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2022年，證券行業(yè)營收下滑21%，凈利下滑26%；上市券商業(yè)績普降，ROE明顯回落；經(jīng)紀業(yè)務(wù)雖然下滑但收入占比重回榜首，自營業(yè)務(wù)占比下滑至近十年來的最低值，自營業(yè)務(wù)承壓是上市券商業(yè)績普降的主因。

楊千/文

從年43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商合并利潤表各分項主營業(yè)務(wù)收入的同比變動來看，投資收益(含公允價值變動收益)普遍出現(xiàn)較大幅度下滑，平均下滑幅度達到51.39%，自營業(yè)務(wù)承壓是上市券商業(yè)績普降的主要因素。經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比也出現(xiàn)全面回落，平均下滑幅度達到18.44%，是上市券商業(yè)績普降的次要因素。投行、資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入和利息凈收入同比降幅相對較小，但上市券商間的分化現(xiàn)象較為顯著。

(資料圖片)

自營業(yè)務(wù)承壓

年行業(yè)盈利能力集中度在年后再度明顯提高，主要基于以下兩個因素：

第一，近年來，頭部券商特別是以中信證券為代表的龍頭券商持續(xù)受益于全面深化資本市場改革、打造“航母級”券商等政策紅利，各項業(yè)務(wù)開展的廣度及深度得到進一步拓展及深化，抗行業(yè)周期的能力較中小券商明顯增強，行業(yè)盈利能力集中度整體呈現(xiàn)提高的態(tài)勢。

第二，年股、債二級市場均出現(xiàn)不同程度的波動，特別是權(quán)益類方向性自營業(yè)務(wù)的開展難度較大，承壓較重。近年來，頭部券商特別是以中信證券為代表的龍頭券商憑借良好的客戶基礎(chǔ)大力發(fā)展場外衍生品等非方向性業(yè)務(wù)，取得了積極進展，業(yè)績韌性進一步增強。

年一季度，自營業(yè)務(wù)顯著回暖帶動上市券商經(jīng)營業(yè)績明顯改善。根據(jù)各公司合并財務(wù)報表，一季度，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商實現(xiàn)營業(yè)收入1348.92億元，同比回升38.53%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤429.7億元，同比大幅回升85.45%。

盡管年一季度自營業(yè)務(wù)顯著回暖，但其他各項業(yè)務(wù)尚待改善。根據(jù)各公司合并財務(wù)報表，一季度，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商實現(xiàn)投資收益(含公允價值變動收益)527.63億元，同比實現(xiàn)顯著扭虧。經(jīng)紀、投行、資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入以及利息凈收入同比分別下滑16.74%、24.67%、2.39%、17.83%。一季度，上市券商雖然自營業(yè)務(wù)顯著回暖，但其他各項業(yè)務(wù)同比仍有不同程度的下滑，經(jīng)營業(yè)績改善的成色有所不足。

在收入結(jié)構(gòu)方面，投資收益(含公允價值變動收益)占比快速回升至絕對高位水平；經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入占比明顯回落，但仍為上市券商第二大收入來源；投行、資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入及利息凈收入占比在10%以下。由此可見，自營業(yè)務(wù)是年及年一季度證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績波動的最大變量。

年以來，自營業(yè)務(wù)整體經(jīng)營環(huán)境不佳，在權(quán)益類自營業(yè)務(wù)方面，年受多重超預(yù)期因素沖擊，權(quán)益類二級市場整體表現(xiàn)較為弱勢，雖然年中出現(xiàn)較為有力度的反彈，但三、四季度再度回落，全年跌幅明顯。年權(quán)重、價值、成長、中小市值品種呈現(xiàn)普跌，行業(yè)權(quán)益類自營業(yè)務(wù)高度承壓。年一季度，各權(quán)益類指數(shù)雖有分化但同步企穩(wěn)反彈，行業(yè)權(quán)益類自營業(yè)務(wù)的經(jīng)營環(huán)境明顯回暖。

