整因素：--?????????????????????--??????網絡布局等方面具備綜合競爭優(yōu)勢。

???????????個體信用等級???????????????????????aa

????????外部支持調整因素：--?????????????????????--

????????????????評級結果???????????????????AA???????2022?年，公司營業(yè)總收入、利潤總額均保持穩(wěn)定增長，經

注：經營風險由低至高劃分為?A、B、C、D、E、F?共?6?個等級，

????????????????????????????????????????????????營活動現(xiàn)金凈流入大幅增長，收入實現(xiàn)質量良好；受益于公

各級因子評價劃分為?6?檔，1?檔最好，6?檔最差；財務風險由低

至高劃分為?F1－F7?共?7?個等級，各級因子評價劃分為?7?檔，1?????????????司完善的上下游產業(yè)鏈布局，與同行業(yè)公司相比，公司盈利

檔最好，7?檔最差；財務指標為近三年加權平均值；通過矩陣分

析模型得到指示評級結果?????????????????????????????????????能力處于較為領先的水平。

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????????????????1

??????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

分析師：王進取?????????????李敬云????????????3.?公司現(xiàn)金類資產充裕，債務負擔合理，償債能力很

郵箱：lianhe@lhratings.com???????強。截至?2022?年底，公司資產負債率和長期債務資本化比

電話：010-85679696???????????????率分別為?38.33%和?19.82%，債務負擔合理；截至?2022?年

傳真：010-85679228???????????????底，公司現(xiàn)金類資產?47.07?億元，較上年底增長?23.67%，

地址：北京市朝陽區(qū)建國門外大街?2?號???????????現(xiàn)金類資產充裕，長短期償債能力指標表現(xiàn)很好，整體償債

??????中國人保財險大廈?17?層（100022）???能力很強。

網址：www.lhratings.com

??????????????????????????????關注

??????????????????????????????來產能消化存在不確定性。休閑食品屬于典型的快速消費

??????????????????????????????品，新產品、新口味層出不窮，公司在建產能規(guī)模大，若消

??????????????????????????????費者偏好發(fā)生變化或市場開發(fā)不達預期，公司存在產能無

??????????????????????????????法消化的風險。

??????????????????????????????體經營效率有待提高。截至?2022?年底，公司應收賬款和存

??????????????????????????????貨合計占流動資產的比例為?22.28%，對公司營運資金形成

??????????????????????????????一定占用；公司經營效率有待提高。

??????????????????????????????加影響，2023?年一季度公司經營業(yè)績同比有所下降。2023

??????????????????????????????年?1－3?月，公司營業(yè)總收入同比下降?6.73%至?13.36?億元，

??????????????????????????????利潤總額同比下降?18.28%至?2.21?億元。

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????2

??????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????主要財務數(shù)據：

??????????????????????????????????????????????合并口徑

?????????????????????????項?目???????????????2020?年????????2021?年????2022?年????2023?年?3?月

????????????????????現(xiàn)金類資產（億元）????????????????29.39?????????38.06?????47.07??????46.19

????????????????????資產總額（億元）?????????????????69.79?????????80.72?????85.47??????82.68

????????????????????所有者權益（億元）????????????????42.08?????????47.96?????52.71??????55.10

????????????????????短期債務（億元）??????????????????1.67??????????3.60??????3.02???????4.68

????????????????????長期債務（億元）?????????????????12.28?????????12.67?????13.03??????13.14

????????????????????全部債務（億元）?????????????????13.95?????????16.26?????16.06??????17.82

????????????????????營業(yè)總收入（億元）????????????????52.89?????????59.85?????68.83??????13.36

????????????????????利潤總額（億元）??????????????????9.97?????????11.27?????12.21???????2.21

????????????????????EBITDA（億元）???????????????11.53?????????13.32?????14.45??????????--

????????????????????經營性凈現(xiàn)金流（億元）???????????????5.97?????????13.45?????15.32???????-2.00

????????????????????營業(yè)利潤率（%）?????????????????31.02?????????31.07?????31.11??????27.66

????????????????????凈資產收益率（%）????????????????19.13?????????19.38?????18.56??????????--

????????????????????資產負債率（%）?????????????????39.71?????????40.58?????38.33??????33.36

????????????????????全部債務資本化比率（%）?????????????24.90?????????25.32?????23.35??????24.44

????????????????????流動比率（%）?????????????????349.59????????304.22????336.90?????452.22

????????????????????經營現(xiàn)金流動負債比（%）?????????????40.98?????????69.90?????82.35??????????--

????????????????????現(xiàn)金短期債務比（倍）???????????????17.61?????????10.58?????15.57???????9.87

????????????????????EBITDA?利息倍數(shù)（倍）???????????56.94?????????23.31?????26.70??????????--

????????????????????全部債務/EBITDA（倍）????????????1.21??????????1.22??????1.11??????????--

??????????????????????????????????????公司本部（母公司）

?????????????????????????項?目???????????????2020?年????????2021?年????2022?年????2023?年?3?月

????????????????????資產總額（億元）?????????????????67.06?????????74.42?????81.63???????????/

????????????????????所有者權益（億元）????????????????35.62?????????38.33?????41.63???????????/

????????????????????全部債務（億元）?????????????????13.78?????????15.56?????14.02???????????/

????????????????????營業(yè)總收入（億元）????????????????31.20?????????37.82?????41.38???????????/

????????????????????利潤總額（億元）??????????????????6.29??????????6.79??????8.03???????????/

????????????????????資產負債率（%）?????????????????46.88?????????48.50?????49.00???????????/

????????????????????全部債務資本化比率（%）?????????????27.89?????????28.87?????25.20???????????/

????????????????????流動比率（%）?????????????????250.85????????229.26????224.59???????????/

?????????????????????經營現(xiàn)金流動負債比（%）???????-11.09?61.79??54.93??/

????????????????????注：1.?公司?2023?年一季度財務報表未經審計；2.?本報告中部分合計數(shù)與各相加數(shù)

????????????????????之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五入造成；除特別說明外，均指人民幣；3.?“--”表

????????????????????示指標不適用；4.?“/”表示數(shù)據未獲取

????????????????????資料來源：聯(lián)合資信根據公司財務報告整理

????????????????????評級歷史：

????????????????????????????債項?主體?????評級??????評級?????????項目????????????????????????評級

????????????????????債項簡稱???????????????????????????????????????????評級方法/模型

????????????????????????????等級?等級?????展望??????時間?????????小組????????????????????????報告

?????????????????????????????????????????????????????????????一般工商企業(yè)信用評級方

??????????????????????????????????????????????????????????????法（V3.1.202204）

???????????????????????????????????????????????????????劉?哲??????????????????????????閱讀

?????????????????????洽洽轉債???AA???AA???穩(wěn)定????2022/06/09???????一般工商企業(yè)主體信用評

???????????????????????????????????????????????????????李敬云??????????????????????????全文

???????????????????????????????????????????????????????????????級模型（打分表）

???????????????????????????????????????????????????????????????（V3.1.202204）

?????????????????????????????????????????????????????????高佳悅?原聯(lián)合信用評級有限公司????????????閱讀

?????????????????????洽洽轉債???AA???AA???穩(wěn)定????2020/06/12

?????????????????????????????????????????????????????????羅?嶠???工商企業(yè)評級方法?????????????全文

????????????????????注：上述歷史評級項目的評級報告通過報告鏈接可查閱；2019?年?8?月?1?日之前的

????????????????????評級方法和評級模型均無版本編號

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????????????????????????????3

???????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

??????????????????????聲????明

?????一、本報告版權為聯(lián)合資信所有，未經書面授權，嚴禁以任何形式/方式復制、轉載、出售、發(fā)

布或將本報告任何內容存儲在數(shù)據庫或檢索系統(tǒng)中。

?????二、本報告是聯(lián)合資信基于評級方法和評級程序得出的截至發(fā)表之日的獨立意見陳述，未受任

何機構或個人影響。評級結論及相關分析為聯(lián)合資信基于相關信息和資料對評級對象所發(fā)表的前瞻

性觀點，而非對評級對象的事實陳述或鑒證意見。聯(lián)合資信有充分理由保證所出具的評級報告遵循

了真實、客觀、公正的原則。

?????三、本報告所含評級結論和相關分析不構成任何投資或財務建議，并且不應當被視為購買、出

售或持有任何金融產品的推薦意見或保證。

?????四、本報告不能取代任何機構或個人的專業(yè)判斷，聯(lián)合資信不對任何機構或個人因使用本報告

及評級結果而導致的任何損失負責。

?????五、本報告系聯(lián)合資信接受洽洽食品股份有限公司（以下簡稱“該公司”）委托所出具，引用的

資料主要由該公司或第三方相關主體提供，聯(lián)合資信履行了必要的盡職調查義務，但對引用資料的

真實性、準確性和完整性不作任何保證。聯(lián)合資信合理采信其他專業(yè)機構出具的專業(yè)意見，但聯(lián)合

資信不對專業(yè)機構出具的專業(yè)意見承擔任何責任。

?????六、除因本次評級事項聯(lián)合資信與該公司構成評級委托關系外，聯(lián)合資信、評級人員與該公司

不存在任何影響評級行為獨立、客觀、公正的關聯(lián)關系。

?????七、本次跟蹤評級結果自本報告出具之日起至相應債券到期兌付日有效；根據跟蹤評級的結論，

在有效期內評級結果有可能發(fā)生變化。聯(lián)合資信保留對評級結果予以調整、更新、終止與撤銷的權

利。

?????八、本報告所列示的主體評級及相關債券或證券的跟蹤評級結果，不得用于其他債券或證券的

發(fā)行活動。

?????九、任何機構或個人使用本報告均視為已經充分閱讀、理解并同意本聲明條款。

????????????????????分析師：

??????????????????????????????????聯(lián)合資信評估股份有限公司

www.lhratings.com???????????????????????????????4

?????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????洽洽食品股份有限公司

??????????公開發(fā)行可轉換公司債券?2023?年跟蹤評級報告

一、跟蹤評級原因????????????????????????????公司注冊地址：合肥市經濟技術開發(fā)區(qū)蓮

?????????????????????????????????花路；法定代表人：陳先保。

?????根據有關法規(guī)要求，按照聯(lián)合資信評估股

份有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”

