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本文來源：時代財經 作者：何銘亮

(資料圖片)

南方航空飛機 圖片來源：圖蟲創意

南航今年在資本市場動作頻頻。

近日，南航集團旗下南航通航遞表創業板，擬募資5.9億申請上市。

從主營業務來看，截至去年末，南航通航擁有19架直升機，主要為海上油氣作業服務；南航物流則擁有15架全貨機，同時依托南方航空龐大的客機腹艙資源進行航空貨運服務。

此前3月末，南方航空（600029.SH）公告，正式將南航物流分拆至上交所上市。不過，截至發稿，其尚未更新進一步的招股書文件，也并未披露募資額。

以東航物流（601156.SH）、國貨航作為參照，二者分別募資24億、擬募資65億，募資額想必并不低。

值得一提的是，南航通航、南航物流均在國資委印發的央企所屬“雙百企業”2022年度專項考核中，被評為標桿企業。

6月14日晚，針對兩家企業在雙百改革中的相關問題，時代財經向南方航空發送采訪提綱，截至發稿未獲得相關回復。

時代財經留意到，近三年中，南航在A股/H股市場上的募資輪次、募集總額在國有三大航中均為最高，南航利用資本市場助推自身發展的能力，已越發嫻熟。不斷融資背后，南航有何考慮和發展方向？

年內擬沖擊兩大IPO

6月7日，南航通用航空股份有限公司（簡稱“南航通航”）IPO獲深交所受理。本次IPO擬募資5.9億元，主要募投項目為通航綜合運營能力提升項目、購置航材和維修設備項目。

圖片來源：深交所官網

與大眾熟知的南航客運不同，南航通航專注于通用航空，運營各類直升機29架，主營業務為海上油氣平臺飛行服務、電力巡線飛行服務、海上風電飛行服務、直升機代管及公共服務等。

2020年至2022年，南航通航營收分別為5.31億元、5.58億元及6.25億元，凈利潤分別為7479.09萬元、5732.01萬元和8850.82萬元。不過，其業績較為依賴第一大客戶中海油，近三年來中海油為南航通航貢獻了七成以上的營收。

時代財經注意到，南航通航毛利頗高，近三年主營業務毛利率分別為22.61%、22.61%和25.68%。2022年更是同比增加3.07%，公司稱主要系海上油氣平臺飛行業務需求增長、公司飛行小時單價上升以及飛行作業量增加使直升機使用率提升所致。

同時，南航集團旗下另一個IPO南航物流也正處于籌備中。

2023年3月，南方航空公告稱，擬將南航物流分拆至上交所主板上市。2023年5月，南方航空在業績會上表示，股東大會已審批同意分拆南航物流上市，目前正在接受上市輔導階段。

截至當前，南航物流尚未提交上市文件，尚未公布募資額、資金用途等，不過分拆預案中曾提及近年發展情況。

截至2022年末，南航物流共運營15架波音777F貨機，經營倫敦、阿姆斯特丹、法蘭克福、洛杉磯、芝加哥等城市的全貨機國際航線。除全貨機外，得益于南方航空發達的航線網絡和客運量優勢，南航物流還經營其879架客機，提供客機腹艙貨運服務。

疫情期間，南航物流經營的航空貨運業務似乎未受影響，反而因陸上交通受阻等因素迎來增長空間。

據未經發行上市審計的財務數據，南航物流在2020年至2022年分別錄得營收153.97億元、196.59億元及215.38億元；扣非后歸母凈利潤分別為39.31億元、56.17億元及46.36億元。

值得注意的是，三大國有骨干航司中，東方航空（600115.SH）于2021年將東航物流拆分上市，中國國航（601111.SH）則已提交國貨航的招股書。在南航物流邁出關鍵一步時，三大航的貨運板塊上市估值差異也成為關注焦點。

以東航物流為例，當時招股書顯示，2018-2020年，發行人扣非歸母凈利潤分別為9.44億元、7.36億元及22.91億。上市首日，東航物流股價即高漲44.01%至22.71元，總市值達到360.5億元。

不過，從最新的2023年一季度財報來看，東航物流營收凈利均已錄得超30%的下降，也意味著行業利潤已回到正常。

2023年5月19日，南方航空執行董事羅來君在臨時股東大會上稱，疫情三年，物流行業的經營利潤處于特殊時期，目前已逐步回歸常態，南航物流抓住了國際航班恢復的機遇，考慮到倉儲板塊利潤上升明顯，供應鏈物流公司快速搶占市場、加深集團客戶合作等，“我們對南航物流的估值充滿信心”。

值得注意的是，無論南航通航抑或南航物流，均為國資委印發的央企所屬“雙百企業”。在2022年度“雙百企業”專項考核中，兩者更被評為標桿企業，南航物流更是蟬聯標桿企業首位。南航內部對該評選結果較為重視，從南航管理層到宣傳部人士均會反復提及此點。

從股權結構來看，南航物流已初步引進各類投資者。包括普洛斯隱山資本、鐘鼎資本、國改雙百基金、君聯逸格、中國外運、中金啟辰、中金浦成等。

不過，南航通航則有所差異，以國企或政府背景股東為主。從招股書來看，其本次向公眾發行的股份僅占到25%，南航集團持股43.4%，國新雙百持股10.5%，南方電網產投和南航資本控股分別持股7.5%。

國資委相關文章曾指出，要積極推進上市優化股權結構，支持符合條件的“雙百企業”積極開展融資上市、增資擴股，同時鼓勵“雙百企業”實施更加市場化差異化管控模式。

近三年募資超380億

值得注意的是，南航近三年在A股/H股市場上的募資輪次、募集總金額在三大航之中最高。

時代財經梳理三大航今年3月公布的《前次募集資金使用情況報告》發現，南航在過去三年中，已經借助A/H股實現5輪融資，共募得資金超380億。其募資對象均較為固定，A股兩次定增均為向母公司南航集團定增，港股兩次定增則均向南龍控股（南航集團全資附屬公司）定增。

南航5輪募資中單次金額最大的為2020年10月向公眾發行的A股可轉債，共募集資金160億。

值得注意的是，南航近期還有一筆巨額融資，其6月1日非公開發行預案顯示，宣布在A+H股上合共募資約200億人民幣，其中A股向包括南航集團在內的不超過35名特定投資者定增175億，H股則向南龍控股定增29億港元。

圖片來源：《中國南方航空股份有限公司

向特定對象發行A股股票預案》

相比之下，根據Wind數據顯示，東航三年間定增兩次，合共募資258億。包括2021年向控股股東東航集團定增（募集108.27億），以及2022年向包括東航集團在內的不超過35名特定投資者定向募資（149.99億）。

國航則在2022年8月融資一次，當時向包括控股股東中國航空集團在內的不超過35名特定投資者，定向募資149.99億元。

過去三年，國內航空業備受重創，航空出行需求被大大削弱，南航作為國內機隊最大、航線網絡最發達的航司，受沖擊力度也不可忽視。

2020年-2022年，南航虧損逐年攀升，分別虧108.42億、121.03億元、326.82億。今年一季度南航營收為340.55億，歸母凈利潤虧損18.98億，業績均有所收復——過去三年同期，南航一季度均僅錄得210億左右的營收，虧損也均在40億以上。

眼下航空業正在復蘇中。根據南航發布的5月份經營數據，其客運運力投入為(按可利用座公里計)環比增長5.4%，恢復至2019年同期的93%；完成旅客運輸量1177萬人次，環比增長3.99%，恢復至2019年同期的95%。