環球簡訊:碳酸鋰期貨上市“臨門一腳” 或重構國內鋰鹽定價體系
本周碳酸鋰期貨、期權合約及相關規則，進入征求意見階段。
接下來，在得到監管層批復，并確定上市日期、發布掛牌基準價等必要流程后，碳酸鋰期貨也將正式掛牌交易。
【資料圖】
屆時，國內鋰鹽市場將新增一個重要的價格參考。比如已經上市的銅期貨，便已經成為最主要的定價基準價格，生產企業、貿易商在內的產業鏈投資者每天都需要關注倫銅、滬銅期貨的波動。
同時，碳酸鋰期貨也將與現貨、遠期、期權等產品，共同組成國內鋰鹽市場完整的價格體系。
不過，期貨品種的成熟是一個長期、緩慢的過程，短則三年，長則五到十年。上述特點下，碳酸鋰期貨未來對鋰鹽定價體系的改變，也可能會是一個潤物無聲的過程。
合約設計貼近產業
芝商所此前上市的期貨是氫氧化鋰，交割方式采用現金交割。
未來將于廣期所上市的碳酸鋰期貨則不同。從本周公布的征求意見稿來看，其交易標的為碳酸鋰，同時采用實物交割，基準交割品為電池級碳酸鋰。
正是因為上述合約細節上的不同，國內碳酸鋰的發展預期可能會好于海外的氫氧化鋰期貨。
先說為何會選擇碳酸鋰作為交易標的？
與海外不同，國內鋰鹽市場最主要的消費品種就是碳酸鋰，而非氫氧化鋰，碳酸鋰整體產量也要大于氫氧化鋰。
兼具上述兩類產能的生產企業中，也存在不少氫氧化鋰產品以海外客戶銷售為主的案例。
采用實物交割的方式，則為國內鋰鹽期貨、現貨市場之間搭建了橋梁，有助于兩個市場價格之間的聯通。
在上述交割機制的引領之下，等到期貨進入交割環節時，與現貨價格之間的價差理論上也會無限接近。
換言之，國內碳酸鋰期貨合約的設計，本身也更為貼近實體產業。未來，隨著該品種的上市，也有望復制其他有色金屬期貨的成功。
“價格發現功能，提高了有色金屬資源市場化配置效率，以及國內有色金屬產業的市場競爭力，比如銅期貨價格已經成為我國銅產業鏈現貨貿易的定價基準。”中國有色金屬工業協會副會長陳學森此前曾表示。
當然，想到達成上述類似效果，至少需要碳酸鋰期貨滿足多個條件，其中最基礎和重要的就是公允價格的形成。
而公允價格的形成，則需要包括貿易商、上游鋰鹽廠、下游材料和電池企業，以及專業投資機構在內等各方投資者的廣泛參與，通過期貨市場最終交易來發現。
這與推動國內期貨市場對外開發的邏輯相類似，只有讓外資進來參與交易，形成的價格才會被交易者所認可。
不過，從已有商品期貨來看，一個新品種的成熟往往需要較長時間。比如行業內影響巨大的滬銅期貨早在1993年就已上市，相對“年輕”、認可度較高的螺紋鋼期貨上市距今也已經超過13年。
此外，新品種上市初期，產業鏈內部多會保持觀望態度。
比如觀察其合約交投活躍度、價格合理性、交割流程是否順暢等，相關企業本身也存在一個學習、嘗試，再到熟練運用的過程。
補齊價格體系“拼圖”
一個成熟的大宗商品，其價格體系需要有現貨、遠期、期貨和期權等產品構成，從多個維度來反應市場供需和價格預期。
包括碳酸鋰在內的鋰鹽市場，近幾年雖然受到汽車、儲能等新增需求的帶動，行業規模、市場容量快速增加。
但是，在部分業內人士看來，“考慮到未來需求增速情況，目前鋰鹽仍然處于從小品種到大品種的過渡階段。”
正是因為上述特定的發展階段，以及此前期貨、期權產品的缺失，國內鋰鹽市場的價格體系并不完善。
本輪景氣周期中，碳酸鋰也表現出了非常不穩定的運行特點，波動幅度遠大于其他有色金屬。
僅以今年前5月走勢為例，國內碳酸鋰先從每噸50萬元跌到17萬元，后又在短短一個月的時間里，再次翻倍上漲至30萬元左右。
“在大宗商品市場，碳酸鋰近兩年的巨幅波動并不多見。”一位期貨公司有色研究員近期與記者交流時也指出。
究其原因，缺少遠期價格指引、預期管理，也是導致鋰價巨幅波動的原因之一。
此前，行業內較為關注無錫中聯金平臺上市的碳酸鋰遠期合約，但是考慮到參與群體覆蓋度、交易規范程度，其本身并不具備價格發現、預期指引功能。
本報此前有報道指出，“按照市場類型劃分，便包括了報價機構統計的市場均價，以及貿易環節實際成交的散單價格，后者雖然單筆成交規模普遍較小，卻是最能反映市場細微變化的價格樣本，近兩年其價格走勢多領先于前者。”
以報價機構為例，綜合各家上市公司給出的參考標準，國內機構便包括亞洲金屬網、上海有色網，國外機構則包括Fastmarkets等價格樣本。
各家鋰鹽上市公司的定價依據也存在一定差異，此前市場上也沒有統一、公開的權威價格。
碳酸鋰期貨的上市，則有望填補這一缺口，同時不同期限合約競價所形成的長期價格曲線，也可以為鋰行業各方參與者提供一定預期管理。
就比如按照當前市場來看，預計碳酸鋰期貨上市后，其合約價格便很可能會出現“近月強、遠月弱”的格局，不同合約時間也會出現較為明顯的價格差異。
（文章來源：21世紀經濟報道）
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