???????????????）關于洽洽?????????????三、債券概況及募集資金使用情況

食品股份有限公司（以下簡稱“公司”）及其相

關債券的跟蹤評級安排進行本次跟蹤評級。?????????????????截至?2023?年?3?月底，公司由聯(lián)合資信評級

?????????????????????????????????的存續(xù)債券見下表，募集資金實行專戶存儲，均

二、企業(yè)基本情況?????????????????????????按指定用途使用，并在付息日正常付息。

????????????????????????????????????截至?2023?年?3?月底，

??????????????????????????????????????????????????“洽洽轉債”累計有

?????公司前身為成立于?2001?年的安徽洽洽食品

有限公司（以下簡稱“安徽洽洽”

??????????????），初始注冊資

?????????????????????????????????洽轉債”金額為?133985.75?萬元，占可轉債發(fā)行

本為?480?萬元。成立后至?2008?年，安徽洽洽進

?????????????????????????????????總量的?99.99%。

行了多次增資以及股權轉讓；2008?年，安徽洽

????????????????????????????????????表?1?截至?2023?年?3?月底公司存續(xù)債券概況

洽整體變更設立股份有限公司。2011?年?3?月，

??????????????????????????????????????????發(fā)行金額?????????債券余額

經中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可〔2011〕?????????????債券名稱

??????????????????????????????????????????（億元）?????????（億元）

?????????????????????????????????????????????????????????????????起息日??????????期限

?????????????????????????????????資料來源：聯(lián)合資信整理

股股票?5000?萬股，并在深圳證券交易所上市，

股票代碼為“002557.SZ”

???????????????，股票簡稱為“洽洽食

?。公司股票上市后，經多次增資，截至?2023

品”

?????????????????????????????????益分配方案，轉股價格由原來的?60.03?元/股調

年?3?月底，公司注冊資本為?5.07?億元，其中合

?????????????????????????????????整為?59.18?元/股，調整后的轉股價格于?2022?年

肥華泰集團股份有限公司（以下簡稱“合肥華

泰”）持有公司?42.18%的股份，為公司控股股東，

自然人陳先保先生為公司實際控制人。截至??????????????四、宏觀經濟和政策環(huán)境分析

占公司總股本的?3.55%，質押比例低。?????????????告、中央經濟工作會議及全國“兩會”決策部

變化。截至?2023?年?3?月底，公司納入合并范圍???????基調，聚焦于繼續(xù)優(yōu)化完善房地產調控政策、進

內子公司合計?26?家，擁有在職員工?4516?人。???????一步健全?REITs?市場功能、助力中小微企業(yè)穩(wěn)

?????截至?2022?年底，公司合并資產總額?85.47???增長調結構強能力，推動經濟運行穩(wěn)步恢復。

億元，所有者權益?52.71?億元（含少數(shù)股東權益???????????隨著各項穩(wěn)增長政策舉措靠前發(fā)力，生產

???????；2022?年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入?68.83???生活秩序加快恢復，國民經濟企穩(wěn)回升。經初步

億元，利潤總額?12.21?億元。????????????????核算，一季度國內生產總值?28.50?萬億元，按不

?????截至?2023?年?3?月底，公司合并資產總額?????變價格計算，同比增長?4.5%，增速較上年四季

東權益?0.03?億元）；2023?年?1－3?月，公司實現(xiàn)???較大制約的服務業(yè)強勁復蘇，改善幅度大于工

營業(yè)總收入?13.36?億元，利潤總額?2.21?億元。?????業(yè)生產；從需求端來看，固定資產投資實現(xiàn)平穩(wěn)

?????????????????????????????????增長，消費大幅改善，經濟內生動力明顯加強，

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????????????????????????5

?????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

內需對經濟增長形成有效支撐。信用環(huán)境方面，???????????????????????????????????2.行業(yè)上下游

社融規(guī)模超預期擴張，信貸結構有所好轉，但居???????????????????????????????????原材料供應的品質和穩(wěn)定性對于堅果炒貨

民融資需求仍偏弱，同時企業(yè)債券融資節(jié)奏同???????????????????????????????企業(yè)的發(fā)展起到重要作用；受國民消費習慣影

比有所放緩。利率方面，資金利率中樞顯著抬???????????????????????????????響，堅果炒貨行業(yè)不具有明顯的行業(yè)周期，線

升，流動性總體偏緊；債券市場融資成本有所上??????????????????????????????上和線下協(xié)同發(fā)展成為行業(yè)發(fā)展的趨勢。

升。???????????????????????????????????????????????????從上游行業(yè)來看，堅果炒貨行業(yè)的主要原

?????展望未來，宏觀政策將進一步推動投資和????????????????????????????料為葵花子、西瓜籽等種子類農副產品以及開

消費增長，同時積極擴大就業(yè)，促進房地產市場??????????????????????????????心果、夏威夷果等外生樹堅果。據統(tǒng)計，2022?年

穩(wěn)健發(fā)展。而在美歐緊縮貨幣政策、地緣政治沖??????????????????????????????中國葵花子產量?265?萬噸，較上年增長?22.6?萬

突等不確定性因素仍存的背景下，外需放緩疊???????????????????????????????噸，葵花子供應端有所增長。農副產品的種植面

加基數(shù)抬升的影響，中國出口增速或將回落，但??????????????????????????????積、氣候條件、病蟲害等因素對產量和質量均有

消費仍有進一步恢復的空間，投資在政策的支???????????????????????????????不同程度的影響，近年來，為了確保原料供應安

撐下穩(wěn)定增長態(tài)勢有望延續(xù)，內需將成為驅動???????????????????????????????全，行業(yè)內部分企業(yè)在原材料產地建立基地，并

中國經濟繼續(xù)修復的主要動力。總體來看，當前??????????????????????????????積極研究原料保鮮存儲技術，提高原料儲存時

積極因素增多，經濟增長有望延續(xù)回升態(tài)勢，全??????????????????????????????間，保證原料質量，增加原料的戰(zhàn)略儲備。外生

年實現(xiàn)?5%增長目標的基礎更加堅實。完整版宏?????????????????????????????樹堅果對于海外進口的依賴度較高，部分企業(yè)

觀經濟與政策環(huán)境分析詳見《宏觀經濟信用觀???????????????????????????????建立境外直采渠道，與境外品牌商保持穩(wěn)定合

察?季?報?（?2023?年?一?季?度?）》，?報?告?鏈?接???????????????????作，能夠有效的保證原材料供應的品質及穩(wěn)定

https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc3???性。

???????????????????????????????????????????????????相關性不明顯，不具有明顯的行業(yè)周期。據統(tǒng)

五、行業(yè)分析

???????????????????????????????????????????????????計，2022?年中國葵花子消費量為?250?萬噸，較

???????????????????????????????????????????????????銷售方式主要分為線上銷售和線下經銷商銷售

?????近年來，消費者對堅果炒貨等休閑食品的

???????????????????????????????????????????????????兩種方式，線上和線下協(xié)同發(fā)展是行業(yè)發(fā)展的

需求處于消費升級階段，呈現(xiàn)出品類多元化、

???????????????????????????????????????????????????趨勢。此外，中國地域廣闊、人口眾多，人們有

品質要求高的特點。

???????????????????????????????????????????????????長期食用堅果炒貨的飲食習慣，市場需求穩(wěn)定，

?????從市場規(guī)模變化趨勢來看，中國休閑食品

???????????????????????????????????????????????????有利于堅果炒貨行業(yè)的長期發(fā)展。

行業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢，據統(tǒng)計，2021

年，中國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模達到?14015.00

億元，同比增長?7.94%，其中堅果炒貨產品占比

????????????????????????????????????????????????????????原材料價格波動影響。原材料價格主要受

為?10.80%，堅果炒貨細分行業(yè)在整個休閑食品

???????????????????????????????????????????????????當年的種植面積、氣候條件以及市場供求等因

行業(yè)占據重要的位置。中商產業(yè)研究院預計

???????????????????????????????????????????????????素的影響而產生波動，如果原材料價格上漲而

???????????????????????????????????????????????????產品銷售價格保持不變，產品毛利率水平將下

元左右。隨著人均收入的提高和消費升級的持

???????????????????????????????????????????????????降，從而對堅果炒貨行業(yè)產生不利影響。

續(xù)，堅果炒貨行業(yè)消費需求呈現(xiàn)多元化的特點，

????????????????????????????????????????????????????????食品安全問題。近年來國內爆發(fā)了一系列

對健康、營養(yǎng)、安全以及品質要求越來越高。交

???????????????????????????????????????????????????的食品安全事件，如蘇丹紅事件、三聚氰胺事件

通、物流、冷鏈技術的發(fā)展，為堅果炒貨行業(yè)整

???????????????????????????????????????????????????等。食品安全問題造成了國內外部分消費者對

體的發(fā)展提供了支持。從渠道端來看，我國零售

???????????????????????????????????????????????????中國食品的信任危機，將直接影響食品生產企

銷售渠道呈現(xiàn)去中心化、多元化、細分化趨勢。

???????????????????????????????????????????????????業(yè)產品的市場需求。同時，公眾的食品安全意識

???????????????????????????????????????????????????逐步提高，對食品行業(yè)要求越來越高，若出現(xiàn)食

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????????????????6

?????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

品安全方面的突發(fā)事件將對整個堅果炒貨行業(yè)????????????并行的模式，堅果采購主要實行境外直采的模

的經營與聲譽產生重大不利影響。?????????????????式。訂單種植模式下，公司向農戶統(tǒng)一提供種

?????產品同質化現(xiàn)象嚴重。堅果炒貨行業(yè)普遍?????????子，并定期派人進行技術指導，根據葵花子的含

存在產品嚴重同質化問題，在口味、包裝方面表???????????水量、飽滿度等設定不同等級的采購價格，在保

現(xiàn)尤甚。很多同類產品高端和低端的差異就是????????????護農戶利益的基礎上，也能夠保證原材料供應

包裝和廠家的區(qū)別，產品差異性不足。???????????????的穩(wěn)定性和原材料的品質。堅果采購方面，公司

????????????????????????????????與加拿大、美國等國家的主要品牌商建立了較

?????未來，堅果炒貨行業(yè)市場需求有望持續(xù)增?????????節(jié)進行技改和創(chuàng)新，公司建立的保鮮技術體系

長，行業(yè)市場前景廣闊，具有品牌優(yōu)勢和渠道????????????對于保證堅果的品質起到重要作用。2022年，公

優(yōu)勢的企業(yè)有望獲得更多市場份額。????????????????司獲得堅果行業(yè)首個國家級“綠色工廠”稱號，

?????隨著中國人均消費水平的提高以及營養(yǎng)保?????????被國家工業(yè)和信息化部評定為“國家綠色供應

健知識的普及，人們對營養(yǎng)類休閑食品需求呈????????????鏈管理企業(yè)”。

現(xiàn)不斷上升趨勢，特別是年輕人生活節(jié)奏較快，?????????????產品工藝方面，公司持續(xù)開展技術攻關、產

對健康養(yǎng)生的重視程度越來越高。堅果炒貨市????????????品創(chuàng)新以及生產工藝改進。2022年，公司開發(fā)出

場逐步形成傳統(tǒng)堅果炒貨與中高檔營養(yǎng)堅果產????????????一系列新產品，比如益生菌（BC2000自有菌種）

品并存、產品線不斷豐富的局面，特別是能夠提???????????每日堅果、媽媽款聯(lián)名每日堅果、堅果蛋糕、營

供多種營養(yǎng)的混合堅果以及便攜化、一人食的????????????養(yǎng)性每日堅果粉、阿華田聯(lián)名風味堅果、海鹽奶

每日堅果產品受歡迎程度逐步提高。未來，具備???????????蓋瓜子、孜然燒烤味瓜子、有機松子等。2022年，

品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢的企業(yè)能夠更準確的滿足????????????在技術攻關方面，公司借助不同院校和科研機

