天風總量每周論勢2023年第23期_世界新要聞
天風總量策略、固收、金工、非銀團隊于6月28日聯合帶來深度解讀。
(資料圖片)
策略：產業賽道復盤：歷史上單日暴跌后的經驗固收：如何看待財政赤字與積極財政?金工：建議逢低布局非銀：以美為鑒，如何看待國內公募基金降費空間及演變節奏？
1、策略：產業賽道復盤：歷史上單日暴跌后的經驗
回到當下，上周三TMT板塊的大跌主要是源于昆侖萬維的減持以及浪潮信息公告半年度經營業績可能同比下降，更多的是來自于情緒沖擊而非基本面發生大的變化，AI大的產業周期推進也沒有發生大的改變，因此這種波動，更多的還是類似于歷史復盤中，股價上行區間中的短期情緒沖擊。中期維度來看，我們還是認為TMT和科創板是未來1-2年最有可能形成基本面β的板塊，背后是全球半導體周期觸底疊加創新（Ai、國產替代、數字經濟、智能汽車）。
2、固收：如何看待財政赤字與積極財政?
財政赤字率是政府財政赤字與GDP的比值，分子和分母均為名義值，通常一年一計。財政赤字包含中央和地方政府的赤字。市場關注增量財政可能。歷史上多次出于穩增長或特定目的，出現財政或廣義財政加碼。據不完全統計，調整預算的可能情形范圍，較調增赤字的更廣。具體形式上，可以是發行特別國債、調整預算結構、財政貼息等方式。
3、金工：建議逢低布局
綜合來看，無論是從中期布局，還是區間震蕩，都處于歷史相對底部區域，建議在縮量調整中分批布局，耐心等待收獲期。我們的行業配置模型顯示，6月繼續沿用高景氣策略，目前我們跟蹤的景氣度最新數據顯示，分析師預期增速較高并有上調的板塊排名靠前的是發電及電網、電源設備、保險、中藥和白酒。主題投資上，目前成交占比45%的TMT板塊，以中證TMT指數為跟蹤對象，4月21日已經觸發風控指標，隨后開啟調整，5月17日觸底后開啟反彈，目前指數點位仍處風控線（30日均線）之上。同時市場關注度較高中特估板塊中基建50板塊的交易量大幅萎縮，有望迎來反彈。當前以wind全A為股票配置主體的絕對收益產品建議倉位70%。
4、非銀：以美為鑒，如何看待國內公募基金降費空間及演變節奏？
若以“新老劃斷”方式調降，預計存量基金調降以量變為主，短期內或難以出現大規模演化。以美為鑒，老基金跟隨調降是一個長期過程；而從國內來看，我們預計存量基金調降將以量變為主。一方面，供給端頭部公募長期Alpha能力或延續，另一方面，買方投顧體系尚未建立、個人投資者仍更關注業績等因素存在，投資者的認知差短期或難以彌合。我們觀察22年存量權益基金費率調降的效果，發現對個人投資者的影響并不明顯。22年共有15只權益基金調降管理費率，其中8只在降費前后取得了較行業更快的規模增長，僅匯添富中證電池主題聯接一定程度上受益于費率下降帶來的個人投資者配置提升（管理費率從0.5%下降至0.15%，降幅達70%）。
風險提示：突發黑天鵝事件沖擊市場偏好、公司業績不及預期、產業周期傳導受阻等；宏觀經濟變化超預期，財政政策不及預期，海內外局勢變化超預期；市場環境變動風險，模型基于歷史數據；資本市場表現持續疲軟；宏觀經濟復蘇不及預期；買方投顧推進不及預期。
本文源自：券商研報精選
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