在固定收益類自營業(yè)務(wù)方面，年固收類二級市場前三季度震蕩沖高后于第四季度出現(xiàn)快速回調(diào)，造成理財資金短期集中贖回，進而導(dǎo)致各固收指數(shù)的調(diào)整幅度進一步擴大，并將年內(nèi)漲幅盡數(shù)回吐；其中，十年期國債期貨指數(shù)下跌0.53%，中證全債(凈)指數(shù)上漲0.06%。年債券行情在年底出現(xiàn)明顯波動，四季度行業(yè)固定收益類自營業(yè)務(wù)劇烈波動。年一季度，各固收類指數(shù)在年年底的相對低位窄幅震蕩，行業(yè)固定收益類自營業(yè)務(wù)的經(jīng)營環(huán)境有所企穩(wěn)。

年及年一季度，上市券商自營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)大幅波動。年，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商合計實現(xiàn)投資收益(含公允價值變動)887.21億元，同比大幅下滑51.39%；剔除對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益后，上市券商合計實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入777.2億元，同比大幅下滑55.57%。

年，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商自營業(yè)務(wù)總規(guī)模(包括權(quán)益、固收及衍生金融資產(chǎn))為54173億元，自營業(yè)務(wù)平均投資收益率為1.43%。由于近年來頭部券商大力發(fā)展非方向性業(yè)務(wù)，在年股、債市場均出現(xiàn)明顯波動的情況下，頭部券商自營業(yè)務(wù)的降幅優(yōu)于行業(yè)，平均投資收益率也能維持在相對高水平；部分中小券商雖然也發(fā)力非方向性業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)規(guī)模無法達到頭部券商的水平，非方向業(yè)務(wù)的收入僅能部分對沖方向業(yè)務(wù)收入的波動，造成其自營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)較大幅度波動，平均投資收益率出現(xiàn)明顯回落，年自營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)虧損的8家公司中，有7家是中小券商。

年一季度，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商合計實現(xiàn)投資收益(含公允價值變動)527.63億元，同比顯著扭虧；剔除對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益后，上市券商合計實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入495.08億元，同比顯著扭虧。一季度，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商自營業(yè)務(wù)總規(guī)模(包括權(quán)益、固收及衍生金融資產(chǎn))為58723億元，自營業(yè)務(wù)年化平均投資收益率為3.37%，較年明顯回升。

在去方向性的影響下，頭部券商自營業(yè)務(wù)收入的波動性雖然依然較大，但相較中小券商明顯下降，年一季度年化平均投資收益率穩(wěn)中有升。中小券商的自營業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)出強波動性，一季度自營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)扭虧的公司絕大多數(shù)是中小券商，且年化平均投資收益率整體高于頭部券商。

根據(jù)各公司合并財務(wù)報表，截至年年底，上市券商自營資產(chǎn)配置以債券等固定收益類金融資產(chǎn)為主，除中信證券、中金公司（601995）外其他上市券商固收資產(chǎn)配置占比均在50%以上，固定收益二級市場行情的波動對上市券商自營業(yè)務(wù)以及整體經(jīng)營業(yè)績的影響較為顯著。

頭部券商持有的股票/股權(quán)資產(chǎn)占比明顯高于中小券商，其中，中金公司、中信證券、華泰證券股票/股權(quán)資產(chǎn)占比以及衍生金融資產(chǎn)占比顯著高于其他上市券商，預(yù)計主要由中性的場外期權(quán)業(yè)務(wù)所帶動，側(cè)面反映了場外期權(quán)業(yè)務(wù)的高集中度。

雖然當前上市券商自營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中股票/股權(quán)資產(chǎn)占比相對較小，但絕對額依然可觀，且持有的其他金融資產(chǎn)中包含一定比例的權(quán)益資產(chǎn)，權(quán)益二級市場行情的波動依然與上市券商的整體經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)高度相關(guān)性。

