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根據財政部最新披露的數據，今年前4個月全國廣義財政收入(全國一般公共預算收入和全國政府性基金收入之和)達93202億元，同比下降約1.3%；廣義財政支出(前述兩本賬支出之和)119717億元，同比增長約7.2%；廣義財政支出超過收入約26515億元，同比增長約54%。這一收支差額會通過政府舉債等資金彌補。

中國銀河證券首席經濟學家章俊告訴第一財經，總體來看4月份財政收支總量和結構均延續了上月的改善趨勢，在政府債發行前置下，保持了較強的支出力度，廣義財政支出增速達到7.2%(前值5.6%)，對經濟增長也起到了重要支撐。

在章俊看來，今年前4個月財政支出與收入增速差額創2023年以來新高，展現年初以來財政積極靠前發力，是4月份經濟數據具備較好韌性的支撐。

加快發債推動支出有力

今年以來，面對國內有效需求不足，部分企業生產經營困難，就業增收面臨壓力，疊加美國在全球挑起關稅戰、貿易戰等因素，中國經濟下行壓力有所加大。

今年已經定調的更加積極的財政政策急需靠前實施，以刺激總需求。觀察積極財政政策落實情況，一個關鍵指標正是保持一定的財政支出規模、增速，以及資金投向。

今年前4個月廣義財政支出逼近12萬億元，保持一定規模，且增速不斷加快，前4個月同比增長7.2%，向年初預算報告中全年廣義財政支出增速預算數(約9.3%)靠近，這折射出財政支出靠前發力，財政政策更加積極。

財政部數據顯示，今年前4個月，全國一般公共預算支出93581億元，同比增長4.6%，這一增速已經略高于全年支出增速預算數(4.4%)，且前4個月支出完成預算的31.5%，支出進度為2020年以來同期最快，全國一般公共預算支出靠前發力明顯。

全國一般公共預算支出安排用于保障和改善民生、推動經濟社會發展、維護國家安全和機構正常運轉等方面。今年前4個月民生等支出保持較快增長，財政兜牢“三保”(保基本民生、保工資、保運轉)底線。

根據財政部數據，今年前4個月全國一般公共預算支出科目中，社會保障和就業支出約1.7萬億元，同比增長8.5%；教育支出約1.5萬億元，同比增長7.4%。

盡管前4個月全國一般公共預算支出中基建類支出同比下滑，但降幅在縮窄，4月份財政資金開始向基建類項目傾斜。同時，得益于地方政府專項債券加快發行等支撐，地方政府性基金支出保持較快增長，這也帶動一批重大基建項目建設，前4個月基建投資(5.8%)保持穩定增長。

1~4月，全國政府性基金預算支出26136億元，同比增長17.7%。這正是得益于專項債發行提速和超長期特別國債啟動發行。

總體來看，今年前4個月廣義財政支出保持一定擴張力度，除了稅收等財政收入支撐之外，更多地依賴政府加快舉債。

受經濟下行、物價、樓市低迷等影響，今年前4個月財政收入總體較為低迷。

根據財政部數據，今年前4個月，全國一般公共預算收入80616億元，同比下降0.4%。全國政府性基金預算收入12586億元，同比下降6.7%。

全國一般公共預算收入中，最為核心且與經濟關聯最為密切的稅收收入出現下滑(-2.1%)。不過，4月份稅收收入在年內首次實現增長(1.9%)。

粵開證券首席經濟學家羅志恒告訴第一財經，4月份稅收收入好于預期，主要原因包括“轉出口”部分對沖了對美出口的下滑；“兩重”“兩新”政策對國內消費和投資形成有力支撐；新質生產力生產和投資增速較高，一定程度上對沖了部分傳統生產的下行。

受基數因素和部分土地出讓收入入賬滯后等影響，盡管4月份政府性基金收入中的地方土地出讓收入降幅有所縮窄，但樓市、土地市場整體仍較為低迷，使得全國政府性基金收入依然出現明顯下滑。

由于今年前4個月廣義財政收入低迷，要想保證一定支出強度，勢必需要政府加快發債。因此，從政府發債進度看，今年以來明顯快于去年。根據中國人民銀行數據，今年前4個月政府債券凈融資4.85萬億元，同比多3.58萬億元。

以地方政府債券發行情況為例，根據財政部、中國債券信息網等數據，今年前4個月，全國發行地方政府債券合計約35354億元，同比增長約84%。無論是發債規模還是增速均創近年同期新高。

下半年增量政策可期

4月25日召開的中央政治局會議要求，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用。

5月以來，政府債券發行進度進一步加快。華創證券研究所副所長張瑜分析稱，截至5月20日，政府債凈融資達到6.2萬億元，發債進度44.9%，明顯超過去年前5個月發債進度(22.5%)，這是財政靠前發力的支撐。

近期，中美雙方在瑞士日內瓦舉行中美經貿高層會談，雙方協商同意在90天內大幅降低關稅。多位接受采訪的專家認為，這降低了短期內財政增量政策出臺的概率，當前財政政策的重點還是以加快全國兩會期間已經確定的存量財政政策為主。今年政府工作報告數據顯示，今年合計新增政府債務總規模11.86萬億元，比上年增加2.9萬億元。

章俊表示，在存量政策方面，今年地方專項債發行進度高于去年，但扣除化債資金后，較2022年、2023年相比仍有較大提升空間，目前地方新增專項債亦有3萬億元左右待發規模，超長期特別國債剛啟動發行，后續亦有1.5萬億元左右待發規模。因此，預計二季度財政仍將是經濟韌性的重要支撐之一。

“今年既有政策加快加緊實施，無論是赤字、專項債、超長期特別國債都要靠前發力，推動新增項目形成實物工作量、推動‘兩新’‘兩重’落地、推動化債穩步實施。”羅志恒說。

接受采訪的專家普遍認為，除了落實好存量政策外，根據中美貿易談判的進展等因素可以儲備財政增量政策，并適時推出。

張瑜認為，考慮到今年前4個月7.2%廣義財政支出增速已明顯高于自己預測的全年增速(3.4%~5.1%)，政府債累計凈融資同比也明顯“超量”，如果年內收入端不出現明顯改善，財政要保持力度，或需增量債務。二季度政府債出現二次提速，意味著增量債務政策下半年落地概率加大。根據以往數據，增量債務政策多在6月底至10月底推出。今年增量債務的抓手或在中央，預算內國債(特別國債)加碼、預算外準財政補資本金均可期。