消費者多樣化的需求，發(fā)揮品牌優(yōu)勢吸引更多????????????構的優(yōu)勢專業(yè)開展產學研合作研究，合作開展

的消費者，有望進一步提高市場占有率。??????????????省級重大專項1項、合肥市揭榜掛帥項目1項、共

????????????????????????????????建省重點實驗室和中國輕工業(yè)工程技術研究中

六、基礎素質分析

????????????????????????????????心各1項。2022年，公司獲得“2022年度國家知

????????????????????????????????識產權優(yōu)勢企業(yè)”稱號。

??????????????????????????????????渠道網絡布局方面，公司主要采用經銷商

?????截至?2023?年?3?月底，公司控股股東仍為合

????????????????????????????????模式進行產品的銷售和推廣。截至2022年底，公

肥華泰，持股比例為?42.18%，自然人陳先保為

????????????????????????????????司有近1100個經銷商，其中國內有近1000個經

公司的實際控制人。截至?2023?年?3?月底，合肥

????????????????????????????????銷商、國外有80多個經銷商，經銷商和其他渠道

華泰已累計質押公司股票?1800?萬股，占其持有

????????????????????????????????收入占公司營業(yè)總收入的84.16%。除經銷模式

公司股份總數(shù)的?8.42%，占公司總股本的?3.55%，

????????????????????????????????之外，公司的直營終端主要包括沃爾瑪中國分

質押比例低。

????????????????????????????????銷中心（以下簡稱“沃爾瑪”

????????????????????????????????????????????）、康城投資（中國）

?????????????????????????????????????????????）等商超以及天

?????公司作為國內休閑食品制造領域的領先企?????????貓商城、京東商城等電商渠道，直營模式對公司

業(yè)，在品牌知名度、供應鏈穩(wěn)定性、產品工藝創(chuàng)???????????收入形成良好的補充。公司對新渠道進行持續(xù)

新以及渠道網絡布局等方面具備綜合競爭優(yōu)勢。???????????拓展，團購業(yè)務、餐飲渠道合作、營養(yǎng)配餐業(yè)務

?????公司是中國堅果炒貨類食品制造領域的領?????????等新場景新渠道積極突破，并圍繞年輕人主流

先企業(yè)，公司產品線豐富，

???????????“洽洽”品牌市場認????????????場景進行跨界定制，提升品牌在年輕人中的關

可度高。????????????????????????????注度。

?????供應鏈管理方面，公司葵花子采購實行“公

司+訂單農業(yè)+種植戶”與“代理商和合作社”

www.lhratings.com???????????????????????????????????????7

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

?????公司過往債務履約情況良好。?????????????????????????????????理人員和管理制度未發(fā)生重大變化。

?????根據公司提供的中國人民銀行企業(yè)信用報

告（統(tǒng)一社會信用代碼：913400007300294381），????????????????????八、經營分析

截至?2023?年?5?月?4?日，公司已結清和未結清信

貸信息中，不存在關注類和不良/違約類貸款。

?????截至本報告出具日，根據公司過往在公開

???????????????????????????????????????????????????級優(yōu)化產品結構以及不斷拓展下沉市場和弱勢

市場發(fā)行債務融資工具的本息償付記錄，公司

???????????????????????????????????????????????????市場，公司營業(yè)總收入和利潤總額均有所增長；

無逾期或違約記錄，履約情況良好。

???????????????????????????????????????????????????公司各板塊收入占比和毛利率保持穩(wěn)定。

?????截至本報告出具日，聯(lián)合資信未發(fā)現(xiàn)公司

曾被列入全國失信被執(zhí)行人名單。

???????????????????????????????????????????????????類休閑食品的生產和銷售。2022?年，公司營業(yè)

七、管理分析?????????????????????????????????????????????總收入同比增長?15.01%，利潤總額同比增長

?????跟蹤期內，公司部分高管成員發(fā)生變動，????????????????????????????化產品結構以及不斷拓展下沉市場和弱勢市場

公司主要管理制度未發(fā)生變化，管理運作正常。??????????????????????????????所致。

?????跟蹤期內，公司原財務總監(jiān)李小璐女士因??????????????????????????????????從營業(yè)總收入構成來看，葵花子業(yè)務仍是

個人原因離職，公司聘任胡曉燕女士擔任公司???????????????????????????????公司的主要收入來源，2022?年，葵花子業(yè)務收

財務總監(jiān)；公司獨立董事徐景明先生因任期屆???????????????????????????????入同比增長?14.42%，葵花子業(yè)務收入占公司營

滿離任，公司聘任王熹徽先生擔任公司獨立董???????????????????????????????業(yè)總收入的比重下降?0.33?個百分點。2022?年，

事職務。此外，公司聘任楊煜坤先生擔任公司副??????????????????????????????堅果業(yè)務收入同比增長?18.78%，主要系公司堅

總經理。???????????????????????????????????????????????果禮盒和每日堅果類產品銷量增加所致，堅果

?????胡曉燕女士，公司財務總監(jiān)，1982?年?1?月???????????????????????業(yè)務收入占公司營業(yè)總收入的比重增長?0.75?個

出生，中國國籍，無境外永久居留權，本科學歷，?????????????????????????????百分點。整體來看，2022?年公司各板塊收入占

中國注冊會計師（非執(zhí)業(yè)會員）、高級會計師。??????????????????????????????比基本與去年保持一致。

曾任公司海外財務經理、稅務經理、財務管理部????????????????????????????????????毛利率方面，2022?年，公司綜合毛利率較

經理、共享中心財務經理、財務中心副總會計???????????????????????????????上年下降?0.31?個百分點，變化不大。其中，葵

師、財務中心副總經理。????????????????????????????????????????花子業(yè)務毛利率較上年下降?0.98?個百分點；堅

?????楊煜坤先生，公司副總經理兼任供應鏈運????????????????????????????果業(yè)務毛利率較上年增長?1.28?個百分點。整體

營中心負責人，1983?年?12?月出生，中國國籍，?????????????????????????來看，2022?年公司各板塊毛利率波動不大。

無境外永久居留權，本科學歷。曾任公司供應鏈????????????????????????????????????2023年1－3月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.36

總部供應鏈副總監(jiān)、總監(jiān)，供應鏈運營中心總經??????????????????????????????億元，同比下降6.73%，主要系春節(jié)假期較上年

理，公司總裁助理兼任供應鏈運營中心總經理、??????????????????????????????提前，旺季銷售期縮短所致；實現(xiàn)利潤總額2.21

人力資源總部總經理、電商公司總經理。?????????????????????????????????億元，同比下降18.28%，主要系收入下降、葵花

???????????????????????????????????????????????????子原材料價格上漲以及期間費用增加所致。

???????????????????????????????????????表?2?公司營業(yè)總收入及毛利率情況

?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????入同比變化??????率同比變化

???業(yè)務板塊

?????????????收入（億元）?占比（%）?毛利率（%）?收入（億元）??????????????????占比（%）?毛利率（%）?????????（%）???????（百分點）

????葵花子?????????????39.43??????65.89?????34.13???45.12???????65.56???33.15??????14.42????????-0.98

????堅果??????????????13.66??????22.83?????29.26???16.23???????23.58???30.54??????18.78????????1.28

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????8

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????其他???????????????6.75????????11.28????????--???????7.48?????10.86??????--???10.81??????--

????合計??????????????59.85???????100.00?????32.19??????68.83????100.00???31.88???15.01???-0.31

注：尾差系數(shù)據四舍五入所致

資料來源：公司提供

????????????????????????????????????????????????????????變化。結算方式方面，公司與葵花子供應商簽訂

堅果采購價格保持穩(wěn)定；結合市場綜合情況，

????????????????????????????????????????????????????????一年期供貨合同，采購以?90%現(xiàn)款加上?10%質

公司降低了葵花子的采購量，增加了堅果的采

????????????????????????????????????????????????????????保金的方式進行結算，1~2?周內，產品檢查合格

購量。

????????????????????????????????????????????????????????后即付?90%貨款，質保金于次年采購前結清。

????????????????????????????????????????????????????????國外堅果采購采用?10~20%預付款并在收貨后

變化。原材料采購方面，公司采購的材料主要為

????????????????????????????????????????????????????????付清剩余款項的方式進行結算，主要采用信用

各類產品的原材料、輔料以及包裝材料等?？?/p>

????????????????????????????????????????????????????????證和電匯的方式。公司對國內堅果供應商和包

子的采購采用“公司+訂單農業(yè)+種植戶”和“代

????????????????????????????????????????????????????????輔材供應商付款期為?30~45?天，并根據供貨量

理商和合作社”兩種采購模式，兩種模式采購量

????????????????????????????????????????????????????????對應付賬款余額進行控制。

占比同為?50%左右。堅果采購采用國外直接采

??????????????????????????????????????????????????????????????采購集中度方面，2022?年，公司向前五大

購和國內采購兩種方式，公司主要根據堅果原

????????????????????????????????????????????????????????供應商采購金額為?4.13?億元，占采購總額的比

產地確定其采購方式。

????????????????????????????????????????????????????????重為?11.84%，較上年上漲?1.17?個百分點，采購

