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在最近的推文中，挖掘基一直在強(qiáng)調(diào)一個觀點(diǎn)，盡管市場的短期情緒總是變幻莫測，投資者的預(yù)期也會經(jīng)歷反復(fù)，但當(dāng)前的A股的確已經(jīng)處于向下空間不大的底部區(qū)域。跟歷史上的任何一個底部一樣，眾望所歸的反轉(zhuǎn)行情可能僅需要一點(diǎn)小火花“引燃”，就有望隨時啟動。

一方面，7月下旬以來，接踵而至的重磅政策利好首先確立了“政策底”，只要“政策底”已現(xiàn)，從“政策底”走向“市場底”是必然的過程;

另一方面，從上市公司“回購潮”到基金公司集體自購，再到股債性價比重回高位后縮量震蕩，當(dāng)前市場已經(jīng)釋放了A股歷史上“市場底”附近的諸多信號。

我們有充分的理由相信，我們大概率正處于體感最寒冷的黎明破曉前。底部向來是這樣，體感風(fēng)險(xiǎn)高但真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)并不高，短期市場或許仍有顛簸，但從長期投資勝率的角度來看，比起考慮“全面撤退”，反而更適合于“戰(zhàn)略性布局”。

1、底部區(qū)域如何操作?

那么，應(yīng)該應(yīng)該如何考慮“戰(zhàn)略性布局”的方向呢?

結(jié)合當(dāng)下的市場環(huán)境，以下四大理由或?qū)⒅涡”P風(fēng)格的下階段表現(xiàn)，使得小盤風(fēng)格有望成為后市反彈較為順暢的方向之一。

第一，從階段性風(fēng)格性價比來看。

今年三季度以來，在政策利好催化之下，價值風(fēng)格整體占優(yōu)，中盤價值和大盤價值分別上漲1.1%、0.5%。而成長方向集體承壓，小盤成長與中盤成長分別下跌7.5%、7.2%，經(jīng)歷了較為充分的調(diào)整。

(來源：Wind，2023.7.1-2023.9.7)

與此同時，主要成長方向估值消化明顯，價值與成長的相對估值回歸至近五年均值。展望后市伴隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善和政策的逐步兌現(xiàn)，市場或?qū)牟┺恼叩慕鹑诘禺a(chǎn)板塊轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)趨勢更為明確的科技板塊。

(來源：Wind，華夏基金，2023.8)

第二，從政策動向來看。

8月下旬以來，監(jiān)管對于前期市場呼聲較大的訴求均給予了相當(dāng)積極的正面回應(yīng)。本次減持新規(guī)的出臺實(shí)質(zhì)上對過度減持行為進(jìn)行了嚴(yán)格的約束，力度大超預(yù)期，不僅可以保護(hù)中小股東的利益，還可以激勵上市公司提高業(yè)績、回饋股東并提升投資者信心。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，受上述政策影響，有2139家上市公司控股股東、實(shí)際控制人的二級市場減持將受到限制。

從板塊來看，科創(chuàng)板受影響比例最大，占比達(dá)53%;從市值上看，受影響公司普遍集中于中小市值公司，大于500億(85只)，100-500億(406只)，小于100億(1648只)。

減持新規(guī)以及新股發(fā)行放緩相對而言更有利于小盤風(fēng)格的流動性修復(fù)，同時印花稅實(shí)施減半征收也有助于推動小微盤股的交易活躍度提升。與此同時，9月初國家發(fā)改委宣布設(shè)立民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展局，作為促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的專門機(jī)構(gòu)，小盤成長股行情的決定性要素——民企信用環(huán)境正迎來逐步改善，從而有望驅(qū)動新增資金流入。

(來源：Wind)

第三，從宏觀環(huán)境來看。

從歷史數(shù)據(jù)來看，中證2000/滬深300的相對收益通常與剩余流動性正相關(guān)，因?yàn)槌湓５牧鲃有杂欣谥行∈兄倒景喂乐担⑹沟霉蓛r表現(xiàn)出更高的彈性。

如果考慮GDP同比增速與大小盤相對收益走勢的關(guān)系則會發(fā)現(xiàn)，大盤股走勢與經(jīng)濟(jì)整體增速有同向變動趨勢，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇階段，滬深300相較于中證1000通常表現(xiàn)更佳。(來源：中金公司)

而當(dāng)下國內(nèi)呈現(xiàn)的宏觀組合是“弱復(fù)蘇+流動性寬松+盈利觸底”，充裕的流動性與極低的通脹上行壓力利好彈性足的中小盤成長類企業(yè)。

第四，從中報(bào)業(yè)績來看。

受二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩、出口回落、PPI下滑等多重因素影響，上半年全部A股上市公司歸母凈利潤同比下降3.2%，二季度環(huán)比下降2.2%，自2006年以來中報(bào)首次出現(xiàn)單季度環(huán)比回落;營收同比增速為1.6%，二季度環(huán)比增長7.2%。

