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金價持續走高之下，黃金產業鏈“眾生”在忙些什么？高金價又是如何撩撥黃金“圈子”里各類參與者的心態呢？

上游企業已考慮金價回落風險

記者多方采訪顯示，隨著金價的迭創新高，黃金的上游和中下游產業心態可謂“涇渭分明”，產業企業“幾家歡喜幾家愁”。

其中，生產黃金和擁有現貨的企業，隨著金價的上行，企業收入和利潤也隨之增長。此前，多家上市金礦企業披露的2024年業績預告顯示，企業不僅盈利預增，不少金礦企業的歸母凈利潤還創出了上市以來新高。

例如，紫金礦業(601899)2024年業績預告顯示，報告期內，公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約320億元，與上年同期相比將增加約108.81億元，同比增加約51.5%。

湖南黃金(002155)在2024年業績預告中指出，得益于公司金、銻產品銷售價格同比上漲，去年歸屬于上市公司股東的凈利潤預計同比增長60%—90%。

山東黃金(600547)在2024年業績預告中表示：2024年黃金價格上行推動公司利潤上漲。經初步測算，預計報告期內實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為27.00億元至32.00億元，與上年同期相比增加3.72億元到8.72億元，同比增加15.98%到37.46%。

澎湃新聞記者了解到，當前時點，生產黃金和擁有現貨的企業，更多是在考慮接下來如果黃金價格回落導致利潤下降的風險。因此，會采用做空黃金期貨或者期權的方式，對沖下跌的風險，來保持企業穩定的利潤水平。

“當然，在上漲趨勢比較確定的情況下，我們也會適當減少保值比例，從而提高利潤水平。”有黃金上游行業人士對澎湃新聞記者說。

下游企業應對侵蝕利潤風險

相比于上游企業賺得“盆滿缽滿”，黃金中下游企業更多是擔心金價的“水漲船高”會侵蝕利潤，特別是“用金大戶”黃金珠寶商。

中游的冶煉企業同樣會通過期貨工具管理價格風險，能夠較好地對沖價格波動風險。較常用的辦法便是通過買入黃金期貨或者期權的方式，進行買入套保操作，對沖黃金價格大幅上漲的風險。

中小廠商因套保比例不足，面臨毛利率波動風險。上海黃金交易所2025年1—2月黃金出庫量同比下降18%，反映終端需求放緩倒逼冶煉環節庫存調整。

下游的黃金采購和消費企業方面，據了解，目前企業主要擔憂黃金價格不斷上漲中，存在原材料成本進一步上升從而侵蝕企業利潤的風險。

此外，越來越多的大型黃金珠寶零售企業因業績承壓，不得不開始壓縮門店數量。

有金店負責人說，金價持續走高，對零售生意的影響也越來越大，與去年同期相比，今年的銷售額減少了兩成左右。

而從上市黃金飾品公司發布的2024年業績預告來看，除老鋪黃金(06181.HK)取得超高增長外，周大福(01929.HK)、豫園股份(600655.SH)、明牌珠寶(002574.SZ)等業績預虧或下滑。3月11日晚，老鳳祥(600612.SH)發布業績快報，2024年營業總收入為567.93億元，同比下降20.50%；歸母凈利潤為19.5億元，同比下降11.95%。

“我們也會利用期貨市場買入保值來建立虛擬庫存，降低生產和倉儲成本。此外，在上漲趨勢明顯的市場環境里，可以足額進行買入套期保值，盡可能把加工利潤維持在合理的水平。”另有黃金中游行業人士稱，黃金采購和消費企業同樣會利用衍生品工具來對沖風險。

深圳水貝某黃金珠寶商對澎湃新聞記者進一步說：“此前采購的黃金原材料，這部分存貨目前肯定是會帶來利潤的。雖然金價上漲會提高成本，但金價上漲也會帶動出貨價，并同步帶動毛利。”

“總的來說，目前黃金金融工具已比較豐富，且公司日常經營中，雖然會有原材料備貨，但為了減輕現金流壓力和降低資金占用成本，各類工具已經實踐得比較多，會降低金價波動帶來的影響。”前述深圳水貝某黃金珠寶商表示。

個人投資者更需量力而為

除了產業鏈企業，隨著金價的一路上漲，不少個人投資者也想在這場黃金“飆漲盛宴”中分一杯羹。

“許多客戶覺得今年金價還能繼續上漲，趁著現在給力的優惠活動，跑來挑選心儀的飾品；也有一些人是奔著投資金條來的。”一家品牌金店導購員向記者介紹。

處于歷史高位的金價激發了黃金回收行業的熱情。根據世界黃金協會數據，2024年全球黃金回收量攀升至1370噸，同比增長11%，為近12年最高。

有業內人士指出，近兩年黃金回收渠道呈現新特征，2024年個人投資者變現占比達72%，而2025年零售商閉店帶來的批量黃金回收占比升至38%，但個人投資者仍占多數，單筆回收量從平均50克增至300克。

個人投資者除了偏愛實物的會選擇買賣金條和金飾外，一些股票投資者會購買黃金股，“基民”則會買入黃金主題基金，期貨投資者也會選擇在期市“掘金”。

那么，從投資的角度來看，不同風險偏好的投資者又該如何進行黃金投資呢？澎湃新聞記者梳理多位受訪人士觀點，分析歸類了不同黃金產品的投資特性。

首先，實物黃金的金條方面，一是相對金飾來說具有更高的保值功能；二是可直接擁有實物，直觀可見；三是交易較為簡單；四是保管和存儲需要注意安全。

其次，金飾方面，一是除了投資價值，還具有裝飾功能；二是購買價格可能包含加工成本；三是變現時可能會有折價。

再次，黃金股方面，一是與黃金價格有一定關聯；二是容易受到股市波動和公司經營的影響；三是具備股票投資的風險和回報特點。

第四，黃金ETF方面，一是通過證券市場進行投資；二是交易方便，具有流動性；三是追蹤黃金價格，分散投資。

最后，黃金期貨方面，一是利用期貨合約進行投資；二是具有杠桿效應，可放大收益和風險；三是需要注意合約交割和保證金要求。

受訪人士建議投資者充分考慮自身的四方面情況，再選擇合理的投資產品：一是投資目標和風險承受能力，二是對市場的了解和投資經驗，三是資金規模和投資期限，四是交易成本和手續費。

“不同投資風格和投資偏好的投資者，盡可能選擇適合自己的黃金投資品種。同時，在進行任何黃金投資之前，建議投資者充分了解市場和產品特點，并根據自身情況做出決策。”行業人士提醒說。