?????采購量方面，2022?年，公司葵花子采購量

????????????????????????????????????????????????????????集中度較低。

同比明顯下降，主要系公司結合市場綜合情況，

降低了葵花子采購量所致；堅果采購量有所增??????????????????????????????????????????3.?生產和銷售

長，主要系產銷量增長及年節(jié)備貨需求增加所??????????????????????????????????????????2022?年，隨著公司新建工程的完工投產，

致。采購價格方面，2022?年，公司葵花子采購?????????????????????????????????公司產能有所增長，產能利用率略有下降，產

均價同比有所增長，各堅果品類采購價格同比????????????????????????????????????銷率保持穩(wěn)定；經銷商模式占公司銷售收入的

保持穩(wěn)定，均和市場價格變動一致。????????????????????????????????????????比重仍然很高，電商業(yè)務收入增速加快，受海

?????原材料質量方面，為了保證從農戶處采購?????????????????????????????????外經濟下行的影響，公司海外銷售收入增速有

的原材料質量，公司逐步推進訂單種植模式，即???????????????????????????????????所下降。

向農戶統(tǒng)一提供種子，并定期派人進行技術指??????????????????????????????????????????2022?年，公司銷售模式較上年未發(fā)生重大

導，在保護價的基礎上，按照葵花子的含水量、???????????????????????????????????變化。公司銷售模式主要包括經銷商等線下渠

飽滿度等設定不同等級的采購價格。國外采購????????????????????????????????????道和直營（含電商）兩種模式。截至?2022?年底，

的堅果和果干主要包括美國/澳大利亞的巴旦????????????????????????????????????公司有近?1100?個經銷商，其中國內有近?1000

木、越南/柬埔寨的腰果以及加拿大的蔓越莓等，??????????????????????????????????個經銷商、國外有?80?多個經銷商，經銷商和其

公司與全球主要品牌商建立了穩(wěn)定的合作關系。???????????????????????????????????他渠道收入占公司營業(yè)總收入的?84.16%，同比

包輔材類方面，公司采用年度招標方式確定供????????????????????????????????????下降?0.46?個百分點。直營模式主要包括沃爾瑪、

應商和原材料價格，并根據生產訂單計劃實施????????????????????????????????????大潤發(fā)等商超以及天貓商城、京東商城等電商

按訂單采購，降低資金占用，提升采購質量。????????????????????????????????????渠道，2022?年，公司直營（含電商）渠道收入

???????表?3?公司各主要原材料采購金額情況???????????????????????????????占公司營業(yè)總收入的?15.84%，同比增長?0.46?個

????????????????????????????????????????????????????????百分點。整體看，經銷商渠道仍然是公司銷售收

?????????名稱?????????????????2021?年???????2022?年

????????????????????????????????????????????????????????入的主要來源。

????葵花子（億元）?????????????????????13.52????????14.27

?????堅果（億元）??????????????????????6.41??????????6.70

??????????????????????????????????????????????????????????????分地區(qū)來看，公司將銷售區(qū)域劃分為南方

資料來源：公司提供???????????????????????????????????????????????區(qū)、北方區(qū)、東方區(qū)、電商、海外及其他，其中，

????????????????????????????????????????????????????????南方區(qū)、東方區(qū)和北方區(qū)是公司的主要銷售區(qū)

www.lhratings.com???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????9

????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

域。2022?年，南方區(qū)、北方區(qū)和東方區(qū)營業(yè)收??????????????????????????生產方面，公司實行“以銷定產”的生產方

入較上年分別增長?14.19%、21.62%和?21.07%；??????????????式，公司目前在合肥、哈爾濱、包頭、阜陽、重

其中，北方區(qū)、東方區(qū)營業(yè)收入增長明顯，主要????????????????????????慶、長沙、滁州以及泰國等地均設立了生產基

系公司加強弱勢區(qū)域的營銷拓展所致。2022?年，?????????????????????地。為保證春節(jié)等關鍵銷售節(jié)點產品的充足供

公司電商業(yè)務營業(yè)收入?7.24?億元，同比增長??????????????????????應，有效降低運輸成本，公司不斷擴充產能。

度；2022?年，公司海外業(yè)務營業(yè)收入為?4.79?億??????????????????花子和堅果的產能同比均有所增長。2022年，公

元，同比下降?7.56%，增長速度低于公司營業(yè)總?????????????????????司葵花子和堅果產量均有所增長，葵花子和堅

收入增長速度，主要是海外業(yè)務受到海外經濟?????????????????????????果的產能利用率均略有下降，主要系產量增幅

下行的影響。???????????????????????????????????????略低于產能增幅所致，但主要產品的產能利用

?????????????????????????????????????????????率整體仍保持在很高水平。

??????????????????????????????表?4?公司主要產品生產銷售情況

????????產品?????????????項目???????????2021?年????????????2022?年

???????????????????????????????????????????????????????????????????????（%、百分點）

?????????????????????產能（噸）??????????????241360.00??????????277626.25????????????15.03

?????????????????????產量（噸）??????????????176265.06??????????199534.81????????????13.20

????????????????????產能利用率（%）??????????????????73.03????????????71.87????????????-1.16

???????葵花子

?????????????????????銷量（噸）??????????????171928.90??????????195287.07????????????13.59

?????????????????????產銷率（%）???????????????????97.54????????????97.87?????????????0.33

????????????????????銷售價格（元/噸）????????????22936.63???????????23105.84?????????????0.74

?????????????????????產能（噸）???????????????17670.00???????????21246.00????????????20.24

?????????????????????產量（噸）???????????????17578.37???????????20857.36????????????18.65

????????????????????產能利用率（%）??????????????????99.48????????????98.17????????????-1.31

????????堅果

?????????????????????銷量（噸）???????????????16592.01???????????19656.08????????????18.47

?????????????????????產銷率（%）???????????????????94.39????????????94.24????????????-0.15

????????????????????銷售價格（元/噸）????????????82347.66???????????82567.62?????????????0.27

資料來源：公司提供

?????銷售價格方面，2022?年，公司葵花子產品、??????????????????入的比重為?9.41%，同比下降?1.85?個百分點，

堅果產品銷售價格略有提升，變動不大。???????????????????????????客戶集中度較低。

?????銷量方面，2022?年，葵花子和堅果銷量同

比均有所增長，主要系公司拓展下沉市場、弱勢

市場，豐富產品品類、升級優(yōu)化產品結構所致。????????????????????????????公司主要在建項目所需投入資金已通過募

?????????????????????????????????????????????集資金籌集到位，未來籌資需求不大；建成投

?????產銷率方面，2022?年，公司葵花子產品產

銷率略有增長，堅果產品產銷率略有下降。公司????????????????????????產后，公司綜合實力或將進一步提升，但若消

?????????????????????????????????????????????費者偏好發(fā)生變化，或市場開發(fā)不達預期，則

整體產銷率變動不大且仍處于較高水平。

?????????????????????????????????????????????存在產能無法消化的風險。

?????跟蹤期內，公司結算方式無變化，對經銷商

采取現(xiàn)款現(xiàn)貨方式，公司收到貨款后再發(fā)貨；對????????????????????????????截至2022年底，公司主要在建項目包括滁

大型零售商給予一定賬期，發(fā)貨后?2~4?個月付??????????????????????州項目、堅果分廠項目、泰國子公司等項目，

款。???????????????????????????????????????????2023年擬建項目為包頭項目，主要在建及擬建

?????從銷售客戶集中度來看，2022?年，公司對???????????????????項目整體計劃投資額為20.63億元，已累計投入

前五名客戶銷售收入為?6.48?億元，占營業(yè)總收

www.lhratings.com???????????????????????????????????????????????????????????????????10

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

投入資金已通過公開發(fā)行股票和可轉換公司債???????????????????????????????????????品層出不窮，若消費者偏好產生變化，或公司市

券籌集到位，未來籌資需求不大。未來隨著在建??????????????????????????????????????場開發(fā)未達到預期，則存在產能無法消化的風

項目的完工投產，公司葵花子和堅果業(yè)務產能???????????????????????????????????????險。

有望快速提升；但休閑食品市場競爭激烈，新產

???????????????????????????表?5?截至?2022?年底公司主要在建項目及?2023?年擬建項目情況

???????????????????????????????????????????投資計劃?????????截至?2022?年底已完????2023?年資金投入計劃

???????????????項目名稱????????????????????????????????????????????????????????????????????????資金來源

???????????????????????????????????????????（億元）??????????成投資（億元）???????????（億元）

??????包頭洽洽堅果休閑食品擴建項目?????????????????????????????3.54??????????????--?????????????2.00???募集資金/自籌資金

???????滁州洽洽堅果休閑食品項目??????????????????????????????5.95????????????3.01?????????????0.30???募集資金/自籌資金

???合肥洽洽工業(yè)園堅果柔性工廠建設項目?????????????????????????????3.58??????????????--???????????????--???募集資金/自籌資金

???????長沙洽洽食品二期擴建項目??????????????????????????????2.07????????????0.25?????????????0.20???募集資金/自籌資金

??????洽洽堅果研發(fā)核檢測中心項目??????????????????????????????1.52??????????????--???????????????--???募集資金/自籌資金

?????????????堅果分廠項目??????????????????????????????2.01????????????1.16?????????????0.20?????募集資金

????????投資設立泰國子公司項目??????????????????????????????1.96????????????1.62?????????????0.20?????募集資金

????????????????????合計???????????????????????20.63???????????????6.04?????????????2.09???????--

注：各數(shù)加總與合計數(shù)小數(shù)點后的差異，系四舍五入造成

資料來源：公司提供

收款周轉效率有所下降，總資產周轉效率變化???????????????????????????????????????等方面持續(xù)發(fā)力，增強公司的市場競爭力。

不大。????????????????????????????????????????????????????????????產品創(chuàng)新方面，公司持續(xù)打造“葵珍”葵花

??????總資產周轉次數(shù)由0.80次增長至0.83次。???????????????????????????????競爭力；堅果產品以每日堅果為戰(zhàn)略重點，打造

考慮到經營模式的不同，公司經營效率與同行???????????????????????????????????????洽洽堅果禮產品矩陣，持續(xù)研發(fā)高端堅果、風味

業(yè)上市公司可比性不高。????????????????????????????????????????????????堅果新產品。

????表?6?同行業(yè)上市公司?2022?年經營效率情況???????????????????????????????????渠道建設方面，公司將選擇差異化的產品、

???????????存貨周轉????????????應收賬款周轉率????????總資產周轉率???????????差異化的營銷方案促進弱勢市場提升以及縣鄉(xiāng)