目前，中國場內(nèi)衍生品市場整體發(fā)展仍較為滯后，為滿足機構(gòu)投資者日益增長的對沖需求，監(jiān)管放行了以場外期權(quán)及收益互換為代表的場外衍生品，交易規(guī)模近年來呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。場外衍生品是客需業(yè)務(wù)，券商對持倉證券進行對沖，在沒有信用風險的前提下，開展場外衍生品業(yè)務(wù)不承擔市場波動風險，收入穩(wěn)定。近年來，以場外期權(quán)一級交易商為代表的頭部券商利用場外衍生品業(yè)務(wù)探索自營業(yè)務(wù)的去方向化，取得積極成效，并且明顯平抑了自營業(yè)務(wù)以及整體經(jīng)營業(yè)績的波動。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)

受權(quán)益類二級市場全年弱勢的影響，年市場交投活躍度有所下降。滬深兩市日均股票成交量為925912.54%；成交總量為224.07萬億元，同比下降12.90%；日均成交量、成交總量在連續(xù)三年回升后同步出現(xiàn)小幅回落。年一季度，滬深兩市日均股票成交量為878912.77%；成交總量為51.86萬億元，同比下降11.26%；日均成交量、成交總量延續(xù)了小幅回落的趨勢。

年北向資金月成交占比最高為10月的12.81%，最低為5月的9.48%，整體圍繞10%上下波動。年北向資金月加權(quán)平均(按月度成交金額進行加權(quán))交易占比為10.47%，較年的10.74%微幅下滑。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，年前三季度，證券行業(yè)實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含交易單元席位租賃)877.11億元(未公布該數(shù)據(jù)的全年數(shù)值)。由此計算，將北向資金成交占比按照月加權(quán)平均值10.47%的比例剔除后，截至年三季度末，證券行業(yè)平均凈傭金率為0.282‰(萬分之2.82)，與年平均凈傭金率基本持平，在連續(xù)多年持續(xù)大幅下滑后暫時企穩(wěn)。

年以來，受權(quán)益二級市場持續(xù)弱勢的影響，以公募基金為代表的權(quán)益類金融產(chǎn)品收益率表現(xiàn)不佳，新發(fā)基金規(guī)模回落至年以來的低位水平，財富管理業(yè)務(wù)的增速明顯放緩。

根據(jù)的統(tǒng)計，年新發(fā)基金份額為14908億份(按基金成立日)，同比大幅下滑49.65%，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商實現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入122.6827.49%。

年一季度，雖然權(quán)益二級市場企穩(wěn)回暖，但基金銷售情況仍不樂觀，一季度新發(fā)基金份額為2734億份(按基金成立日)，環(huán)比年四季度下滑27.3%，單季銷售總量在年以來的低位水平徘徊。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至年年底，剔除貨幣市場基金后的公募基金保有規(guī)模、股票+混合公募基金保有規(guī)模分別為15.58萬億元、7.48萬億元，同比分別下降3.17%、13.33%。在權(quán)益二級市場持續(xù)弱勢的背景下，公募基金保有規(guī)模顯現(xiàn)出一定的周期性特征，權(quán)益類公募基金的波動幅度明顯大于剔除貨幣市場基金后的公募基金整體波幅。

年一季度市場回暖，權(quán)益類公募基金贖回高峰已過，基金凈值企穩(wěn)回升。一季度剔除貨幣市場基金后的公募基金保有規(guī)模、股票+混合公募基金保有規(guī)模分別為15.72萬億元、7.56萬億元，較年年底分別增長、1.07%。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至年年底，權(quán)益類公募基金(股票+混合)前100位銷售機構(gòu)保有規(guī)模中，銀行、第三方機構(gòu)、券商占比分別為52.11%、25.65%、22.24%，年一季度占比分別為51.85%、25.97%、22.18%，券商銷售保有規(guī)模與第三方機構(gòu)，特別是銀行的差距依然明顯。一季度券商銷售保有規(guī)模為1.29萬億元，較年年底增長2.26%。

