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2023年6月16日愛爾眼科（300015）發(fā)布公告稱嘉實基金姚志鵬 郝淼 湯舒婷 楊歡 程佳 鄧云龍、國金證券袁維、UBS陳晨 葉文嘉 劉嘉洲、Allianz蔣磊、方瀛研究與投資鄧乃天、凱雷投資謝四維、SuMi TrustSandy Shao、方圓基金賴少萍于2023年6月15日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

【資料圖】

問：公司未來如何保持增長的持續(xù)性？

答：未來愛爾眼科毫無疑問還是會以醫(yī)療服務(wù)為主題，深耕眼科行業(yè)。主要將從三個方面入手

首先，公司將進一步加強核心競爭力，夯實臨床服務(wù)建設(shè)，以促進存量醫(yī)院經(jīng)營工作的穩(wěn)定發(fā)展。一方面，隨著“1+8+N”戰(zhàn)略的持續(xù)推進，我們期望未來能夠?qū)㈤L沙愛爾眼科醫(yī)院打造成世界一流的集臨床、教學(xué)、科研、培訓(xùn)一體的世界級眼科醫(yī)學(xué)中心，全面與國際接軌。將北京、上海、廣州、深圳、成都、重慶、武漢、沈陽的八家主要醫(yī)院打造成國家及區(qū)域眼科醫(yī)學(xué)中心，并通過“1+8”帶動“N”的發(fā)展，“N”指的是整個集團全部的醫(yī)療機構(gòu)。有這些標(biāo)志性醫(yī)院在人才梯隊、學(xué)術(shù)科研、品牌聲譽等方面起到的引領(lǐng)作用，愛爾眼科的整體發(fā)展將不可同日而語。 其次，公司將繼續(xù)擴大醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局。在國內(nèi)，公司醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了大多數(shù)省會級城市、地級市，但還有大量縣級市以及同城下沉空間；在海外也仍然有巨大市場潛力。公司在歐洲發(fā)展得不錯，目前有接近 100家醫(yī)療機構(gòu)。在這個基礎(chǔ)上，公司的歐洲管理團隊穩(wěn)扎穩(wěn)打，提出在未來十年完成新增 100家醫(yī)療機構(gòu)的規(guī)劃。 再者，人口在哪里，眼科需求就在哪里。中國的地市縣域人口占據(jù)了總?cè)丝诘钠?、八成，目前公司做得好的地級市醫(yī)院如東莞愛爾等有超過 2億的收入體量，但還有大量地級市醫(yī)院仍處于快速成長期，還有很大的發(fā)展空間。未來愛爾的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)將會布局到中國的城鄉(xiāng)縣域，通過區(qū)域龍頭醫(yī)院帶動區(qū)域內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)；通過眼視光診所布局下沉市場，讓當(dāng)?shù)氐睦习傩斩寄芟硎艿礁哔|(zhì)量的可及的眼科醫(yī)療服務(wù)。 愛爾始終專注眼科行業(yè)，潛心下來，心無旁騖，把醫(yī)院把技術(shù)水平提高，服務(wù)水平提高，通過全球化布局，醫(yī)、教、研、產(chǎn)、投協(xié)同戰(zhàn)略，為推動人類眼科學(xué)和視覺科學(xué)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

問：請董事長如何看待人口出生率下降的影響？

答：去年中國出生人口低于 1000 萬，今年預(yù)計只有 800 萬左右，但這對眼科行業(yè)的影響有限。一方面，中國眼科各亞?？茲B透率處于極低水平，人口出生率的下降實際上對未來眼科行業(yè)的市場空間影響微乎其微；另一方面，雖然目前新生兒出生率下降，但起碼也要到十年以后才會影響到一部分視光業(yè)務(wù)，十八年后才會影響到屈光業(yè)務(wù)。