?證券簡稱

???????????率（次）?????????????（次）????????????（次）

???????????????????????????????????????????????????????????渠道滲透；堅持渠道創(chuàng)新，推進餐飲渠道、社區(qū)

?三只松鼠???????????????3.90??????????24.85??????????1.52

???????????????????????????????????????????????????????????團購等新渠道拓展；線上業(yè)務是公司品牌傳播

??好想你???????????????1.72??????????13.29??????????0.26

?鹽津鋪子???????????????5.30??????????16.10??????????1.28

???????????????????????????????????????????????????????????和品牌戰(zhàn)略實現(xiàn)的重要渠道，持續(xù)推進線上業(yè)

?良品鋪子???????????????6.68???????13.54?????????????1.80??????務和線下業(yè)務的資源共享和協(xié)同發(fā)展；海外業(yè)

??來伊份???????????????6.93???????71.49?????????????1.24??????務將重點發(fā)展東南亞市場，同步加大在北美日

??中位數(shù)???????????????5.30??????????16.10??????????1.28??????韓等市場的操作力度，加速產品升級，試銷本土

?洽洽食品???????????????3.83??????????17.74??????????0.83

???????????????????????????????????????????????????????????化新品，拓展海外業(yè)務市場。

注：Wind?與聯(lián)合資信在上述指標計算上存在公式差異，為便于與

同行業(yè)上市公司進行比較，本表相關指標統(tǒng)一采用?Wind?數(shù)據?????????????????????????????????供應鏈方面，公司將加大訂單農業(yè)的推廣，

資料來源：Wind??????????????????????????????????????????????????提升原料品質，確保產品力；與國際一流供應商

???????????????????????????????????????????????????????????合作，加大當季堅果原料海外直采力度，提升堅

???????????????????????????????????????????????????????????果新鮮度；加強與合作伙伴的開放合作，打造利

?????公司制定的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標明確，符

???????????????????????????????????????????????????????????益共同體，形成質量、成本和效率等綜合優(yōu)勢，

合消費升級的經濟環(huán)境和公司自身的發(fā)展模式。

???????????????????????????????????????????????????????????打造有競爭力的供應鏈體系。

www.lhratings.com?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????11

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

九、財務分析????????????????????????????????????????????????????截至?2023?年?3?月底，公司合并資產總額

?????公司提供了2022年度財務報告，容誠會計

?????????????????????????????????????????????????營業(yè)總收入?13.36?億元，利潤總額?2.21?億元。

師事務所（特殊普通合伙）對上述財務報告進行

了審計，并出具了標準無保留意見的審計結論。?????????????????????????????????????2.?資產質量

公司提供的2023年一季度財務數(shù)據未經審計。????????????????????????????????????截至2022年底，公司資產規(guī)模同比有所增

底，公司納入合并范圍的子公司共25家。截至????????????????????????????為充裕，資產受限比例非常低，整體資產質量

較上年底新增子公司1家。公司合并范圍變化不?????????????????????????????????????截至2022年底，公司合并資產總額較上年

大，公司財務數(shù)據可比性較強。???????????????????????????????????底增長5.89%，主要系流動資產增加所致。公司

?????截至?2022?年底，公司合并資產總額?85.47???????????????????資產以流動資產為主，資產結構較上年底變化

億元，所有者權益?52.71?億元（含少數(shù)股東權益????????????????????????不大。

???????；2022?年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入?68.83

億元，利潤總額?12.21?億元。

???????????????????????表7???????2021－2022?年及?2023?年?3?月底公司資產主要構成

????????科目

????????????????????金額（億元）???????占比（%）????????金額（億元）????????占比（%）???????金額（億元）??????占比（%）

??流動資產??????????????????58.53?????????72.50???????62.69?????????73.34???????59.95?????????72.51

??貨幣資金??????????????????17.46?????????29.84???????30.75?????????49.05???????37.32?????????62.25

??交易性金融資產???????????????20.59?????????35.19???????15.88?????????25.32????????8.75?????????14.59

??應收賬款???????????????????3.20??????????5.46????????4.12??????????6.57????????1.61??????????2.69

??存貨????????????????????14.62?????????24.98????????9.85?????????15.71????????9.87?????????16.47

??非流動資產?????????????????22.20?????????27.50???????22.78?????????26.66???????22.73?????????27.49

??其他權益工具投資???????????????3.56?????????16.02????????3.65?????????16.02????????3.96?????????17.42

??長期股權投資?????????????????1.42??????????6.38????????1.63??????????7.15????????1.63??????????7.16

??固定資產??????????????????13.25?????????59.69???????13.59?????????59.63???????13.50?????????59.39

??無形資產???????????????????2.74?????????12.37????????2.68?????????11.76????????2.65?????????11.68

??資產總額??????????????????80.72????????100.00???????85.47????????100.00???????82.68????????100.00

?注：1.尾差系數(shù)據四舍五入所致；2.科目占比系各科目占流動資產或非流動資產的比重

?數(shù)據來源：聯(lián)合資信整理根據公司財務報告整理

?????（1）流動資產??????????????????????????????????????????????截至2022年底，公司交易性金融資產較上

?????截至2022年底，公司流動資產較上年底增????????????????????????年底下降22.92%，主要系公司購買的收益穩(wěn)定

長7.11%，主要系貨幣資金增加所致。公司流動??????????????????????????型理財產品減少所致。

資產主要由貨幣資金、交易性金融資產、應收賬?????????????????????????????????????截至2022年底，公司應收賬款較上年底增

款和存貨構成。??????????????????????????????????????????長28.81%，主要系大潤發(fā)、沃爾瑪?shù)壬坛睜I

?????截至2022年底，公司貨幣資金較上年底增????????????????????????業(yè)務應收賬款增加所致。應收賬款賬齡全部為1

長76.07%，主要系公司銷售商品、提供勞務收??????????????????????????年以內，累計計提壞賬0.22億元；應收賬款前五

到的現(xiàn)金增加所致。貨幣資金中有0.01億元受限??????????????????????????大欠款方合計金額為3.06億元，占比為70.66%，

資金，受限比例為0.05%，主要為銀行承兌匯票??????????????????????????集中度很高。

保證金、保函保證金以及訴訟凍結。

www.lhratings.com?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????12

?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

?????截至2022年底，公司存貨較上年底下降??????????????????????????????????表?8?截至?2022?年底公司資產受限情況

?????????????????????????????????????????????????????受限???????賬面價值?占資產總額

?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????受限原因

了葵花子采購量所致。存貨主要由原材料（占?????????????????????????????????????????????????????銀行承兌匯票保證金、

??????????????????????????????????????????????????貨幣資金??????0.01??0.01???保函保證金、訴訟凍結

?????????????????????????????????????????????????注：1.?尾差系數(shù)據四舍五入所致；2.?2023年4月18日，銀行存款中

計提存貨跌價準備。????????????????????????????????????????資料來源：聯(lián)合資信根據公司財務報告整理

?????（2）非流動資產?????????????????????????????????????????????截至2023年3月底，公司合并資產總額較上

?????截至2022年底，公司非流動資產較上年底????????????????????????年底下降3.27%，主要系公司交易性金融資產減

增長2.65%。公司非流動資產主要由其他權益工??????????????????????????少所致。公司資產以流動資產為主，資產結構較

具投資、長期股權投資、固定資產和無形資產構????????????????????????????上年底變化不大。

成。

?????截至2022年底，公司其他權益工具投資較?????????????????????????????????3.?資本結構

上年底增長2.64%，變化不大。??????????????????????????????????????????（1）所有者權益

?????截至2022年底，公司長期股權投資較上年?????????????????????????????????截至?2022?年底，公司所有者權益同比有所

底增長14.97%，主要系公司對聯(lián)營企業(yè)南京星??????????????????????????增長，所有者權益中未分配利潤占比較高，所

洽私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）追加投資????????????????????????????有者權益結構穩(wěn)定性一般。

所致。???????????????????????????????????????????????????????截至2022年底，公司所有者權益52.71億元，

?????截至2022年底，公司固定資產較上年底增????????????????????????較上年底增長9.91%，主要系未分配利潤積累所

長2.55%，變化不大。固定資產主要由房屋及建??????????????????????????致。其中，歸屬于母公司所有者權益占比為

筑物（占49.01%）、生產機器設備（占47.97%）

??????????????????????????、??????????????????????99.95%，少數(shù)股東權益占比為0.05%。在所有者

交通運輸工具（占0.39%）和辦公電子設備（占??????????????????????????權益中，實收資本、資本公積、其他綜合收益和

產成新率60.16%，成新率尚可。????????????????????????????????54.32%。所有者權益中未分配利潤占比較高，

?????截至2022年底，公司無形資產較上年底下????????????????????????權益結構穩(wěn)定性一般。

降2.40%，變化不大。公司無形資產主要由土地???????????????????????????????????截至2023年3月底，公司所有者權益55.10億

?????????????????????????????????????????????????元，較上年底增長4.53%，權益結構變化不大。

使用權（占82.96%）、商標專利（占2.76%）和

??????????????????????????????????????????????????????????（2）負債

計算機軟件（占14.28%）構成，累計攤銷0.94億

??????????????????????????????????????????????????????????截至2022年底，公司負債規(guī)模有所增長，

元，未計提減值準備。

?????????????????????????????????????????????????負債結構相對均衡；債務負擔處于合理水平，

?????截至2022年底，公司所有權受到限制的資

?????????????????????????????????????????????????但債務結構有待優(yōu)化。

產期末賬面價值共計0.01億元，全部為受限制類

??????????????????????????????????????????????????????????截至2022年底，公司負債總額32.76億元，

貨幣資金，占資產總額的比例非常低。

?????????????????????????????????????????????????較上年底下降0.01%。其中，流動負債占56.80%，

?????????????????????????????????????????????????非流動負債占43.20%。公司負債結構相對均衡，

?????????????????????????????????????????????????負債結構較上年底變化不大。

???????????????????????表9???????2021－2022?年及?2023?年?3?月底公司負債主要構成

????????科目

????????????????????金額（億元）???????占比（%）????????金額（億元）????????占比（%）????????金額（億元）??????占比（%）

??流動負債??????????????????19.24?????????58.72???????18.61????????56.80?????????13.26????????48.07

??短期借款???????????????????2.88?????????14.98????????2.30????????12.36??????????3.89????????29.35

??應付賬款???????????????????7.00?????????36.39????????5.63????????30.26??????????2.88????????21.73