年，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入1137.7818.44%；其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)各分項情況如下：代理買賣證券業(yè)務(wù)、交易單元席位租賃、代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)、期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)合計凈收入分別為721.6億元、182.1億元、121.2億元、119.4億元，同比分別下降18.8%、10.4%、22.4%、，收入占比分別為63.1%、15.9%、10.6%、10.4%。

在經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入方面，首創(chuàng)證券（601136）(-2.6%)、天風證券（601162）(-3.1%)、中信建投（601066）(-4.90%)、浙商證券（601878）(-6.6%)排名增速前5位，共21家券商增速優(yōu)于上市券商平均值。

在代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入方面，天風證券(2.1%)、浙商證券(-6.3%)、華林證券（002945）(-10.4%)、中信建投(-10.7%)、長江證券(-12.9%)排名增速前5位，共19家公司增速優(yōu)于上市券商平均值。

在交易單元席位租賃凈收入方面，國海證券(141%)、國聯(lián)證券（601456）(74.5%)、首創(chuàng)證券(62.5%)、信達證券（601059）(55.3%)、山西證券(47.6%)排名增速前5位，共14家券商實現(xiàn)正增長，共28家券商增速優(yōu)于上市券商平均值。

在代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)凈收入方面，華泰證券(23.6%)、中金公司(6.7%)、海通證券(2.4%)、南京證券（601990）(-2.1%)、紅塔證券（601236）(-4.3%)排名增速前5位，共12家券商增速優(yōu)于上市券商平均值。

在期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入方面，西部證券（002673）(19.7%)、中信證券(13.4%)、國金證券(10.9%)、浙商證券(10.7%)、東方證券(10.3%)排名增速前5位，共19家券商實現(xiàn)正增長，共17家券商增速優(yōu)于上市券商平均值。

從上市券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)的整體情況看，以交易單元席位租賃為代表的機構(gòu)經(jīng)紀業(yè)務(wù)降幅低于零售經(jīng)紀業(yè)務(wù)，對經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入的正面促進作用明顯；代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)短期承壓，凈收入降幅最大，但個別公司實現(xiàn)了逆勢增長；期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)得益于能夠雙向交易，凈收入降幅最小，部分公司期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入占比較高，對經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入起到一定的穩(wěn)定作用。

年一季度，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商共實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入251.9916.71%，較年出現(xiàn)進一步小幅回落。

雖然年經(jīng)紀業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，但收入占比被動提高至32.55%，重回行業(yè)收入結(jié)構(gòu)榜首并達到年以來最高。年一季度，在投資收益(含公允價值變動)收入顯著扭虧以及經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入仍有回落的情況下，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入占比依然達到18.7%，排名第二，且隨著年后續(xù)經(jīng)營的持續(xù)推進，預(yù)計收入占比將呈現(xiàn)逐步抬高的態(tài)勢。經(jīng)紀業(yè)務(wù)作為券商最重要的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，雖然年以來出現(xiàn)持續(xù)小幅下滑，但在券商業(yè)務(wù)體系中的地位依然穩(wěn)固。

投行遭遇瓶頸期資管受市場擾動

根據(jù)的統(tǒng)計，年共完成428家IPO，首發(fā)募資規(guī)模為5881億元，同比增速分別為-18.32%、8.37%，增速出現(xiàn)明顯回落但總額創(chuàng)歷史新高；年IPO單家融資規(guī)模為13.7432.63%；再融資(增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交債，下同)規(guī)模為1101313.63%。年行業(yè)股權(quán)融資規(guī)模為168947.06%，在連續(xù)三年增長后出現(xiàn)小幅回落。

年一季度共完成68家IPO，首發(fā)募資規(guī)模為651億元，同比分別下降20.93%、63.82%，出現(xiàn)較大幅度下滑；再融資規(guī)模為290421.04%。年一季度，行業(yè)股權(quán)融資規(guī)模為355515.32%，出現(xiàn)進一步下滑，且降幅有所擴大。

