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為何實行投資主體多元化?

投資主體多元化是實現公有制與市場經濟有效結合的重要途徑，有利于增強企業的市場競爭力。社會主義市場經濟首先是生產高度社會化的經濟，而企業能否在社會化大生產中占有一席之地，首先要看它能否適應市場經濟的要求，是否具有很強的市場競爭力，而這又主要取決于企業資本追逐利潤的動機和能力。計劃經濟體制下建立的單一資本結構的國有企業，很難作到自我約束，無法排除政府干預，難以始終把利潤最大化作為經營目標，因此它的市場競爭力是很弱的，這已為國企改革的實踐所證明。而按照現代企業制度要求，除極少數必須由國家壟斷經營的企業外，把單一投資主體的國有企業改造為多元投資主體的企業，不僅有利于企業形成經濟規模，而且有利于解決資本所有權與經營權分離的問題，形成自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的經營機制。與此同時，企業的市場意識大大增強，經營理念不斷更新，資本運營方式進一步優化，從而市場競爭力普遍增強。

投資主體多元化是建立規范有效的法人治理結構的重要前提，有利于推進公司制改革。片面強調國有股的絕對控股地位，國有股比例“畸”大，致使股東會、董事會、監事會形同虛設，走不出一人說了算、“內部人控制”的怪圈。把單一投資主體的國有企業改組為股權結構相對合理的多元投資主體企業，企業內部就形成了多個不同的產權擁有者，他們的共同利益是建立在不斷提高企業經濟效益基礎上的，共同任務是促使投資保值增值。所以，各出資人會充分發揮股東的作用，主動要求建立規范的法人治理結構，努力保證企業各職能機構作用的有效發揮，積極參與決策和監督。從這個意義上講，推進公司制改革，規范公司機制，必須從投資主體多元化抓起。

投資主體多元化是增強國有資本控制力的重要手段，有利于促進國有經濟布局的戰略性調整。通過投資主體多元化改造，可以實現國企與國企、國企與外資、國企與民資的多渠道聯合，吸納相當數量的社會資本，并且使有限的國有資本在“有進有退，有所為有所不為”中，流向主導產業、優勢企業、名牌產品生產企業。國有資本集中度不斷提高，國有經濟整體布局得到調整和優化，實際控制力也就大為增強。山東省濱州地區先后有 100家國有企業在兼并、聯合、嫁接中實現了重組，盤活國有資產 20億元。投資主體多元化帶來的不僅是國有資產量的增加，更是質的提高。 1999年，全區完成工業增加值增長 20%，利潤增長 53%，利稅增長 35%，企業虧損面僅 10%，其增幅在全省名列前茅。[page]

如何實施投資主體多元化?

實施投資主體多元化，在實踐中主要包括兩個層面：一是對于新建企業，一起步就要嚴格按照《公司法》的要求，實行股權多元化;二是對于現有國有企業實施投資主體多元化改造，這是當前國企改革的重點和難點。從濱州的實踐看，主要有以下幾條路子。

“轉”，即債權轉股權，單一變為多元。當前，負債率過高、利息支出多、財務成本大，是許多國有企業虧損上升、經濟效益下降的重要原因。要使國有企業擺脫困境，必須下大力氣解決國有企業高負債問題。實施債轉股，將符合條件的重點國有企業欠銀行的債務，轉為c管理公司的股權，這是解決國有企業負債過高問題的好辦法。債轉股是手段，不是目的。通過債轉股將債權人變為企業的投資者即股東，參與企業的重大經營決策，有利于形成有效運轉的公司法人治理結構，推動企業轉換經營機制。

“聯”，即用企業有效資產聯合外來投資。對一般競爭性行業的特困國有企業，先將一部分有效資產剝離出來，吸引國內法人、自然人或外商投資，然后與外來投資者聯合重組改制，形成多元投資主體的企業。在聯合問題上，要突破傳統觀念，以“三個有利于”為標準，使困難企業“背靠大樹”，盡快走出困境。濱州地區原第一棉紡廠、第二棉紡廠都是資不抵債的大型困難企業，生產經營難以為繼，職工發不出工資，處于瀕臨破產境地。 1998年開始，濱州魏橋集團和香港華潤集團注資控股，組建了多元投資主體的有限責任公司，企業起死回生，煥發出了前所未有的生機和活力，由虧損大戶變為盈利大戶。

“增”，即在企業內部培植增加新的投資主體。企業的經營者和職工是與企業命運息息相關的群體，他們有什么樣的精神狀態，對企業的關切度多大，是決定企業興衰的關鍵。因此，把他們培植成投資主體，參與企業改制，使企業成為他們“自己”的企業，不失為一個好辦法。在這個問題上，濱州地區做了兩方面的嘗試。一是將智力要素作為資本投入企業，參與收益和分配，成為新的投資主體。如濱州魏橋集團由一個不起眼的小棉紡廠，發展成為目前擁有 33萬紗錠、 5000臺布機、 2萬職工的亞洲最大的紡織企業，經濟效益連年增長。在企業改制過程中，根據經營者的貢獻，政府給予其 1000萬元的獎勵，將納稅后的 800萬元折成經營者的股份，使經營者持股比例占到了改制企業總股本的 2.57%。二是在企業內部組建職工持股會，以社團法人資格向企業投資，形成新的投資主體。近兩年來，濱州地區共組建職工持股會 44家，吸納投資 9000多萬元。[page]

“減”，即減持國有股。目前已改為多元投資主體的上市公司和沒有上市的公司制企業中，絕大多數國有投資主體持股比例過高，占絕對控股地位。從實踐看，這不利于增強國有經濟的控制力、影響力和帶動力，不利于形成規范的法人治理結構。對于一般競爭性行業的企業應采取多種辦法，適當減持國有股。對上市公司，可以通過向二級市場配售、協議轉讓等辦法，減持國有股。對發起設立的股份有限公司和有限責任公司，可將部分國有產權轉讓給國內法人、自然人和外商，或者在企業擴股、新增投資和新上項目時，廣泛吸納非國有資本入股，達到減持國有股的目的。在國有持股比例上，可實行優勢控股或有效控股，也可參股。對未改制的一般競爭性企業，在改制時，則不規定國有持股比例。對于國有經濟沒有優勢的領域，國有資本應逐步退出。

“參”，即多個國有法人之間相互參股。國有法人之間通過技術、設備等生產要素折價入股或資金投入，使國有獨資公司從單一國有股東變為多元國有法人股東，形成多元化的股權結構。從實踐過程看，對有些國有大型企業進行投資主體多元化改造時，在不允許非國有資本進入的情況下，吸收其他國有法人之間參股，以形成多元投資主體，是一種比較現實的做法。