??應交稅費???????????????????1.57??????????8.18????????1.78???????????9.55????????0.81?????????6.13

www.lhratings.com?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????13

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

??其他應付款??????????????1.16?????6.03????1.57???????????8.41??????????????1.21?????????????9.16

??合同負債???????????????2.14????11.11????2.24??????????12.06??????????????0.92?????????????6.91

??其他流動負債?????????????3.15????16.35????3.48??????????18.71??????????????2.32????????????17.47

??非流動負債?????????????13.52????41.28???14.15??????????43.20?????????????14.32????????????51.93

??應付債券??????????????12.66????93.62???13.01??????????91.94?????????????13.12????????????91.59

??負債總額??????????????32.76???100.00???32.76????????100.00??????????????27.58???????????100.00

?注：1.?尾差系數(shù)據四舍五入所致；2.?科目占比系各科目占流動負債或非流動負債的比重

?數(shù)據來源：聯(lián)合資信根據公司財務報告整理

?????截至2022年底，公司流動負債18.61億元，?????????????????截至?2022?年底，

???????????????????????????????????????????????????????公司全部債務?16.06?億元，

較上年底下降3.28%。公司流動負債主要由短期??????????????較上年底下降?1.28%，較上年底變化不大。債務

借款、應付賬款、應交稅費、其他應付款、合同????????????????結構方面，短期債務占?18.83%，長期債務占

負債和其他流動負債構成。?????????????????????????81.17%，以長期債務為主，其中，短期債務?3.02

?????截至2022年底，公司短期借款較上年底下????????????億元，較上年底下降?15.98%，主要系銀行短期

降20.19%，主要系公司償還了一部分銀行借款??????????????借款減少所致；長期債務?13.03?億元，較上年底

所致。??????????????????????????????????增長?2.89%，較上年底變化不大。從債務指標來

?????截至2022年底，公司應付賬款較上年底下????????????看，截至?2022?年底，公司資產負債率、全部債

降19.58%，主要系公司對國內原材料供應商及??????????????務資本化比率和長期債務資本化比率分別為

包輔材供應商的應付貨款減少所致。公司應付?????????????????38.33%、23.35%和?19.82%，較上年底分別下降

賬款主要由應付貨款（占87.58%）

?????????????????、應付工程款??????????????2.26?個百分點、下降?1.98?個百分點和下降?1.07

（占9.40%）構成，應付賬款賬齡以1年內為主。?????????????個百分點。公司債務負擔處于合理水平。

?????截至2022年底，公司應交稅費較上年底增????????????????????截至?2023?年?3?月底，公司全部債務?17.82

長12.86%，主要系公司業(yè)務規(guī)模擴大，應繳增??????????????億元，較上年底增長?11.01%，主要系短期債務

值稅和企業(yè)所得稅增加所致。????????????????????????增加所致。?????短期債務占?26.25%，

?????????????????????????????????????????債務結構方面，

?????截至2022年底，公司其他應付款較上年底????????????長期債務占?73.75%，以長期債務為主，其中，

增長34.98%，其他應付款以保證金（占73.40%）??????????短期債務?4.68?億元，較上年底增長?54.80%，主

為主。??????????????????????????????????要系公司增加使用短期借款和應付票據，支付

?????截至2022年底，公司合同負債較上年底增????????????葵花子原材料款所致；長期債務?13.14?億元，較

長4.99%，主要系公司預收貨款增加所致。????????????????上年底增長?0.86%，較上年底變化不大。從債務

?????截至2022年底，公司其他流動負債較上年????????????指標來看，截至?2023?年?3?月底，公司資產負債

底增長10.65%，主要系公司促銷費增加所致。??????????????率、全部債務資本化比率和長期債務資本化比

?????截至2022年底，公司非流動負債較上年底????????????率分別為?33.36%、24.44%和?19.26%，較上年底

增長4.64%，變化不大。公司非流動負債主要由??????????????分別下降?4.97?個百分點、提高?1.09?個百分點和

應付債券、遞延收益構成。?????????????????????????下降?0.56?個百分點。

?????截至2022年底，公司應付債券較上年底增?????????????表?10?截至?2023?年?3?月底公司債務期限分布情況

長2.77%，主要系債券折價攤銷所致。應付債券???????????????????????????????????????????????????????3年

????????????????????????????????????????項目??????1?年以內???????1~2?年????2~3?年?????????????合計

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????以上

全部為“洽洽轉債”

????????。????????????????????????????待償還金額

?????截至?2023?年?3?月底，公司負債總額?27.58??????（億元）

?????????????????????????????????????占比（%）???????27.89????????1.29?????1.18???69.64????100.00

億元，較上年底下降?15.81%，主要系公司應付?????????????注：因四舍五入，數(shù)據尾數(shù)存在差異

?????????????????????????????????????資料來源：公司提供，聯(lián)合資信整理

賬款減少所致。公司負債結構相對均衡，較上年

底變化不大。???????????????????????????????????????截至?2023?年?3?月底，公司存續(xù)債券如下表

?????????????????????????????????????所示，公司無?1?年內到期債券。

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????14

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????表?11?截至?2023?年?3?月底公司存續(xù)債券情況??????????????????????表?12?公司盈利能力變化情況

?????????????????????????????????債券余額?????????????項目???????????????2021?年???????????2022?年

??????債券簡稱???????????到期日

?????????????????????????????????（億元）

??????????????????????????????????????????????營業(yè)總收入（億元）????????????????59.85?????????????68.83

??????洽洽轉債??????????2026/10/20??????13.40

??????????????????????????????????????????????利潤總額（億元）?????????????????11.27?????????????12.21

????????合計??????????????--??????????13.40

??????????????????????????????????????????????營業(yè)利潤率（%）?????????????????31.07?????????????31.11

資料來源：Wind

??????????????????????????????????????????????總資本收益率（%）????????????????15.37?????????????15.01

穩(wěn)定增長，營業(yè)利潤率相對穩(wěn)定，整體盈利能

???????????????????????????????????????????????盈利指標方面，2022?年，公司營業(yè)利潤率、

力處于行業(yè)較高水平。2023?年?1－3?月，公司營

????????????????????????????????????????????總資本收益率和凈資產收益率分別為?31.11%、

業(yè)總收入和利潤總額均有所下降。

????????????????????????????????????????????點、下降?0.36?個百分點和下降?0.82?個百分點。

同比增長?15.01%，主要系堅果類產品收入大幅

????????????????????????????????????????????公司各盈利指標較上年變動不大。

增加所致；公司實現(xiàn)利潤總額?12.21?億元，同比

???????????????????????????????????????????????與所選公司比較，公司整體盈利能力處于

增長?8.31%；營業(yè)利潤率為?31.11%，同比變化

????????????????????????????????????????????行業(yè)較高水平。

不大。

????????????????????????????????????????????????表?13?2022?年同行業(yè)公司盈利情況對比

????????????????????????????????????????????????????????銷售毛利率??????總資產報酬率?凈資產收益率

比增長?22.61%，主要系公司管理費用增加所致。?????????????????????證券簡稱

?????????????????????????????????????????????????????????（%）??????????（%）????????????（%）

從構成看，公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用?????????????????????????三只松鼠?????????26.74?????????????4.72????????????5.51

和財務費用占比分別為?64.60%、31.53%、4.94%????????????????好想你??????????22.79????????????-4.22????????-4.85

??????????????????????????????????????????????鹽津鋪子?????????34.72????????????14.09????????26.29

和-1.07%，以銷售費用為主。其中，銷售費用為

??????????????????????????????????????????????良品鋪子?????????27.57?????????????9.03????????13.95

??????????????????????????????????????????????來伊份??????????43.13?????????????3.69????????????5.63

促銷費和銷售人員薪酬支出增加所致；管理費

??????????????????????????????????????????????中位數(shù)??????????27.57?????????????4.72????????????5.63

用為?3.42?億元，同比增長?28.62%，主要系公司??????????????????洽洽食品?????????31.96????????????14.91????????18.56

使用權資產折舊和綜合支持類人員薪酬支出增????????????????????????注：Wind與聯(lián)合資信在上述指標計算上存在公式差異，為便于與

加所致；研發(fā)費用為?0.54?億元，同比增長?18.80%，??????????????同行業(yè)上市公司進行比較，本表相關指標統(tǒng)一采用Wind數(shù)據

????????????????????????????????????????????資料來源：Wind

主要系研發(fā)材料費用增加所致；財務費用為-

失金額增加所致。2022?????????年，公司期間費用率1為????????????億元，同比下降?6.73%；公司實現(xiàn)利潤總額?2.21

制能力有待提高。????????????????????????????????????同比下降?2.21?個百分點。

增長56.42%，主要系處置交易性金融資產取得

的投資收益增加所致，投資收益占營業(yè)利潤比

????????????????????????????????????????????狀態(tài)，凈流入規(guī)模大幅增長，可以滿足投資支

重為4.81%，對營業(yè)利潤影響不大；營業(yè)外收入

????????????????????????????????????????????出的需要，收入實現(xiàn)質量有所提高且處于較高

????????????????????????????????????????????水平；投資活動現(xiàn)金流由凈流出轉為凈流入；

總額比重為8.58%，對利潤影響不大；營業(yè)外支

????????????????????????????????????????????籌資活動現(xiàn)金流保持凈流出，凈流出規(guī)模大幅

出0.05億元，同比下降42.91%，主要系公司對外

????????????????????????????????????????????增長，公司未來籌資需求不大。

捐贈減少所致，營業(yè)外支出占利潤總額比重為

業(yè)總收入

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????15

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

?????從經營活動來看，2022年，公司經營活動現(xiàn)?????????????????????????2023?年?1－3?月，公司經營活動現(xiàn)金凈流

金流入80.49億元，同比增長20.20%，主要系公??????????????????????出?2.00?億元；投資活動現(xiàn)金凈流入?6.89?億元；

司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加所致；經???????????????????????????籌資活動現(xiàn)金凈流入?1.58?億元。

營活動現(xiàn)金流出65.17億元，同比增長21.78%，

主要系公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增

???????????????????????????????????????????????????跟蹤期內，公司長短期償債能力指標均有

加所致。綜上，2022年，公司經營活動現(xiàn)金凈流

????????????????????????????????????????????????所提升且表現(xiàn)很好，且考慮到公司在休閑食品

入15.32億元，同比增長13.94%。2022年，公司

????????????????????????????????????????????????領域行業(yè)地位突出、產品知名度較高、融資渠

現(xiàn)金收入比為114.44%，同比提高5.10個百分點，

????????????????????????????????????????????????道暢通等因素，公司整體償債能力很強。

收入實現(xiàn)質量較高。

?????從投資活動來看，2022年，公司投資活動現(xiàn)????????????????????????????????表?15?公司償債能力指標

?????????????????????????????????????????????????項目?????????項目?????????2021?年?????2022?年