近年來，監(jiān)管層在不同場合表示將充分考慮投融資的動態(tài)平衡，科學保持新股發(fā)行節(jié)奏與二級市場承受能力相適應(yīng)，年行業(yè)股權(quán)融資規(guī)模在連增三年后出現(xiàn)回落，權(quán)益類二級市場持續(xù)弱勢是主因。年一季度，權(quán)益二級市場雖有修復(fù)但整體仍偏弱運行，IPO節(jié)奏難以提速；此外，同比基數(shù)高也是一季度行業(yè)股權(quán)融資規(guī)模出現(xiàn)較大幅度下滑的原因之一。

根據(jù)的統(tǒng)計，年行業(yè)各類債券承銷金額為10.45萬億元(按發(fā)行日)，同比下降3.95%，在連續(xù)4年實現(xiàn)增長后出現(xiàn)小幅下滑。年一季度，行業(yè)各類債券承銷金額為2.66萬億元(按發(fā)行日)，同比增長8.61%。

在投行業(yè)務(wù)總量方面，年，行業(yè)股權(quán)、債權(quán)融資規(guī)模同步出現(xiàn)下滑，投行業(yè)務(wù)總量同比減少；雖然年一季度債權(quán)融資規(guī)模小幅回升，但股權(quán)融資規(guī)模下滑的幅度更大，且股權(quán)融資的平均費率明顯高于債權(quán)，行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量同比仍有一定幅度的回落。整體來看，受制于年及年一季度股、債二級市場行情，投行業(yè)務(wù)在連續(xù)三年增長、業(yè)務(wù)收入創(chuàng)歷史新高后遭遇短期瓶頸。

年，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商合計實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入582.487.35%。共14家公司同比實現(xiàn)正增長，共17家公司同比增速優(yōu)于上市券商平均值。年，頭部券商在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的表現(xiàn)明顯優(yōu)于中小券商。

年一季度，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商合計實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入105.224.67%。作為行業(yè)龍頭，一季度，中信證券投行業(yè)務(wù)凈收入仍保持增長，而其他代表性頭部券商則出現(xiàn)不同程度的下滑。值得注意的是，頭部券商一季度投行業(yè)務(wù)的下滑屬于階段性周期下滑，隨著時間的推移以及項目的陸續(xù)落地，年全年頭部券商投行業(yè)務(wù)的下滑幅度將逐步收斂，甚至轉(zhuǎn)正；部分中小券商則由于一季度項目集中落地，投行業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)較大幅度波動，但不具備持續(xù)性。整體來看，頭部券商特別是龍頭券商投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢十分明顯，并已在行業(yè)內(nèi)形成馬太效應(yīng)。

在股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，根據(jù)的統(tǒng)計，年，股權(quán)融資承銷金額排名前5(CR5)公司的合計市場份額為61.7%，再創(chuàng)歷史新高；前10(CR10)公司的合計市場份額為74.35%，逼近歷史高位。在債權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，根據(jù)的統(tǒng)計，年，各類債券承銷金額排名前5(CR5)、前10(CR10)公司的合計市場份額分別為51.46%、66.84%，同步再創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至年年底，證券行業(yè)受托管理資金本金為9.76萬億元，同比下降10.29%，在年短暫企穩(wěn)后再度走低，并創(chuàng)年以來新低。年4月，具有里程碑意義的資管新規(guī)出臺，在打破剛性兌付、解決期限錯配、去除資金池運作和解決多層嵌套四大監(jiān)管原則的影響下，年以來行業(yè)受托管理客戶資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)持續(xù)且顯著的下降。隨著資管新規(guī)過渡期于年底結(jié)束，其對資管業(yè)務(wù)的影響逐步趨于收斂，行業(yè)資管規(guī)模也短暫企穩(wěn)。年行業(yè)受托管理資金本金再度走低，股、債二級市場均出現(xiàn)不同程度的波動是主因，行業(yè)資管業(yè)務(wù)向主動管理轉(zhuǎn)型短期遇阻。