我們看到，國家正在采取相關(guān)措施，以扭轉(zhuǎn)人口下滑趨勢。同時，中國人口基數(shù)巨大，不必高估其對眼科需求的影響。 現(xiàn)代社會學(xué)習(xí)、工作、娛樂用眼強度大幅增加，導(dǎo)致各種眼病患病率呈上升趨勢；同時，人口老齡化帶來的年齡相關(guān)性眼病持續(xù)增長，對醫(yī)療供給提出了更大、更高的要求。隨著我國居民眼健康意識不斷增強、收入水平日益提高，同時隨著技術(shù)進步，眼科醫(yī)療潛在需求將不斷轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的有效需求，大量基本需求將逐步升級為中高端需求。在需求增加和消費升級的共同作用下，眼科行業(yè)的空間不斷擴大。隨著公司規(guī)模持續(xù)增大、口碑進一步提升，規(guī)模效應(yīng)和口碑效應(yīng)不斷強化，未來還有很大的成長空間。

問：請董事長如何看待輿情的影響？

答：在 2021 年致全體愛爾人的一封信中，我提到愛爾對于社會監(jiān)督的態(tài)度以患者為中心，以溫情為紐帶，以法律為準(zhǔn)繩，全面擁抱社會監(jiān)督，推動自我革新。頭看，愛爾的醫(yī)療質(zhì)量和服務(wù)體系上了一個新臺階。

過去三年，在全面防疫的情況下、在網(wǎng)絡(luò)暴力的沖擊下，愛爾挺過來了。歸根結(jié)底，還是靠我們優(yōu)良的醫(yī)療質(zhì)量，比如，去年公司白內(nèi)障術(shù)后眼內(nèi)炎發(fā)生率為萬分之 0.8，而國家統(tǒng)計三甲醫(yī)院發(fā)生率約萬分之 3，詳細(xì)情況可參考公司年報。 極端壓力鍛造了我們的能力，風(fēng)險管控能力不斷加強。未來，愛爾將繼續(xù)堅持刀刃向內(nèi)、自我革新。同時，也將拿起法律的武器、捍衛(wèi)公司的合法權(quán)益，維護廣大投資者的合法權(quán)益。 近年來，接二連三發(fā)生的網(wǎng)絡(luò)暴力事件已引起了國家相關(guān)部門的高度重視。2023 年 6 月 9 日，有關(guān)部門發(fā)布《關(guān)于依法懲治網(wǎng)絡(luò)暴力違法犯罪的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，目的就是維護公民人格權(quán)益和正常網(wǎng)絡(luò)秩序。 去年以來，我們已經(jīng)看到多起依法維權(quán)事件得到了法律的公正判決?；ヂ?lián)網(wǎng)不是法外之地，網(wǎng)絡(luò)空間將得到逐步凈化，營商環(huán)境將進一步改善。

問：請董事長怎么看待新上市的眼科醫(yī)院和后續(xù)競爭？

答：更多眼科醫(yī)療機構(gòu)上市，推動行業(yè)的發(fā)展壯大，公司樂見其成。首先，這說明潛在的眼科市場空間仍然十分廣闊。我國的眼科醫(yī)療服務(wù)滲透率對比發(fā)達(dá)國家仍處于較低水平，同行選擇上市，會進一步增強大家的眼健康意識和認(rèn)知，共同培育市場；其次，同行能夠上市，也說明整個行業(yè)也在不斷地趨于規(guī)范化，這有利于行業(yè)的整體健康發(fā)展。無論是公立還是非公立，大家進行良性競爭與合作，既有利于壯大整體眼科行業(yè)，又能夠提升國家整體醫(yī)療資源，最終受益的是全國各地的老百姓。

當(dāng)然，面對競爭，我們愛爾人也應(yīng)當(dāng)永遠(yuǎn)葆有創(chuàng)新精神、奮斗精神。公司通過完善的戰(zhàn)略規(guī)劃和網(wǎng)絡(luò)布局，形成了獨具特色的競爭優(yōu)勢和綜合優(yōu)勢。公司的整體戰(zhàn)略規(guī)劃和“1+8+N”的體系建設(shè)，會帶動愛爾全球化的整體發(fā)展，逐步達(dá)到并趕超國際頂尖水平。未來發(fā)展的關(guān)鍵是我們愛爾人在未來的 20 年能否保持甚至超越前 20 年的創(chuàng)業(yè)精神和奮斗精神，只要大家能夠永遠(yuǎn)保持競爭力，點燃二次創(chuàng)業(yè)激情，愛爾一定就會越來越好。