金流入53.97億元，同比下降7.52%；投資活動現(xiàn)

????????????????????????????????????????????????????????流動比率（%）??????????304.22?????336.90

金流出50.83億元，同比下降20.97%。2022年，

????????????????????????????????????????????????????????速動比率（%）??????????228.21?????283.98

????????????????????????????????????????????????短期

公司投資活動現(xiàn)金凈流入3.13億元，同比凈流出?????????????????????????償債????經營現(xiàn)金/流動負債（%）????????69.90??????82.35

轉為凈流入，主要系公司報告期內投資支付的????????????????????????????能力

??????????????????????????????????????????????????????經營現(xiàn)金/短期債務（倍）?????????3.74???????5.07

現(xiàn)金較上期減少所致。????????????????????????????????????????????現(xiàn)金類資產/短期債務（倍）???????10.58??????15.57

??????????????????????????????????????????????????????全部債務/EBITDA（倍）???????1.22???????1.11

????????????????????????????????????????????????償債?經營現(xiàn)金/全部債務（倍）????????????0.83???????0.95

實現(xiàn)質量良好，經營活動現(xiàn)金凈流入規(guī)模大幅????????????????????????????能力

???????????????????????????????????????????????????EBITDA/利息支出（倍）?????????23.31??????26.70

增加所致。??????????????????????????????????????????????????經營現(xiàn)金/利息（倍）?????????23.54??????28.32

?????從籌資活動來看，2022年，公司籌資活動現(xiàn)??????????????????????注：經營現(xiàn)金指經營活動現(xiàn)金流量凈額，下同

????????????????????????????????????????????????資料來源：聯(lián)合資信根據公司財務報告整理

金流入5.90億元，同比增長10.51%；籌資活動現(xiàn)

金流出11.23億元，同比增長48.34%。2022年，???????????????????????從短期償債能力指標看，2022?年，公司流

公司籌資活動現(xiàn)金凈流出5.33億元，同比增長??????????????????????????動比率、速動比率和現(xiàn)金短期債務比等指標值

????????????????????????????????????????????????較上年底均有所提升。整體看，公司短期償債能

金增加所致。

????????????????????????????????????????????????力指標表現(xiàn)很好。

?????????????表?14?公司現(xiàn)金流量情況?????????????????????????2022?年，公司?EBITDA?為?14.45?億元，同

???????????項目???????2021?年????2022?年????????????比增長?8.50%。從構成看，公司?EBITDA?主要

???????????????????????????????????????一季度

經營活動現(xiàn)金流入小計（億元）????????66.96????80.49????17.10???由折舊（占?11.02%）、利潤總額（占?84.49%）

經營活動現(xiàn)金流出小計（億元）????????53.51????65.17????19.10???構成。2022?年，公司?EBITDA?利息倍數(shù)由上年

經營活動現(xiàn)金流量凈額（億元）????????13.45????15.32????-2.00???的?23.31?倍提高至?26.70?倍，EBITDA?對利息的

投資活動現(xiàn)金流入小計（億元）????????58.35????53.97????15.61???覆蓋程度較高；公司全部債務/EBITDA?由上年

投資活動現(xiàn)金流出小計（億元）????????64.32????50.83?????8.73

????????????????????????????????????????????????的?1.22?倍下降至?1.11?倍，EBITDA?對全部債務

投資活動現(xiàn)金流量凈額（億元）????????-5.96?????3.13?????6.89

????????????????????????????????????????????????的覆蓋程度較高；經營現(xiàn)金/全部債務由上年的

籌資活動前現(xiàn)金流量凈額（億元）????????7.49????18.46?????4.88

籌資活動現(xiàn)金流入小計（億元）?????????5.34?????5.90?????2.20

籌資活動現(xiàn)金流出小計（億元）?????????7.57????11.23?????0.61???保障程度較高；經營現(xiàn)金/利息支出由上年的

籌資活動現(xiàn)金流量凈額（億元）????????-2.23????-5.33?????1.58???23.54?倍提高至?28.32?倍，經營現(xiàn)金對利息支出

現(xiàn)金收入比（%）?????????????109.33???114.44???124.91???的保障程度很高。整體看，公司長期債務償債能

資料來源：聯(lián)合資信根據公司財務報表整理

????????????????????????????????????????????????力指標表現(xiàn)很好。

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????????????????????????????????????16

????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

?????對外擔保方面，截至2023年3月底，公司不???????????截至?2022?年底，公司本部所有者權益為

存在對合并口徑以外公司的擔保。???????????????????41.63?億元，較上年底增長?8.62%，主要系未分

?????未決訴訟方面，截至2023年3月底，公司不????????配利潤積累所致。在所有者權益中，實收資本為

存在重大未決訴訟。?????????????????????????5.07?億元（占?12.18%）

??????????????????????????????????????????????????、資本公積合計?16.14?億

??????????????????????????????????元（占?38.76%）、未分配利潤合計?17.67?億元（占

?????銀行授信方面，截至2023年3月底，公司共

????????????????????????????????????????、盈余公積合計?2.54?億元（占?6.09%）

???????????????????????????????????????????????????????????????，

計獲得銀行授信額度15.00億元，其中已使用授

??????????????????????????????????所有者權益穩(wěn)定性尚可。

信額度4.79億元，未使用授信額度10.21億元。公

司作為上市公司，具備直接融資渠道。

??????????????????????????????????元，營業(yè)收入為?41.38?億元，利潤總額為?8.03?億

?????公司本部承擔主要的營運職能，經營性活??????????????現(xiàn)金流方面，2022?年，公司本部經營活動

動較多；截至2022年底，公司本部收入規(guī)模較????????????現(xiàn)金流凈額為?14.59?億元，投資活動現(xiàn)金流凈額

大，債務結構以長期債務為主；公司本部投資??????????????4.77?億元，籌資活動現(xiàn)金流凈額-6.62?億元。

收益規(guī)模較大，是利潤的主要來源。

??????????????????????????????????十、債券償還能力分析

?????截至2022年底，公司本部資產總額81.63億

元，較上年底增長9.68%，主要系公司收入規(guī)模??????????????截至2022年底，公司對存續(xù)債券的償付能

擴大，貨幣資金以及購買的理財產品增加所致。?????????????力很強。

其中，流動資產59.64億元(占比73.07%）

???????????????????????，非流???????????截至2022年底，公司存續(xù)債券余額共13.40

動資產21.98億元(占比26.93%）。從構成看，流???????億元，公司現(xiàn)金類資產47.07億元，為公司存續(xù)

動資產主要由貨幣資金（占48.25%）

??????????????????、交易性金???????????債券待償還本金的3.51倍。2022年，公司經營活

融資產（占26.62%）、應收賬款（占6.61%）

????????????????????????、其????????動現(xiàn)金流入量和EBITDA分別為80.49億元和

他應收款（占6.14%）、存貨（占9.76%）構成；????????14.45億元，為公司存續(xù)債券待償還本金的6.01

非流動資產主要由長期股權投資（占70.19%）、??????????倍和1.08倍。

固定資產（合計）（占19.38%）、無形資產（占?????????????考慮到未來轉股因素，預計公司的債務負

金為28.78億元。????????????????????????債”的保障能力或將增強。

?????截至?2022?年底，公司本部負債總額?40.00???????公司對存續(xù)債券償付能力很強。

億元，較上年底增長?10.81%。其中，流動負債????????????表?16?截至?2022?年底公司存續(xù)債券保障情況

??????????????????，非流動負債?13.44???????????????項目????????????2022?年

億元（占比?33.60%）。從構成看，流動負債主要?????????待償債券余額（億元）???????????????????13.40

由應付賬款（占?47.35%）、其他流動負債（占??????????現(xiàn)金類資產/待償債券余額（倍）???????????????3.51

?????、合同負債（占?35.44%）、其他流動負債???????經營活動現(xiàn)金流入量/待償債券余額（倍）???????????6.01

??????????????????????????????????EBITDA/待償債券余額（倍）??????????????1.08

（占?7.19%）構成；非流動負債主要由應付債券

??????????????????????????????????資料來源：聯(lián)合資信整理

（占?96.80%）構成。公司本部?2022?年資產負債

率為?49.00%，較?2021?年提高?0.50?個百分點。???十一、結論

截至?2022?年底，

??????????公司本部全部債務?14.02?億元。

其中，短期債務占?7.19%、長期債務占?92.81%。?????????基于對公司經營風險、財務風險及債項條

截至?2022?年底，公司本部短期債務為?1.01?億???????款等方面的綜合分析評估，聯(lián)合資信確定維持

元。截至?2022?年底，公司本部全部債務資本化??????????公司主體長期信用等級為AA，維持“洽洽轉債”

比率?25.20%。????????????????????????的信用等級為AA，評級展望為穩(wěn)定。

www.lhratings.com???????????????????????????????????????????????????17

???????????????????????????????????????跟蹤評級報告

???????附件?1-1?截至?2023?年?3?月底洽洽食品股份有限公司股權結構圖

????????資料來源：公司提供

???????附件?1-2?截至?2023?年?3?月底洽洽食品股份有限公司組織架構圖

資料來源：公司提供

www.lhratings.com?????????????????????????????18

??????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

?????附件?1-3?截至?2023?年?3?月底洽洽食品股份有限公司主要子公司情況

序???????????????????????????注冊資本??????持股比例??????表決權比

???????????企業(yè)名稱?????業(yè)務性質???????????????????????????????????取得方式

號???????????????????????????（萬元）??????（%）???????例（%）

?????重慶市南部洽洽食品銷???????????????????????????????????????????設立或投資方

??????????售有限公司?????????????????????????????????????????????式

?????寧波洽洽食品銷售有限???????????????????????????????????????????設立或投資方

??????????????公司????????????????????????????????????????????式

資料來源：公司提供

www.lhratings.com?????????????????????????????????????????????????19

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????????????附件?2-1?主要財務數(shù)據及指標（合并口徑）

????????????????????項???目??????????2020?年???????2021?年???????2022?年???????2023?年?3?月