雖然年一季度股、債二級市場企穩(wěn)回暖，但整體尚在低位震蕩，市場賺錢效應(yīng)不足，行業(yè)資管業(yè)務(wù)短期仍有壓力。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，一季度，券商私募資管規(guī)模為58543年年底下降6.84%；其中，集合、單一資管規(guī)模分別為27876億元、30667年年底分別下降12.33%、1.23%，與主動管理關(guān)聯(lián)度較高的私募集合資管規(guī)模降幅依然偏大。

自資管新規(guī)實施以來，券商資管業(yè)務(wù)去通道，回歸本源，努力提高投研能力，積極向主動管理轉(zhuǎn)型，逐步進入規(guī)范有序發(fā)展的新階段。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，券商單一資管規(guī)模由年年底的76.64%降至年年底的39.62%，而年底集合資管規(guī)模與券商公募(含大集合)占比達到40.8%，券商資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

年5月20日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則，優(yōu)化公募基金管理人牌照準入制度，適度放寬同一主體持有公募牌照數(shù)量限制，在繼續(xù)堅持基金管理公司“一參一控”政策前提下，允許同一集團下證券資管子公司、保險資管公司、銀行理財子公司等專業(yè)資管機構(gòu)申請公募牌照。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至年年底，行業(yè)內(nèi)共有資管子公司20家，已有12家券商或者券商資管子公司持有公募基金牌照，管理公募基金(含大集合)規(guī)模超億元。券商通過資管業(yè)務(wù)的平臺開展公募基金業(yè)務(wù)為探索擴大主動管理規(guī)模提供了可行路徑。

上市券商資管業(yè)務(wù)收入小幅回落，基金管理業(yè)務(wù)收入占比被動走高。在券商資管業(yè)務(wù)方面，年，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商合計實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入464.28.01%。共22家公司同比實現(xiàn)正增長，共29家公司同比增速優(yōu)于上市券商平均值。

整體來看，年，資管業(yè)務(wù)出現(xiàn)較為明顯的分化，中小券商在資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域的表現(xiàn)優(yōu)于頭部券商，實現(xiàn)正增長的公司全部為中小券商；頭部券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先，但受市場波動的影響也相對更大。

年一季度，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商合計實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入111.202.39%；其中，資管業(yè)務(wù)凈收入排名前2位的中信證券、廣發(fā)證券同比仍出現(xiàn)10%左右的下滑，顯示雖然市場企穩(wěn)回暖但主動管理產(chǎn)品的發(fā)行依然不暢。

在基金管理業(yè)務(wù)方面，截至目前，大多數(shù)上市券商至少控股或者參股1家基金公司，共10家上市券商一參一控2家基金公司。年，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商披露的基金管理業(yè)務(wù)凈收入合計為317.843.18%；基金管理業(yè)務(wù)凈收入占總營收比例的均值為6.48%，同比增加1.36個百分點。雖然年公募基金發(fā)行受阻、贖回增多，但上市券商基金管理業(yè)務(wù)凈收入下滑的幅度較小，且占總收入的比重被動提高，對上市券商的整體經(jīng)營業(yè)績起到正面促進作用。

整體來看，部分公募基金業(yè)務(wù)開展較早、業(yè)務(wù)開展情況較好，或者參股頭部基金公司的中小券商受益明顯；部分頭部券商基金管理業(yè)務(wù)的收入貢獻同樣明顯，是其綜合金融服務(wù)體系中的重要組成部分。

兩融回落致利息凈收入下滑

年，權(quán)益二級市場弱勢運行，兩融標的較為集中的上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板成分指數(shù)全年分別下跌19.52%、21.63%、29.37%，支撐兩融余額的基礎(chǔ)有所松動。根據(jù)的統(tǒng)計，截至年年底，全市場兩融余額為1540415.93%，在連續(xù)三年實現(xiàn)回升后出現(xiàn)較大幅度回落；年兩融月均余額為160799.07%，創(chuàng)年以來的最大降幅。