問：公司如何看到商譽增長對經(jīng)營業(yè)績的影響？

答：在并購中，項目估值高于可辨認(rèn)的賬面凈資產(chǎn)從而產(chǎn)生商譽，是一種正常的財務(wù)現(xiàn)象。商譽本身是表象問題，背后的核心問題是并購之后的整合問題和駕馭問題。愛爾眼科國內(nèi)外并購，都是始終圍繞戰(zhàn)略和主業(yè)，并購前進行嚴(yán)格的盡職調(diào)查，并購后進行全面的賦能整合，總體上保障了項目發(fā)展符合預(yù)期。多年以來，愛爾積累形成獨有的管理能力和運營能力，是保證并購標(biāo)的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動能夠最終達(dá)到預(yù)期的最好保證。公司每年末都會根據(jù)會計準(zhǔn)則的要求對商譽資產(chǎn)進行謹(jǐn)慎的減值測試，存在減值跡象的計提減值準(zhǔn)備。

問：OK 鏡集采事項的最新進展如何？

答：關(guān)于 OK 鏡集采問題，1、中國大陸的 OK 鏡滲透率處于極低水平。若通過集采在一定程度上降低門檻，以價換量，讓更多青少年受益，將是一件有社會價值的益事；2、放量后會產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟，逐步出現(xiàn)強者更強的趨勢。OK 鏡驗配是具有醫(yī)療資質(zhì)和技術(shù)門檻的醫(yī)療業(yè)務(wù)，隨著業(yè)務(wù)放量，規(guī)模效益會更加顯著；3、愛爾眼科提供的是基于雙眼視功能和醫(yī)療屬性的近視綜合防控體系，始終以多層次服務(wù)動態(tài)滿足多元化需求，防控的具體手段包括框架鏡、離焦鏡、哺光儀、思問、云夾等，OK 鏡只是其中之一，完全不必聞集采而色變，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會越來越均衡合理；4、公司從來都是未雨綢繆提前布局，近視防控的需求越來越大確信無疑，行業(yè)壯大的標(biāo)志就是讓更多人從中受益；5、從近期醫(yī)保政策變化來看，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、差別定價是趨勢。相關(guān)部門已經(jīng)不是唯低價是取，保護創(chuàng)新的意圖越來越清晰，讓醫(yī)患雙方的利益都得到合理維護，只有合理的模式才能可持續(xù)發(fā)展?？傊疽暪鈽I(yè)務(wù)提供的是近視防控的解決方案，而不是銷售某一種產(chǎn)品，醫(yī)生的技術(shù)價值、全程的勞務(wù)價值、醫(yī)院的品牌價值，都會得到應(yīng)有的體現(xiàn)，這符合國家醫(yī)改的方向。

問：公司未來視光診所的發(fā)展有何戰(zhàn)略規(guī)劃？

答：愛爾眼科門診部、眼視光診所屬于醫(yī)療機構(gòu)，是公司同城分級診療的重要環(huán)節(jié)，可以解決基本眼病、常見眼病問題，也有向上級醫(yī)院的轉(zhuǎn)診功能，與市場上其他的視光中心在技術(shù)和服務(wù)方面有本質(zhì)區(qū)別。

經(jīng)過幾年的探索，眼視光診所的模式逐步清晰，后續(xù)我們希望能夠以適合愛爾的發(fā)展模式進行大力推廣，通過背靠同城醫(yī)院的技術(shù)支持，一方面將疑難眼病患者向醫(yī)院轉(zhuǎn)診；另一方面通過持續(xù)的眼健康教育活動，提高周邊區(qū)域人群的眼健康意識，滿足基本的眼科診療需求。 眼視光診所的發(fā)展也是公司未來“強基層”規(guī)劃的重要組成部分，根據(jù)不同地區(qū)的情況不斷調(diào)整和完善，推廣起來是很迅速的。我們將通過眼視光診所進一步下沉市場，把最好的服務(wù)送到老百姓的家門口，讓廣大群眾享受到可及的眼科醫(yī)療服務(wù)。

