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6月15日，中國人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作，利率為2.65%，比上月下調10bp。繼6月13日央行下調逆回購利率之后，MLF利率的下調符合市場預期。

(資料圖片僅供參考)

多數機構認為，在銀行負債成本下調后，為落實進一步向實體經濟傳導的政策意圖，本月20號的LPR報價也會跟隨MLF進行非對稱下調。

財聯社記者了解到，目前市場主流市場都預計1年期LPR跟隨下調5個bp。不過，由于對銀行凈息差的壓力評估的差異，在5年期LPR下調預測上機構出現10個bp和大于10個bp兩個方向。

中信證券宏觀經濟首席分析師程強團隊、東方金誠首席宏觀分析師王青、浙商證券銀行業(yè)分析師梁鳳潔團隊等多家機構認為本月5年期LPR下調幅度較大，至少在15個bp。

比如中信證券程強表示，預計5年期LPR的降幅可能大于10bp。因為5年期LPR與居民房貸利率掛鉤，5年期LPR降幅增加有利于活躍地產銷售，促進房地產市場平穩(wěn)發(fā)展。

相比之下，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則偏于“保守”，雖然他也認為房地產政策支持加碼的呼聲較高，5年期下調幅度大于1年期降幅，但周茂華考慮到銀行承受能力，主要是凈息差壓力，預計兩項分別下調5bp、10bp。

LPR非對稱下調是大概率事件

5月份，宏觀經濟數據顯示，工業(yè)增加值、制造業(yè)投資、地產投資和社零的指標讀數均弱于市場預期，僅基建投資有超預期表現，經濟內生動能修復仍需政策進一步支持。

光大銀行周茂華認為，通過MLF利率—LPR利率—貸款利率傳導機制，結合目前微觀主體不夠活躍的情況看，MLF利率下調將帶動LPR利率和貸款利率進一步下降，利好企業(yè)部門和房地產市場。

東方金誠王青認為，MLF操作利率是LPR報價的定價基礎，6月MLF操作利率下調后，當月兩個品種的LPR報價也將跟進下調。

“考慮到當前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉弱，我們判斷6月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價有可能出現非對稱下調”，王青表示。

具體來看，中信證券程強認為，當前，一般的企業(yè)貸款利率已經到了歷史低位附近，進一步降低的空間有限，可能反而會在一定程度上加劇“資金空轉”問題，因此1年期LPR降幅可能相對較小。

對于支持房地產，上述機構觀點均認同須進一步加碼。

中誠信國際最新報告表示，4月30日大中城市商品房成交面積環(huán)比下滑26%，且居民中長期貸款邊際走弱，或表明可能存在提前還貸、降低負債的現象，通過降低5年期LPR穩(wěn)定地產有一定必要性。

銀行息差或有可能進一步承壓

周茂華認為，考慮銀行系統的承受能力，主要是凈息差壓力，預測本月兩期LPR分別下調5bp、10bp。5年期LPR調降后，二套房房貸利率也會跟著下調。

過去一年存款利率下調的確為LPR下調創(chuàng)造了空間。

浙商證券報告顯示，自2022年8月上一輪LPR利率下調后，存款利率已經歷三輪調整，分別是2022年9月全國性銀行普遍調降了存款掛牌利率(23年4月其他銀行跟進)，23年5月調降通知和協定存款加點上限，以及本次6月初國有行帶頭普遍調降存款掛牌利率。

浙商證券梁鳳潔預計本月1年期和5年期LPR分別下降5bp和15bp，據此下降幅度，上市銀行23Q4單季息差較23Q1下降3bp，24Q4息差較23Q4下降3bp。存貸款利率調整兩相作用之下，整體對2023年息差支撐作用為3.2bp，對2024年拖累作用2.8bp。

分機構來看，本輪存貸款利率調整上市股份行息差受益最大，2023年獲得4.5bp支撐，2024年拖累最小，僅0.1bp；大行息差受拖累最大，2023年僅獲得2.8bp支撐，2024年則受拖累4.2bp。

國金證券宏觀分析師趙偉也認為，去年以來，LPR多次下調帶動一般貸款利率創(chuàng)新低至4.53%，使得銀行凈息差持續(xù)收窄，例如，大型銀行凈息差較去年初收窄幅度近35BP。若月中LPR利率下調，或帶動凈息差進一步收窄。

刺激實體需求比保銀行息差更重要

趙偉認為，相較于凈息差收窄，如何激發(fā)實體需求修復或更為關鍵。目前實體需求修復偏慢下，資金滯留銀行體系的現象較為突出，微觀表現為DR007中樞自6月來維持1.8%左右的水平，銀行間質押回購成交規(guī)模也處于近年同期高位、6月上旬日均8.3萬億元以上。

對于未來息差空間，梁鳳潔認為，根據《合格審慎評估實施辦法(2023年修訂版)》，監(jiān)管合意的凈息差為1.8%以上，23Q1銀行業(yè)凈息差1.74%，首次跌至1.8%以下，已至臨界線。展望未來，凈息差-ROE-內生資本支持的貸款增速已處于緊平衡狀態(tài)，預計存貸利率跟隨式調整將成為常態(tài)。