世界今日報丨鋼鐵行業投資框架
(資料圖片僅供參考)
行業供給：格局優化，自主調節能力提升。鋼鐵行業供給側波動受到產能投放、政策限制、盈利水平等因素影響。近年來政策影響突出，從產能、產量、環保等諸多方面規范和優化行業格局。經過供給側結構性改革，行業成本曲線右側變為了開關靈活的電爐鋼產能，疊加行業集中度提升，行業下行期鋼廠主動檢修減產意愿提升，鋼材供給調節靈活性大幅提升，產業結構優化發展。
行業需求：受地產、基建、機械、汽車等行業影響。地產是目前鋼材需求最重要的下游行業，直接消費量大，房屋新開工面積增速的變化對鋼材需求變化有著相對更重要的影響?；ㄍ顿Y往往起到平滑經濟周期的作用，在價格下跌趨勢中，托底消費，實現鋼價的止跌回暖。機械行業下游分布廣泛，涉及鋼材產品種類眾多。乘用車、商用車單車用鋼量差異較大。我國鋼材消費以內需為主，出口作為補充調節國內市場供需關系。
鋼材原料：產業鏈利潤再分配。鋼鐵行業上游涉及鐵礦石、焦炭、廢鋼、鐵合金、電極等諸多領域，各品類價格受到供需關系影響。隨著話語權強弱的變化，產業鏈利潤在各環節動態分配。
鋼價復盤：2014-2022浴火重生。鋼鐵是典型的周期性行業，大部分鋼鐵產品屬于工業化標準品，同質化強，處于完全競爭市場，隨著供求關系的改變，鋼材價格以及行業盈利表現出大幅波動。當下，行業新增產能嚴格受控，供需關系改善，行業盈利韌性得到提高。
特鋼行業：穿越周期，需求存在增長潛力。特鋼需求集中在汽車、工業制造等領域，具有獨特的市場和特點。高端特鋼產品附加值高，且一般采用直銷的方式進行銷售，客戶黏性高，因此具備成本傳導能力，價格波動相對更小，盈利也更加穩定。回溯日本、瑞典等特鋼強國的行業發展歷史，可以看到特鋼的發展與國家工業化水平的提高以及高新技術的發展緊密聯系，在國內普鋼需求進入瓶頸后，特鋼保持穩健增長。
鋼鐵板塊：重擇時，個股存在差異。近年來，鋼鐵板塊的大行情均涉及產業政策的出臺，其他影響因素還包括宏觀經濟預期、鋼價走勢、盈利變化等。
其中，期現貨價差變化對板塊走勢有較好的解釋能力。從個股來看差異明顯，優質鋼企一方面在降低制造成本、壓縮期間費用上成效顯著，另一方面順應關鍵基礎材料重要性提升的行業趨勢，大力推進產品升級，提升盈利能力。
風險提示：下游需求大幅下滑；政策落實不及預期；原燃料價格大幅波動。
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