?財務數(shù)據

?現(xiàn)金類資產（億元）??????????????????????????????29.39????????38.06????????47.07??????????46.19

?資產總額（億元）???????????????????????????????69.79????????80.72????????85.47??????????82.68

?所有者權益（億元）??????????????????????????????42.08????????47.96????????52.71??????????55.10

?短期債務（億元）????????????????????????????????1.67?????????3.60?????????3.02???????????4.68

?長期債務（億元）???????????????????????????????12.28????????12.67????????13.03??????????13.14

?全部債務（億元）???????????????????????????????13.95????????16.26????????16.06??????????17.82

?營業(yè)總收入（億元）??????????????????????????????52.89????????59.85????????68.83??????????13.36

?利潤總額（億元）????????????????????????????????9.97????????11.27????????12.21???????????2.21

?EBITDA（億元）?????????????????????????????11.53????????13.32????????14.45????????????????--

?經營性凈現(xiàn)金流（億元）?????????????????????????????5.97????????13.45????????15.32??????????-2.00

?財務指標

?銷售債權周轉次數(shù)（次）????????????????????????????23.93????????22.28????????17.74????????????????--

?存貨周轉次數(shù)（次）???????????????????????????????2.34?????????2.59?????????3.83????????????????--

?總資產周轉次數(shù)（次）??????????????????????????????0.85?????????0.80?????????0.83????????????????--

?現(xiàn)金收入比（%）??????????????????????????????111.41???????109.33???????114.44?????????124.91

?營業(yè)利潤率（%）???????????????????????????????31.02????????31.07????????31.11??????????27.66

?總資本收益率（%）??????????????????????????????14.73????????15.37????????15.01????????????????--

?凈資產收益率（%）??????????????????????????????19.13????????19.38????????18.56????????????????--

?長期債務資本化比率（%）???????????????????????????22.59????????20.89????????19.82??????????19.26

?全部債務資本化比率（%）???????????????????????????24.90????????25.32????????23.35??????????24.44

?資產負債率（%）???????????????????????????????39.71????????40.58????????38.33??????????33.36

?流動比率（%）???????????????????????????????349.59???????304.22???????336.90?????????452.22

?速動比率（%）???????????????????????????????233.73???????228.21???????283.98?????????377.75

?經營現(xiàn)金流動負債比（%）???????????????????????????40.98????????69.90????????82.35????????????????--

?現(xiàn)金短期債務比（倍）?????????????????????????????17.61????????10.58????????15.57???????????9.87

?EBITDA?利息倍數(shù)（倍）?????????????????????????56.94????????23.31????????26.70????????????????--

?全部債務/EBITDA（倍）??????????????????????????1.21?????????1.22?????????1.11????????????????--

注：1.?公司?2023?年一季度財務報表未經審計；2.?本報告中部分合計數(shù)與各相加數(shù)之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五入造成；除特別說明

外，均指人民幣；3.?“--”表示指標不適用；4.?“/”表示數(shù)據未獲取

資料來源：聯(lián)合資信根據公司財務報告整理

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????????????????????????????????20

????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????附件?2-2?主要財務數(shù)據及指標（公司本部/母公司口徑）

????????????????????項???目?????????2020?年???????????2021?年???????????2022?年

?現(xiàn)金類資產（億元）?????????????????????????????????28.27????????????36.43????????????44.65

?資產總額（億元）??????????????????????????????????67.06????????????74.42????????????81.63

?所有者權益（億元）?????????????????????????????????35.62????????????38.33????????????41.63

?短期債務（億元）???????????????????????????????????1.50?????????????2.89?????????????1.01

?長期債務（億元）??????????????????????????????????12.28????????????12.67????????????13.01

?全部債務（億元）??????????????????????????????????13.78????????????15.56????????????14.02

?營業(yè)總收入（億元）?????????????????????????????????31.20????????????37.82????????????41.38

?利潤總額（億元）???????????????????????????????????6.29?????????????6.79?????????????8.03

?EBITDA（億元）????????????????????????????????????/????????????????/????????????????/

?經營性凈現(xiàn)金流（億元）???????????????????????????????-2.07????????????14.21????????????14.59

?財務指標

?銷售債權周轉次數(shù)（次）????????????????????????????????8.75????????????11.00????????????11.00

?存貨周轉次數(shù)（次）??????????????????????????????????2.98?????????????3.56?????????????5.23

?總資產周轉次數(shù)（次）?????????????????????????????????0.53?????????????0.53?????????????0.53

?現(xiàn)金收入比（%）??????????????????????????????114.58???????????126.36???????????131.81

?營業(yè)利潤率（%）??????????????????????????????????16.62????????????14.27????????????14.11

?總資本收益率（%）?????????????????????????????????12.25????????????12.42????????????14.19

?凈資產收益率（%）?????????????????????????????????16.99????????????17.46????????????18.97

?長期債務資本化比率（%）??????????????????????????????25.64????????????24.84????????????23.82

?全部債務資本化比率（%）??????????????????????????????27.89????????????28.87????????????25.20

?資產負債率（%）??????????????????????????????????46.88????????????48.50????????????49.00

?流動比率（%）???????????????????????????????250.85???????????229.26???????????224.59

?速動比率（%）???????????????????????????????195.35???????????195.79???????????202.67

?經營現(xiàn)金流動負債比（%）??????????????????????????-11.09???????????????61.79????????????54.93

?現(xiàn)金短期債務比（倍）????????????????????????????????18.90????????????12.60????????????44.32

?EBITDA?利息倍數(shù)（倍）????????????????????????????????/????????????????/????????????????/

?全部債務/EBITDA（倍）????????????????????????????????/????????????????/????????????????/

注：1.?“--”表示指標不適用；2.?“/”表示數(shù)據未獲取

資料來源：聯(lián)合資信根據公司財務報告整理

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????????????????????21

?????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

??????????????????????????附件?3?主要財務指標的計算公式

?????????????指標名稱?????????????????????????????計算公式

??增長指標

??????????資產總額年復合增長率

??????????凈資產年復合增長率?（1）2?年數(shù)據：增長率=（本期-上期）/上期×100%

????????營業(yè)總收入年復合增長率?（2）n?年數(shù)據：增長率=[(本期/前?n?年)^（1/(n-1)）-1]×100%

??????????利潤總額年復合增長率

??經營效率指標

???????????????銷售債權周轉次數(shù)?營業(yè)總收入/（平均應收賬款凈額+平均應收票據+平均應收款項融資）

?????????????????????存貨周轉次數(shù)?營業(yè)成本/平均存貨凈額

????????????????????總資產周轉次數(shù)?營業(yè)總收入/平均資產總額

??????????????????????現(xiàn)金收入比?銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金/營業(yè)總收入×100%

??盈利指標

?????????????????????總資本收益率?（凈利潤+費用化利息支出）/（所有者權益+長期債務+短期債務）×100%

?????????????????????凈資產收益率?凈利潤/所有者權益×100%

??????????????????????營業(yè)利潤率?（營業(yè)總收入-營業(yè)成本-稅金及附加）/營業(yè)總收入×100%

??債務結構指標

??????????????????????資產負債率?負債總額/資產總計×100%

????????????全部債務資本化比率?全部債務/（長期債務+短期債務+所有者權益）×100%

????????????長期債務資本化比率?長期債務/（長期債務+所有者權益）×100%

???????????????????????擔保比率?擔保余額/所有者權益×100%

??長期償債能力指標

???????????????EBITDA?利息倍數(shù)?EBITDA/利息支出

??????????????全部債務/?EBITDA?全部債務/?EBITDA

??短期償債能力指標

???????????????????????流動比率?流動資產合計/流動負債合計×100%

???????????????????????速動比率?（流動資產合計-存貨）/流動負債合計×100%

????????????經營現(xiàn)金流動負債比?經營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負債合計×100%

????????????????????現(xiàn)金短期債務比?現(xiàn)金類資產/短期債務

?注：現(xiàn)金類資產=貨幣資金+交易性金融資產+應收票據+應收款項融資中的應收票據

??????短期債務=短期借款+交易性金融負債+一年內到期的非流動負債+應付票據+其他短期債務

??????長期債務=長期借款+應付債券+租賃負債+其他長期債務

??????全部債務=短期債務+長期債務

??????EBITDA=利潤總額+費用化利息支出+固定資產折舊+使用權資產折舊+攤銷

??????利息支出=資本化利息支出+費用化利息支出

www.lhratings.com?????????????????????????????????????????????????????22

??????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????附件?4-1?主體長期信用等級設置及含義

?????聯(lián)合資信主體長期信用等級劃分為三等九級，符號表示為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、

CCC、CC、C。除?AAA?級、CCC?級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”

??????????????????????????????????????????“-”符號進行

微調，表示略高或略低于本等級。

?????各信用等級符號代表了評級對象違約概率的高低和相對排序，信用等級由高到低反映了評級對

象違約概率逐步增高，但不排除高信用等級評級對象違約的可能。

?????具體等級設置和含義如下表。

???????????信用等級??????????????????????含義

?????????????AAA?????償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環(huán)境的影響，違約概率極低

?????????????AA??????償還債務的能力很強，受不利經濟環(huán)境的影響不大，違約概率很低

??????????????A??????償還債務能力較強，較易受不利經濟環(huán)境的影響，違約概率較低

?????????????BBB?????償還債務能力一般，受不利經濟環(huán)境影響較大，違約概率一般

??????????????BB?????償還債務能力較弱，受不利經濟環(huán)境影響很大，違約概率較高

??????????????B??????償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環(huán)境，違約概率很高

?????????????CCC?????償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環(huán)境，違約概率極高

?????????????CC??????在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務

??????????????C??????不能償還債務

????????????????????附件?4-2?中長期債券信用等級設置及含義

?????聯(lián)合資信中長期債券信用等級設置及含義同主體長期信用等級。

???????????????????????附件?4-3?評級展望設置及含義

?????評級展望是對信用等級未來一年左右變化方向和可能性的評價。評級展望通常分為正面、負面、

穩(wěn)定、發(fā)展中等四種。

???????????評級展望??????????????????????含義

?????????????正面??????存在較多有利因素，未來信用等級調升的可能性較大

?????????????穩(wěn)定??????信用狀況穩(wěn)定，未來保持信用等級的可能性較大

?????????????負面??????存在較多不利因素，未來信用等級調降的可能性較大

????????????發(fā)展中??????特殊事項的影響因素尚不能明確評估，未來信用等級可能調升、調降或維持

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????23

查看原文公告