在剔除金融和石油石化后，上半年歸母凈利潤同比下降9.2%，營收同比增速為4.2%。

(來源：Wind、廣發(fā)證券)

盡管二季度主流寬基指數(shù)的營收及利潤增速仍在探底，但中小盤風(fēng)格已經(jīng)出現(xiàn)了一定的邊際改善信號。其中，科創(chuàng)50“一馬當(dāng)先”，營收增速環(huán)比改善1.2個百分點(diǎn)，利潤增速底部企穩(wěn);中證1000、國證2000環(huán)比表現(xiàn)亦較為穩(wěn)定。

考慮到當(dāng)下我們正處在人工智能、機(jī)器人、智能車等新興產(chǎn)業(yè)的向上周期，半導(dǎo)體周期也有望見底反轉(zhuǎn)，成長方向的密集催化可能為中小盤風(fēng)格帶來更大的彈性。

2、看好小盤風(fēng)格如何布局?

以史為鑒，在歷次底部回升初期，由于市場情緒和預(yù)期的反復(fù)拉扯，板塊通常呈現(xiàn)快速輪動的狀態(tài)。而小盤風(fēng)格涉及的行業(yè)和主題廣泛、關(guān)聯(lián)的個股眾多，踩準(zhǔn)節(jié)奏的難度也相應(yīng)較大。

好在萬變不離其宗的是，當(dāng)下市場處于底部區(qū)域是可以確認(rèn)的，在觸底反彈的過程中也必然伴隨著寬基指數(shù)的“上臺階”，因此對于看好小盤風(fēng)格投資邏輯的投資者，不妨關(guān)注小盤風(fēng)格的寬基指數(shù)，借道相關(guān)的ETF或者場外指數(shù)基金進(jìn)行布局。

如下圖所示，當(dāng)前的A股已經(jīng)在市值區(qū)間層面形成了較為完善的寬基指數(shù)體系，其中，代表小盤風(fēng)格的指數(shù)就是中證1000和中證2000。

中證1000指數(shù)(代碼：000852)

中證1000指數(shù)的關(guān)鍵詞是小盤股，它是由全部A股中剔除中證800指數(shù)成份股后，規(guī)模偏小且流動性好的1000只股票組成，等于說是滬、深兩市排第801-1800名的股票，權(quán)重占比約63%的成分股市值位于100-300億這一區(qū)間。

從申萬一級行業(yè)的權(quán)重分布來看，前五大行業(yè)分別是醫(yī)藥生物(12.4%)、電子(10.0%)、計(jì)算機(jī)(8.3%)、電力設(shè)備(7.3%)和基礎(chǔ)化工(7.1%)，合計(jì)權(quán)重為45%。

中證2000指數(shù)(代碼：932000)

中證2000指數(shù)的關(guān)鍵詞是小微盤股，它是由剔除中證800+中證1000之后，滬、深兩市市值排1801-3800位的2000只股票組成，權(quán)重占比約97%的成分股市值都小于100億，主要介于10-50億之間。

中證2000指數(shù)中機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工占比靠前，前五大行業(yè)合計(jì)權(quán)重45%。指數(shù)行業(yè)分布相對分散，與滬深300、中證500、中證1000形成互補(bǔ)，“市值下沉”的風(fēng)格更為極致。

科創(chuàng)50(代碼：000688)

此外，我們已經(jīng)比較熟悉的科創(chuàng)50，也具備一定的中小盤特征。科創(chuàng)50的關(guān)鍵詞是科創(chuàng)板+硬科技，它由科創(chuàng)板中市值大、流動性好的50只證券組成。科創(chuàng)板塊匯集新興產(chǎn)業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)，上市公司具有更高的研發(fā)投入和突出的成長性，也因此受到機(jī)構(gòu)投資者的普遍認(rèn)可。

從行業(yè)權(quán)重占比來看，科創(chuàng)50以TMT、新能源、高端制造為主，其中，第一大行業(yè)電子(主要為芯片半導(dǎo)體)的權(quán)重占比超50%。

將以上三個指數(shù)的特征給大家簡要總結(jié)一下：

(來源：Wind，截至2023-9-12)

如果看好小盤股的行情，就可以從上圖中找到對應(yīng)的ETF或者場外指數(shù)基金進(jìn)行布局。舉個例子，比如說看好中證1000指數(shù)，直接在同X順等行情APP當(dāng)中搜索指數(shù)，然后點(diǎn)擊查找相關(guān)“基金”即可。

最后，挖掘基想說，當(dāng)市場底部的信號開始出現(xiàn)時，有時候進(jìn)攻也是最好的防守，不妨采取分批買入或者定投的方法來布局，既可以降低抄底錯誤的風(fēng)險(xiǎn)，也為未來的行情積累籌碼。

當(dāng)然，短期市場的走勢可能瞬息萬變，押注一個方向的投資肯定存在局限性，做好資產(chǎn)配置，不把雞蛋放在同一個籃子里、分散持基才是正確應(yīng)對市場波動的方式。