年一季度，權(quán)益二級市場企穩(wěn)回暖，兩融余額也同步企穩(wěn)回升。根據(jù)的統(tǒng)計，截至年3月底，全市場兩融余額為16067年底增加，但同比下降3.95%；一季度，兩融月均余額為15747年兩融月均余額仍有2.06%的小幅下滑。

目前，證券行業(yè)對股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的開展仍較為審慎，疊加權(quán)益二級市場出現(xiàn)波動，年及年一季度，多數(shù)券商仍在主動壓降股票質(zhì)押規(guī)模。根據(jù)統(tǒng)計的中登數(shù)據(jù)，截至年年底，市場質(zhì)押股數(shù)為3996.41億股，同比下降2.89%；占總股本的比例為5.21%0.38個百分點；市場質(zhì)押市值為3200523.02%。

截至年3月底，市場質(zhì)押股數(shù)、占總股份比例、市場質(zhì)押市值分別為3886.03億股、5.03%、33591億元，同比分別下降4.64%、0.42%、6.51%，年一季度，全市場股票質(zhì)押規(guī)模仍有小幅下降。

在兩融業(yè)務(wù)方面，年，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商融出資金規(guī)模合計為1244015.21%；頭部券商的客戶資源和資本實力優(yōu)勢明顯，單家公司規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)。共24家券商融出資金規(guī)模同比增速優(yōu)于上市券商平均值，僅方正證券(2.39%)1家券商同比實現(xiàn)增長。

年一季度，上市券商融出資金規(guī)模合計為130393.2%。年一季度，上市券商融出資金規(guī)模在保持回落的同時分化有所加劇，有14家券商同比實現(xiàn)增長。

年，上市券商共實現(xiàn)融出資金利息收入883.8511.09%。共4家券商融出資金利息收入同比實現(xiàn)增長，共29家公司同比增速優(yōu)于上市券商平均值。

在股票質(zhì)押業(yè)務(wù)方面，年，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商股票質(zhì)押規(guī)模合計為23456.89%。與兩融業(yè)務(wù)和行業(yè)地位、資本實力高度正相關(guān)不同，部分頭部券商的股票質(zhì)押規(guī)模相對偏小，如華泰證券(77.05億)、申萬宏源(57.46億)、國信證券(57.22億)、中金公司(53.96億)、中信建投(52.99億)；其中，共13家券商股票質(zhì)押規(guī)模同比實現(xiàn)增長，共24家券商同比增速低于上市券商平均值，個別券商股票質(zhì)押規(guī)模壓降的幅度十分顯著，如華林證券(-100%)、天風證券(-91.18%)。

年，上市券商共實現(xiàn)股票質(zhì)押利息收入121.7518.03%。共12家券商股票質(zhì)押利息收入同比實現(xiàn)增長，個別波動幅度較大的券商主要由于股票質(zhì)押利息收入的絕對額較低。整體來看，年，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)利息收入頭部券商之間、中小券商之間的分化均較大，與兩融業(yè)務(wù)利息收入相對平滑存在明顯差異。

年，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商合計實現(xiàn)利息凈收入579.44.4%，小于兩融利息收入、股票質(zhì)押利息收入降幅，主因是為對沖年權(quán)益類自營業(yè)務(wù)的壓力，上市券商普遍加大了固定收益類自營配置規(guī)模，持有期的利息收入同比增長，因此信用業(yè)務(wù)規(guī)模的下降對利息凈收入的拖累效應(yīng)明顯。年，債券持有期利息收入的增加抬高了年一季度利息凈收入的同比基數(shù)，年一季度，43家單一證券業(yè)務(wù)上市券商合計實現(xiàn)利息凈收入109.7517.83%，降幅明顯大于上市券商融出資金規(guī)模的平均降幅。