問：請公司未來對海外有何戰(zhàn)略規(guī)劃？

答：海外眼科行業(yè)市場空間非常大，但海外市場情況也更加復(fù)雜，無論是政治、經(jīng)濟、文化還是風(fēng)俗習(xí)慣，都需要公司因地制宜地一步步探索。

國際化是公司構(gòu)建眼健康生態(tài)圈發(fā)展戰(zhàn)略重要的一環(huán)。國際化戰(zhàn)略也要服務(wù)于集團的整體目標(biāo)，只有能促進公司技術(shù)提升、專業(yè)互補、人才增強的項目，才有收購的意義。公司國際化戰(zhàn)略是本著寧缺毋濫、去粗取精的原則，追求高質(zhì)量發(fā)展，不做粗放式擴張。 歐美等發(fā)達(dá)國家或地區(qū)在醫(yī)療技術(shù)、管理、服務(wù)等方面具有諸多可取、可學(xué)、可用之處。愛爾需要有全球視野，利用橫跨亞美歐網(wǎng)絡(luò)布局的優(yōu)勢，加強國內(nèi)外交流合作，加速臨床、科研、人才資源的全球一體化，搭建眼科平臺，通過國際化“洋為中用”，推動國內(nèi)眼科市場發(fā)展，加快發(fā)展高端服務(wù)，形成多層次的醫(yī)療供給體系，同時加速提升公司核心競爭力和國際影響力。

問：請陳總?cè)绾慰创壳罢咦兓瘜γ駹I醫(yī)療支持的情況？

答：國家的政策，一直以來都是允許、支持、鼓勵民營醫(yī)療的，從始至終沒有變化。國內(nèi)這么多患者需要多層次的醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療手段，一定需要公立醫(yī)院和民營醫(yī)院共同發(fā)展才能解決。在全民健康國家戰(zhàn)略的大目標(biāo)指引下，公司兢兢業(yè)業(yè)做好醫(yī)療服務(wù)，并積極參與慈善公益活動，本著量力而行的原則，每年幫扶貧困患者，利用“交叉補貼”模式進行可持續(xù)的捐贈，實現(xiàn)社會效益和經(jīng)濟效益的和諧統(tǒng)一。

所以，對于政策方面，研究透了就不會擔(dān)心。只要醫(yī)院技術(shù)高、服務(wù)好，一定是為社會創(chuàng)造正面價值的；只要是百姓需要的、規(guī)范運行的、高質(zhì)量發(fā)展的，國家都是支持的。在國家多項政策的支持下，我國社會辦醫(yī)的發(fā)展環(huán)境不斷優(yōu)化，社會辦醫(yī)快速發(fā)展，醫(yī)院數(shù)量、床位數(shù)、衛(wèi)生技術(shù)人員數(shù)量、診療人次數(shù)和入院人數(shù)、收入均迅速增長，從而使得社會辦醫(yī)在總體醫(yī)療服務(wù)市場中所占比重不斷提升。

愛爾眼科（300015）主營業(yè)務(wù)：主要從事各類眼科疾病診療、手術(shù)服務(wù)與醫(yī)學(xué)驗光配鏡。

愛爾眼科2023一季報顯示，公司主營收入50.21億元，同比上升20.44%；歸母凈利潤7.81億元，同比上升27.92%；扣非凈利潤7.52億元，同比上升20.73%；負(fù)債率34.41%，投資收益339.95萬元，財務(wù)費用4907.99萬元，毛利率47.49%。

該股最近90天內(nèi)共有25家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為29.1。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入2.53億，融資余額增加；融券凈流出5.1億，融券余額減少。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛爾眼科（300015）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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