宏觀經濟研究：歐央行控通脹決心更強
結論：歐央行6 月加息25bp，符合預期。2022 年7 月至今，歐央行已經加息8 次，累計400bp，利率創2008 年7 月以來新高。在歐元區發生技術性衰退的情況下，歐央行依然明確了繼續加息的態度，其控制通脹的決心更強。
不過鑒于經濟高度不確定性，其加息節奏或將依賴于經濟數據。
(資料圖片)
數據：北京時間6 月15 日晚，歐央行繼續加息25bp，主要再融資利率上調至4.00%，隔夜存款利率上調至3.50%，隔夜貸款利率上調至4.25%。
要點：歐央行加息路徑完全兌現了我們之前的預期。在《20221216 過早放慢加息、高通脹或持續更久》的報告中，我們認為“歐央行2023 年2 月和3月可能分別加息50bp，然后二季度再累計加息50bp，將主要再融資利率提升至4.00%?！?歐央行6 月份加息25bp 后，其2023 年上半年的加息路徑完全符合我們去年底的預期。
歐央行行長直言“很可能在7 月份繼續加息”。在會議后的新聞發布會，歐央行行長拉加德表示“除非我們的基準發生實質性變化，否則我們將在下次會議上繼續加息。我們并沒有考慮暫停”。對比歐央行和美聯儲本輪加息周期，我們認為，歐央行目標更加堅定，前瞻指引更加明確，沒有出現鴿、鷹頻繁轉換給市場帶來的預期紊亂。
銀行業危機后，歐央行明顯放緩了縮表速度，不過歐央行明確表示“將從2023 年7 月起停止資產購買計劃下的再投資”，縮表或將重新提速。受銀行業風險影響，歐央行對歐元區信用機構借款4 月份增加了1.76 億歐元，5 月份減少了0.08 億歐元，幾乎停止了對歐元區金融機構的緊縮。不過隨著7 月份歐央行停止到期證券的本金再投資，那么APP 組合內的資產規模將會快速下降。
歐央行預測下調經濟增速，上調通脹，尤其是核心通脹。歐央行將2023 年經濟增速預測從1.0%下調至0.9%，其中居民消費增速從0.7%下調至0.2%。
歐央行將2023 年通脹預測從5.3%上調至5.4%，核心通脹預測從4.6%上調至5.1%。
歐元區連續兩個季度GDP 環比增長，陷入技術性衰退。歐元區2022 年四季度衰退主要是居民消費和投資，2023 年一季度衰退主要是財政和存貨變化。
在技術性衰退的背景下，歐央行明確了貨幣緊縮的態度，其對抗通脹的決心強于美聯儲。雖然歐元區經濟可能繼續維持負增長，但歐央行持續加息有助于通脹穩定回落。
風險提示：金融風險集中爆發；歐央行加息超預期；國際局勢惡化；歐洲通脹反彈
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